董明珠股東會(huì)聽勸“少說話”，為何僅針對(duì)分紅發(fā)言？

董明珠經(jīng)常在股東大會(huì)爆出驚人言論，本次格力股東大會(huì)格外受到外界關(guān)注。

2025年4月的那次股東大會(huì)上，董明珠曾提及某造車新勢(shì)力汽車事故，強(qiáng)調(diào)格力電車“十幾年未出火災(zāi)事故”； 在品牌節(jié)等公開場(chǎng)合，她仍堅(jiān)持“格力是全世界最好的空調(diào)”；在那次股東大會(huì)上，董明珠還拋出了知名的驚人言論，她稱“海歸派中有間諜”，這句話引發(fā)了巨大爭(zhēng)議。

據(jù)紅星新聞報(bào)道，近日，格力電器（000651.SZ，以下簡(jiǎn)稱格力）2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)在珠海舉行。和以往董明珠在股東大會(huì)上語出驚人不同，本次股東會(huì)董明珠已“少說話”，僅在針對(duì)分紅問題的交流環(huán)節(jié)稱，格力累計(jì)分紅超1700億，股東希望“馬兒跑”，也請(qǐng)讓“馬兒有草吃”。似乎確實(shí)聽勸了此前格力股東讓其“少說話”的建議。

2025年6月30日格力2024年度股東大會(huì)上，時(shí)任格力電器獨(dú)立董事的劉姝威提出讓董明珠“少說話”的相關(guān)建議。劉姝威當(dāng)時(shí)向董明珠提建議稱，今后應(yīng)多讓年輕管理團(tuán)隊(duì)走到臺(tái)前，還建議多宣傳管理團(tuán)隊(duì)成員的院校背景、專業(yè)能力等，讓市場(chǎng)對(duì)格力管理層有更充分的認(rèn)知。她認(rèn)為格力的管理團(tuán)隊(duì)多是優(yōu)秀的技術(shù)型人才，值得被更多人了解。面對(duì)該建議，董明珠當(dāng)場(chǎng)回應(yīng)稱會(huì)盡量少說話。核心是希望董明珠給年輕管理團(tuán)隊(duì)更多展示機(jī)會(huì)，在剛剛舉行的股東大會(huì)上董明珠確實(shí)踐行了這一建言。

在格力舉行年度第二次股東大會(huì)后，格力股價(jià)開始回升，11月26日至12月1日，股價(jià)迎來四連漲。截至12月1日收盤，格力收盤價(jià)為40.85元，相比年初43.49元的開盤價(jià)，年內(nèi)股價(jià)甚至下跌了6%，最新市值為2288億元。而2024年格力電器股價(jià)全年上漲23.81%，顯著跑贏同期滬深300指數(shù)（漲幅1.61%）。今年股價(jià)則相對(duì)平穩(wěn)。

一向“語出驚人”的董明珠在本次股東大會(huì)上只拋出了一句名言：“股東希望“馬兒跑”，也請(qǐng)讓馬兒有草吃。”簡(jiǎn)單一句話或可以看出董明珠或受困于格力業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

1700億分紅排在A股什么位置？

格力11月25日發(fā)布公告披露，對(duì)2025年中期利潤(rùn)分配預(yù)案股東們進(jìn)行了表決，共有2331422068股同意，占出席本次股東會(huì)有效表決權(quán)股份總數(shù)的99.8959%最終本次股東大會(huì)通過了《2025年中期利潤(rùn)分配預(yù)案》。

格力《2025年中期利潤(rùn)分配預(yù)案》擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利55.85億元。董明珠也對(duì)分紅做出解釋稱理解股東對(duì)分紅的期待，格力自上市以來累計(jì)分紅已經(jīng)超過1700億元。總裁張偉也表示格力堅(jiān)持高分紅、穩(wěn)定的分紅趨勢(shì)不會(huì)改變。

