特朗普的“充電寶”，要赴港IPO了

文 | 超聚焦

安克創新，在國內是不差錢的主。

在外界的普遍認知中，作為一家A股創業板的400億級明星標的，且手握相對充沛的現金流，完全沒有必要去到流動性相對匱乏的港股市場。

除非，這家企業所面臨的“挑戰”，已經超越了單純的財務范疇。

近日，據安克創新公告，公司已向港交所正式遞交IPO招股書，中金公司、高盛、摩根大通為聯席保薦人。

作為中國消費電子出海的“課代表”，安克創新長期以來面臨著一個極具時代特征的結構性錯配：96%以上的營收源自海外，用戶遍布歐美日，但其資本根基卻主要停留在國內。

這種“業務在外、資本在內”的啞鈴式結構，在全球化1.0的溫和氣候下，是汲取中國工程師紅利的完美管道；但在逆全球化的2.0時代，當關稅壁壘與地緣摩擦成為常態，這種結構卻轉化為了潛在的阿喀琉斯之踵。

因此，安克創新此次尋求“A+H”雙融資平臺，實際上是試圖通過香港這個特殊的連接器，完成一次極為關鍵的身份轉換。

它急需從一家“賣到全球的中國公司”，迅速洗練成長為一家“擁有中國供應鏈優勢的全球公司”。

安克上市， 不為“找錢”

對于安克創新赴港IPO一事，我們首先要搞清楚，作為一家業績靚麗的明星企業，安克為何不選擇在A股進行增發再融資，而是選擇了明顯折價的“價值洼地”香港。

對于習慣了A股高溢價邏輯的投資者而言，安克創新赴港上市在財務回報上似乎是一筆“并不劃算”的買賣，但這也恰恰暴露了純財務視角的局限性。

這種估值的“倒掛”在數據層面是顯而易見的。安克創新在A股的動態市盈率（PE）長期維持在20倍至30倍的區間，而港股同類消費電子制造業的估值往往只有10倍甚至更低。

所以說如果安克創新僅僅只是為了“找錢”，在A股定增顯然成本更低、稀釋更少且審批流程更熟悉。

因此，管理層愿意接受這種顯性的估值折價，只能說明在他們眼中的“收益”計算公式里，權重的核心并不是人民幣的賬面財富，而是全球資源的調配權限。

而這背后，是一家出口導向型企業對“資金自由度”的極度渴求，同樣也是A股再融資無法解決的根本性痛點。

這種渴求首先源于對單一貨幣資產風險的對沖需求。

作為一家營收高度依賴美元、歐元和日元的企業，安克創新的資產負債表實際上是一個巨大的匯率風險敞口。盡管公司可以通過遠期外匯合約進行對沖，但資本端的“鎖死”依然是硬傷。

在A股上市，意味著其融資所得主要為人民幣，而在進行海外并購、海外倉儲建設、本土化營銷團隊擴張時，資金出境面臨著嚴格的管制審批流程。

對于一家需要在全球范圍內靈活調配資源的跨國公司而言，這種審批的時間成本很可能就意味著商機的錯失。

但如果此次可以在香港順利構建境外融資平臺，能夠直接獲取港幣或美元資金，將不僅打通了海外并購的“任督二脈”，更可以在極端地緣政治環境下，確保企業海外運營資金鏈不斷的“備用血庫”。

不過，相比于簡單的資金需求，安克創新更深層次的邏輯大概還是要回到對“身份認證”的焦慮之上。

近年來，隨著歐美市場對“中國制造”的打壓從關稅層面逐漸延伸至數據安全、供應鏈合規等非關稅壁壘，一家純粹的A股上市公司在歐美監管機構眼中，往往會被貼上濃重的“中國本土企業”標簽。

而港股上市，恰恰是企業進行“股權混血”的最佳途徑。

通過引入貝萊德、富達等國際長線機構投資者，安克創新將極大地優化其股權結構，增加外資股東的權重。這不僅有助于提升品牌的國際信譽度，更是一種在復雜的國際博弈中尋求廣泛共識的策戰略考量。

通過讓全球資本分享其增長紅利，安克創新試圖構建一個利益共同體，從而在一定程度上增強抵御貿易保護主義等外部風險的能力。

至此，安克創新赴港的戰略圖景已然清晰。這不只是一次融資，而是一次對資本底座的系統性重塑。

通過“A+H”的雙重架構，安克創新試圖構建一個“進可攻、退可守”的資本閉環：國內業務依托A股的高估值支持研發深潛與內循環，海外業務依托港股的高自由度支持市場擴張與外循環。

這種雙輪驅動的模式，或許正是當前地緣政治裂痕下，中國跨國企業所能找到的、兼顧安全與效率的最優解。

消失的“中間地帶”， 是安克難回避的“中年危機”

