易思維順利提交注冊：補貼1.86億占凈利127%仍虧485萬！產能降15%利用率72%，募12億擴產吞43%凈利還信披缺位

手握近 400 項專利、業務賣到十多個國家的易思維，正沖刺 IPO 登陸資本市場。可翻完它的招股書，不少疑問讓人捏把汗 —— 投入越來越多產能卻越減越少，產能沒滿還想募資擴產，拿了 1.86 億政策紅利照樣虧損，關鍵信息還沒說清楚，這上市路能順嗎？

在11月21日，易思維通過上市委員會審議順利提交注冊。

圖源：上交所官網

在工業智能檢測圈，易思維（杭州）科技股份有限公司算是有技術底子的。近 400 項國內外授權專利（其中 192 項是發明專利），業務覆蓋全球十多個國家，主要給汽車制造行業做配套。可自從啟動 IPO，招股書里披露的不少細節，讓市場越看越糊涂，產能、募資、業績、信息披露這四個方面，爭議一個比一個大。

投入遞增產能卻 3 年降 15%：“多要素核算” 難釋效率疑云

先看產能數據，易思維近三年多一直在往下走。2022 年傳感器產能還有 4046 個，2023 年降到 3555 個，2024 年又減到 3414 個，三年間累計降幅超 15%；到 2025 年上半年，直接跌到 2044 個，下滑趨勢就沒停過。

圖源：易思維招股書

但有意思的是，公司在生產上花的錢、投的資源卻越來越多。員工人數一年比一年多，生產用的專門設備和通用設備，原值也一直在漲。面對 “越投錢產能越少” 的疑問，易思維解釋說，產能要算生產人員總工時、機器總工時、人員標準工時、機器標準工時這些，但這話等于沒說 —— 大家想知道的是，為啥投入增加了，產能反而降了？

正常做生意，多招人、多買設備，產能一般都會跟著漲。可易思維偏不按常理來，這就讓人懷疑了：是生產效率太低？還是管理出了問題？甚至連產能是怎么算出來的，是不是合理？市場都盼著公司能給個實在說法，別光拿專業術語糊弄人。

產能利用率僅 72% 仍募 12 億擴產：新增折舊吞 43% 凈利引過剩擔憂

更讓人看不懂的是，易思維產能還沒開滿，就計劃募資擴產。招股書顯示，2024 年產能利用率才 87.17%，2025 年上半年更低，只有 72.26%。就算這樣，這次 IPO 還是想募 12.14 億元，其中大部分要投到 “機器視覺產品產業化基地項目”。

按招股書說法，這個項目建成后，每年要多花 2869.61 萬到 3616.02 萬元的折舊攤銷成本。簡單算一下，這筆錢相當于 2024 年公司凈利潤（8451.53 萬元）的 43%，對利潤的影響可不小。

現在機器視覺行業競爭多激烈啊，大家都在打價格戰；下游的汽車行業，又一直有周期波動的風險。這種情況下，易思維還要大規模擴產，不少人都擔心：現在產能都用不完，再新增產能，萬一生產出來的產品賣不出去，多出來的折舊攤銷成本，不就把利潤都吃掉了？到時候業績說不定會大幅縮水，這風險也太大了。

1.86 億補貼占凈利 127%：補貼退坡后現金流與虧損雙壓難破

易思維的賺錢能力，現在也讓人擔心。2025 年上半年，公司扣非凈利潤虧了 987.19 萬元，歸屬凈利潤也虧了 485.51 萬元，短期賺錢能力明顯不行了。

圖源：易思維招股書

再看 2022 年到 2024 年，其實公司能盈利，很大程度上靠的是政府補助和稅收優惠。這三年里，光這兩項加起來就有 1.86 億元，比同期凈利潤總和還多 26.7%（占比達 126.7%）。特別是 2022 年，政府補助占凈利潤的 264.67%，稅收優惠占 179.38%，等于要是沒這些政策紅利，公司早就虧了。就算到 2024 年，這兩項占比還高達 87%。

公司自己在招股書里也承認，要是以后政策變了，補助少了、稅收優惠沒了，業績可能會大幅下滑。而且現在公司現金流也緊張，2025 年上半年應收賬款占營收的 170.42%，好多錢收不回來。要是 IPO 沒成功，沒法從資本市場拿錢，萬一資金鏈斷了，麻煩就大了。

子公司產權 / 關聯方均未披露：信披缺位觸碰合規紅線

最讓人不放心的，還有信息披露的問題。易思維好多該說清楚的信息，招股書里都沒提，這就難免讓人懷疑是不是合規。

比如核心子公司禹奕智能科技（上海）有限公司，招股書說了注冊地和主要經營地，但沒說這個場地是公司自己的，還是租來的。要知道，場地是自有還是租賃，直接關系到子公司能不能穩定經營，有沒有合規風險。這信息不披露，投資者怎么判斷風險？

關聯關系也藏著掖著。企查查顯示，易思維實際控制人郭寅，是浙江圣兆藥物科技股份有限公司實際控制人之一潘小玲的女婿，兩家公司算關聯方。可招股書里，既沒提郭寅夫人的情況，也沒說圣兆藥物這個關聯方。按《上市公司信息披露管理辦法》，就算潘小玲持股不到 5%，但她是圣兆藥物的實際控制人之一，這種關聯關系必須披露，現在這樣明顯不合規。

還有，公司董事尹成厚，同時在浙江瀚為科技有限公司當董事，而這家公司的業務和易思維有重合；財務負責人崔鵬飛，還在杭州易實唯誠企業管理合伙企業（有限合伙）任職。這些兼職會不會有利益沖突？有沒有風險？招股書里也沒說清楚，信息披露的透明度也太差了。

（提醒：內容來自：上交所官網、易思維招股書、易思維官網、公開新聞報道。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 對想上市的公司來說，把該說的信息說清楚、說真實，是最基本的要求；能不能賺錢、公司怎么規劃、治理規不規范，才決定著公司值不值得投。易思維現在面臨的這些爭議，不光影響投資者判斷，也會耽誤上市進程。希望公司能趕緊把這些問題說清楚，用實際行動證明自己合規、能好好發展，給資本市場一個靠譜的交代。”

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