格力上市以來融資51.84億元，累計(jì)分紅超1700億元，格力卻不是A股分紅最多的上市公司，目前A股累計(jì)分紅最多的公司是工商銀行，累計(jì)分紅超過1.4萬億元。其他如建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)石化等央企巨頭的累計(jì)分紅也都在格力之上。

據(jù)BT財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，A股上市公司分紅金額排行榜，格力大約在17位，分紅前10幾乎全部被國(guó)有大行、石油、煤炭、電力能源等央企占據(jù)。工行、建行、農(nóng)行和中行位居前四，中石油和中石化緊隨其后，格力雖然未能進(jìn)入前十，知名企業(yè)中分紅總額也低于貴州茅臺(tái)，但卻是分紅最多的上市民營(yíng)企業(yè)，分紅和融資比約為33倍。

在分紅和融資比方面，格力穩(wěn)進(jìn)前十，A股上市公司中分紅和融資比最高的是貴州茅臺(tái)，其累計(jì)融資22.02億元，分紅3361.12億元是IPO募資凈額的168.21倍，是累計(jì)融資的153倍。格力33倍的分紅融資比位居第八位。

2025年格力延續(xù)了2024年“中期+年報(bào)”的雙重分紅模式。其中中期分紅55.85億元，已經(jīng)通過預(yù)案，以格力近年慣例，年報(bào)分紅則推出每10股派20元的預(yù)案，預(yù)計(jì)屆時(shí)派發(fā)111.7億元，2025年全年預(yù)計(jì)分紅總額167.55億元，該年報(bào)分紅預(yù)計(jì)在2026年一季度完成除權(quán)除息。

自2012年起，格力電器分紅力度顯著加大，截至2025年12月這一階段累計(jì)分紅超1722億元。而近10年其累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約1201億元，位居A股第14位。上市以來格力僅1997年、2006年、2017年三個(gè)年度未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，2018年起便持續(xù)穩(wěn)定分紅，2020 - 2024年每年分紅均超百億元，其中2020年分紅226.74億元，是其唯一一次全年分紅超200億元的年份，當(dāng)年格力凈利潤(rùn)為221.5億元，分紅率更是達(dá)102.25%。

格力電器上市以來僅通過2次配股、2次增發(fā)融資，累計(jì)融資額約51.84億元左右，而累計(jì)分紅卻超1700億元，這一數(shù)據(jù)在行業(yè)內(nèi)排名第一，充分體現(xiàn)了其對(duì)股東的高回報(bào)。除現(xiàn)金分紅外，格力電器還通過回購(gòu)股份來回饋股東。2020年以來，其累計(jì)回購(gòu)公司股份的總金額約為300億元，累計(jì)注銷公司股份約4.15億股，進(jìn)一步提升了股東的投資獲得感。

營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降

格力堅(jiān)持高分紅，依然難掩格力業(yè)績(jī)下滑的尷尬。在不久前發(fā)布的三季報(bào)中，格力遭遇營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙雙下滑。

據(jù)三季報(bào)顯示，格力前三季度營(yíng)收1376.5億元，同比下降6.6%；凈利潤(rùn)214.6億元，下降2.3%。格力電器成為三巨頭中唯一出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)。而作為老對(duì)手，美的前三季度營(yíng)收3647.16億元，同比增長(zhǎng)13.8%；歸母凈利潤(rùn)378.84億元，同比大增19.51%，利潤(rùn)增速創(chuàng)下十年來同期新高。海爾智家（以下簡(jiǎn)稱海爾）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2340.5億元，同比增長(zhǎng)約10%；凈利潤(rùn)173.7億元，增長(zhǎng)14.7%。是四年來海爾智家同期收入增長(zhǎng)最快的三季報(bào)。

格力電器業(yè)績(jī)下滑的主要原因和?業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一?有一定關(guān)系，格力?空調(diào)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收78.38%，受行業(yè)下行壓力影響較大，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月零售量同比下降21.2%，線上線下分別下滑29%、38.1%。而11月內(nèi)銷、出口排產(chǎn)同比下滑19.8%、15.7%，格力第四季度業(yè)績(jī)也面臨挑戰(zhàn)。