不過，資本層面的騰挪只是為了爭取時間，安克創新真正的焦慮在于其賴以生存的商業模式正面臨“前有猛虎，后有追兵”的結構性擠壓。

如果說赴港上市是為了解決“糧草”與“路權”的問題，那么回歸到業務本質，安克創新正處于一個極為尷尬的“中間地帶”。

安克創新創始人陽萌著名的“淺海戰略”，就是選擇那些巨頭看不上、由于技術迭代快而導致傳統品牌老化、但又具有一定市場規模的品類（如充電器、數據線）進行微創新，而這也成為了安克成功的最重要基石。

然而，隨著時間的推移，這片曾經蔚藍的“淺海”已經變得擁擠不堪，甚至開始泛紅。

首先是低端市場的“降維打擊”，近年來，Temu、Shein以及TikTok Shop的崛起，徹底改變了跨境電商的定價邏輯。

過去，安克創新依靠亞馬遜的流量紅利和相對優良的品質，在20-50美元的價格帶建立了穩固的陣地。但現在，同樣功能的充電頭或數據線，在Temu上可能只需要5-8美元。

這種極致的性價比沖擊，直接剝離了安克創新品牌溢價中屬于“信息差”和“渠道紅利”的那一部分。消費者開始質疑：一個充電器，真的值得花原本三倍的價格嗎？

當“白牌”商品的質量通過中國強大的供應鏈能力得到及格線以上的保證時，安克創新原本引以為傲的“品質感”護城河正在變淺。

其次，是“淺海”本身的干涸。充電類產品一直是安克創新的現金牛，貢獻了近半的營收。

然而，隨著手機廠商不再附贈充電器這一利好出盡，以及快充技術的邊際效用遞減:從20W到65W體驗提升巨大，但從100W到200W感知不強，這一賽道的增長天花板已隱約可見。

更致命的是，通用協議（如Qi2、PD協議）的普及使得產品進一步同質化，技術壁壘難以建立。為了尋找新的增長極，安克創新不得不駛向“深海”，去挖掘更有“價值”的增長。

所謂的“深海”，指的是那些技術門檻更高、研發投入更大、但市場空間也更廣闊的領域。而安克創新也給出了三個明確的答案：新能源、智能家居和音頻。

這其中，戶用儲能被寄予了最高的期望，被視為第二增長曲線的核心引擎。但客觀來看，這更像是一場跨越物種的戰爭，能否“全面勝利”仍是未知之數。

如果說做充電寶是“輕騎兵”突襲，講究的是快進快出和設計微創新；那么做戶用儲能就是“重裝甲”對決，比拼的是厚重的工業積淀。

在這個賽道，安克創新發現自己周圍的對手全變了——不再是深圳華強北的跨境賣家，而是特斯拉、寧德時代、比亞迪以及派能科技這樣的能源巨頭或垂直領域的資深玩家。

這一市場的競爭邏輯不再是簡單的電商運營和外觀設計，而是涉及到電芯的安全性、逆變器的效率、安裝服務的本地化落地以及極其復雜的各國電網準入標準。

安克創新雖然在便攜式儲能上有先發優勢，但在家庭光伏儲能這一“深水區”，其品牌心智尚未完成從“數碼配件”到“能源品牌”的跨越。

此外，智能硬件領域的碎片化也同樣是一個棘手問題。

Eufy雖然在掃地機器人和安防攝像頭上取得了一定成績，但始終未能進入比肩科沃斯、石頭科技的市場第一梯隊；在音頻領域，Soundcore雖然銷量可觀，但在高端市場仍無法挑戰索尼、Bose或蘋果的統治地位，主要還是在中端市場依靠性價比生存。

這就導致了一個尷尬的局面：安克創新擁有眾多品類，但缺乏一個具有絕對統治力的“超級單品”來定義品牌。它像是一個極其優秀的“嚴選集合店”，而非一個擁有宗教般粉絲黏性的科技圖騰。

為了應對這種“中間態”危機，安克創新正在試圖重構其供應鏈與研發體系。

一直以來，安克更多扮演的是“買手+微改”的角色，與上游供應商是簡單的采銷關系。現在，為了構建技術壁壘，安克不得不深入到產業鏈上游，甚至涉足芯片定制和核心材料的聯合研發。

這種“由輕變重”的過程，不僅對資金提出了更高要求，也對管理能力提出了巨大挑戰。

從“渠道品牌”向“產品品牌”的躍遷，是所有跨境電商賣家的終極夢想，但成功者寥寥。安克創新目前正處于這一躍遷的“驚險一躍”中。

它必須在傳統的充電業務淪為純大宗商品之前，依靠儲能或智能硬件成功上岸。這一次港股上市，不僅是為資本輸血，更是為了給這場轉型爭取寶貴的戰略緩沖期。

在一個充滿不確定性的時代，安克創新不能再僅僅滿足于做一個“聰明的賣家”，它必須證明自己是一個“堅韌的創造者”。