董明珠推行的?渠道改革對(duì)格力業(yè)績(jī)也造成了一些影響?，2025年6至8月成立60家?恒信系子公司推進(jìn)扁平化改革，短期導(dǎo)致內(nèi)銷出貨受阻，三季度營(yíng)收同比下滑15.09%。渠道改革的試水還需要時(shí)間摸索。

除了美的和海爾的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展迅猛之外，小米等?新興競(jìng)爭(zhēng)者也對(duì)格力的市場(chǎng)造成了擠壓?，?小米空調(diào)2025年二季度出貨量超540萬臺(tái)（同比增60%），以性價(jià)比策略搶占中低端市場(chǎng)。側(cè)面說明格力空調(diào)行業(yè)王者的寶座受到挑戰(zhàn)。??

相比老對(duì)手美的的多元化，格力營(yíng)收略顯單一。美的三季報(bào)顯示，其To B業(yè)務(wù)已成為其重要增長(zhǎng)引擎，新能源及工業(yè)技術(shù)收入306億元，同比增長(zhǎng)21%，智能建筑科技收入281億元同比增長(zhǎng)25%，機(jī)器人與自動(dòng)化收入226億元，同比增長(zhǎng)9%……這些面向企業(yè)客戶的業(yè)務(wù)收入合計(jì)增長(zhǎng)了18.5%，遠(yuǎn)超整體增速。可見，美的多元化布局成效顯著。而海爾通過深化多品牌戰(zhàn)略，海爾智家旗下高端品牌卡薩帝增長(zhǎng)18%，年輕化品牌Leader收入增長(zhǎng)超25%。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，海爾智家在全流程實(shí)現(xiàn)了效率提升，費(fèi)率進(jìn)一步優(yōu)化0.2個(gè)百分點(diǎn)。

空調(diào)業(yè)務(wù)一直占據(jù)格力營(yíng)收的七成左右，是格力的主要營(yíng)收構(gòu)成，在房地產(chǎn)行業(yè)下行的當(dāng)前，空調(diào)行業(yè)整體仍處調(diào)整期，或影響到格力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。10月和11月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)和出口排產(chǎn)均面臨下滑，行業(yè)受去庫(kù)存周期殘留、消費(fèi)市場(chǎng)變化等多重因素壓制，需求與生產(chǎn)端雙雙收縮。格力營(yíng)收和凈利潤(rùn)也面臨挑戰(zhàn)。

董明珠是格力第六大股東

董明珠目前持格力電器1.00798億股（即100,798,492股），持股比例約1.80%，是格力第六大股東，同時(shí)也是最大自然人股東。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示董明珠目前年薪1437萬，董明珠作為第六大股東，同時(shí)還可以參與格力的股東分紅，董明珠不僅是格力電器的董事長(zhǎng)，也是持有格力大量股份的重要股東，還與格力第一大股東為一致行動(dòng)人，具備參與股東分紅的資格。以格力電器2024年分紅方案為例，2024年格力電器全年累計(jì)分紅167.55億元，其中中期分紅55.85億元，年度分紅111.70億元（每10股派20元）?。分紅率為52.06%，較2023年提升6.76個(gè)百分點(diǎn)?。董明珠個(gè)人因持股超1億股，獲現(xiàn)金股利約2億元?。

董明珠并不是從格力上市就持股1.01億股。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)顯示，2004年以前，董明珠是初始持股階段，數(shù)量并不多，1996年格力電器在深交所上市時(shí)，董明珠作為銷售公司經(jīng)理，僅持有500股格力股份。之后幾年，僅依靠分紅轉(zhuǎn)股略微增加持股，到2001年她擔(dān)任公司總經(jīng)理時(shí)，持股數(shù)也僅增至5070股，這一階段其持股數(shù)量幾乎可忽略不計(jì)。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)顯示，2005至2014年，格力通過股權(quán)激勵(lì)+高送轉(zhuǎn)，董明珠持股大幅增長(zhǎng)。2005年格力電器推進(jìn)股權(quán)分置改革，配套了管理層股權(quán)激勵(lì)。2006 - 2009年間，董明珠憑借公司超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，先后獲得150萬股、250萬股、226萬股的股權(quán)激勵(lì)股份。再疊加格力多次高送轉(zhuǎn)政策，比如2005年每10股送5股，2008至2009年連續(xù)實(shí)施10股送5股，到2009年底，董明珠持股增至2112.75萬股。2014年格力推出10送10的分紅方案，董明珠的持股數(shù)隨之倍增，這一階段結(jié)束后，其持股數(shù)逐步向4000萬股靠攏。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)顯示，2015至2023年是董明珠持股激增的階段，通過小幅增持+持股穩(wěn)定，使其持股大幅上升。董明珠通過二級(jí)市場(chǎng)小幅增持優(yōu)化持股。2015至2017年期間，她陸續(xù)增持，其中2015年以15.83元至17.63元的均價(jià)增持140.7萬股，2016至2017年又分別增持49.8萬股和17萬股，最終將持股穩(wěn)定在4448.85萬股。2019年她借員工持股計(jì)劃一次性增持1000萬股，持股比例達(dá)到0.97%。2021年格力推出的第一期員工持股計(jì)劃中，董明珠認(rèn)購(gòu)3000萬股，即便當(dāng)時(shí)引發(fā)爭(zhēng)議，但該計(jì)劃最終通過，到2023年底，董明珠持股增至5448.8萬股。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)顯示，2024年6月30日，持股增至7764.35萬股，持股比例達(dá)1.38%，同年9月30日持股數(shù)進(jìn)一步增至1.008億股，持股比例1.79%。此后該持股數(shù)量一直保持穩(wěn)定。

以2024年和2025年中期以及全年預(yù)測(cè)分紅來看，董明珠僅在這兩年的分紅中，或能獲利超4億元，這還不算1437萬的年薪。

對(duì)于格力的高分紅，投資人的態(tài)度分為兩派，一派認(rèn)為格力是良心企業(yè)，一派認(rèn)為是為原始股東以及公司高管謀福利。

董明珠是最大的自然人股東，還是持股16.36%的格力電器第一大股東珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)的持股人，天眼查顯示董明珠是珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)實(shí)際控制人，持股6.1244%，表決權(quán)為100%。可以說董明珠不僅可以直接從格力分紅中獲益，還能從珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)的分紅中獲益。2024年格力累計(jì)分紅167.55億元，以珠海明駿16.36%的持股比例計(jì)算，分紅金額為167.55億元×16.36%≈27.4億元。董明珠約能從中獲利1.7億元。或意味著現(xiàn)在董明珠每年分紅收益能近4億元。

值得一提的是，董明珠多年來幾乎從未減持過格力股票，僅在2016年投資珠海銀隆時(shí)質(zhì)押過名下幾乎全部格力股票。

格力電器堅(jiān)持高分紅策略，既是其財(cái)務(wù)實(shí)力的體現(xiàn)，也是對(duì)股東長(zhǎng)期信任的回饋。高分紅提升了投資者的“獲得感”，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)格力股票的配置意愿。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、市場(chǎng)波動(dòng)加大的環(huán)境下，穩(wěn)定可觀的現(xiàn)金回報(bào)成為吸引長(zhǎng)期價(jià)值投資者的重要因素。

高分紅也能倒逼企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)效率與資本使用效率——只有持續(xù)產(chǎn)生充沛自由現(xiàn)金流的企業(yè)，才敢長(zhǎng)期維持高比例分紅。格力的高分紅不僅是財(cái)務(wù)穩(wěn)健的“定心丸”，更是其治理理念與股東文化的具體實(shí)踐，在維護(hù)資本市場(chǎng)信心的同時(shí)，也為其高質(zhì)量發(fā)展提供了制度性支撐。

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作 者 |無忌