中國中免：封關東風，靜待破局

出現多頭聚集。

作者 | beyond

編輯 | 小白

2025年12月18日，海南自由貿易港全島封關運作即將正式啟動，標志著中國高水平對外開放進入新階段。作為封關政策的核心受益標的，中國中免（601888.SH，公司）憑借其在離島免稅市場的絕對主導地位，正站在行業變革的風口之上。

海南全島封關并非簡單的“封島”，而是構建“一線放開、二線管住、島內自由”的全新監管框架。

根據海關總署披露，封關后約74%的商品稅目將實行零關稅，覆蓋6600個稅目，遠超此前21%的范圍。這一制度性變革，將使海南從“政策驅動型免稅區”升級為“制度型開放高地”。

（來源：國家發改委官網）

封關運作的戰略意義與紅利釋放

封關運作的本質，是通過“一線放開、二線管住、島內自由”的制度設計，將海南全島打造為一個海關監管特殊區域。這意味著在貨物貿易方面，境外貨物進入海南將大幅減免關稅，而從海南進入內地則需按進口規定辦理，這為免稅及特許經營商品創造了得天獨厚的發展環境。

對中國中免而言，封關運作將帶來三重政策紅利：

首先，離島免稅政策將持續優化。封關后，“離島免稅”的額度有望進一步提升，品類將持續擴充，購物便利度也將大幅增強。中國中免作為目前海南離島免稅市場的絕對主導者，將成最直接的受益方。

其次，“島內消費”場景將迎來革命性升級。封關后，海南本地居民及在島停留時間較長的游客將享有全新的消費“特權”。中國中免可借此拓展業務模式，從單純的離島免稅向“零售+體驗”多元業態探索，打開新的增長空間。

第三，供應鏈效率將獲質的飛躍。封關后，中國中免在海南的倉儲物流體系可與國際供應鏈更高效對接，降低采購成本與周轉時間，進一步提升價格競爭力與盈利能力。疊加海南自貿港的企業稅收優惠，中國中免的利潤空間有望得到系統性提升。

核心優勢：渠道壟斷、品牌壁壘

在政策東風下，中國中免已構建起難以撼動的競爭壁壘：

首先是牌照與先發優勢。中國中免是國內唯一擁有全免稅渠道牌照資質的公司，在離島免稅領域布局最早、網絡最廣。其在海南擁有三亞國際免稅城、?？谌赵聫V場免稅店、瓊海博鰲免稅店等重磅項目，形成了對關鍵流量入口的絕對掌控。

2025年，三亞國際免稅城三期項目正穩步推進，預計2026年起分階段落成，將進一步鞏固其在海棠灣的龍頭地位和物理空間優勢。

其次是規模效應。通過與全球超過1000個知名品牌建立直接合作，中國中免擁有強大的采購議價能力。規?；牟少彶粌H帶來成本優勢，更確保了貨品的豐富性與獨家性，這是新入局者短期內難以逾越的屏障。

還有品牌認知與運營經驗。經過多年深耕，“中免”已成為國內免稅消費的首選品牌。其專業的零售運營團隊、成熟的會員體系、持續優化的購物體驗，構成了深厚的用戶粘性。

展望未來，公司的成長潛力體現在三個方面：一是市場擴容，海南正致力打造國際旅游消費中心，隨著基礎設施完善與旅游吸引力提升，赴島旅客數量與消費力將持續增長，為免稅市場提供廣闊空間。

二是消費升級。國內奢侈品消費回流趨勢不改，海南是重要承接地。中國中免憑借價格優勢與正品保障，有望持續受益于這一長期趨勢。

三是業態創新。封關后，中國中免可探索發展高端有稅商品零售、品牌首店經濟、沉浸式體驗消費等新業態，從單一免稅商向綜合旅游零售運營商轉型。

2025Q3收入企穩，2026有望業績反彈

2023年之后，經濟降速以及消費降級背景下，中國中免的收入端呈現萎縮態勢。

（來源：市值風云APP）

2025年前三季度，公司營收398.6億元，歸母凈利潤30.5億元，同比分別下降7.3%和22.1%。單看2025Q3，公司收入端顯現邊際改善跡象，單季營收117億元，同比僅微降0.4%，降幅較上半年顯著收窄。

（來源：公司2025年三季報）

與此同時，公司的核心盈利指標——毛利率維持高位，2025年前三季度該指標為32.5%，較2024年提升了0.5個百分點。凈調整營業利潤率與凈利率相比于2024年均出現邊際改善跡象。

（來源：市值風云APP）

盡管全年仍面臨一定壓力，但第三季度的收入企穩跡象似乎表明公司已度過最困難階段。隨著封關政策的正式實施，預計2026年公司有望迎來業績反彈。

值得關注的是，海南離島免稅市場開始有所修復。?？诤ｊP數據顯示，今年1-6月，海南免稅購物金額167.6億元，同比下滑9.2%；免稅購物實際人次248.2萬人次，同比下滑26.2%；免稅購物件數1487.5萬件，同比下滑24.8%。

而海南省商務廳發布的最新數據顯示，海南離島免稅新政11月1日實施首日，免稅銷售金額7854.9萬元，銷售件數和購物人數分別為5.48萬件、1.27萬人次，其中銷售額較政策實施前一日上漲6.1％，政策的拉動效應初步顯現。

（來源：海南省商務廳官網）

根據新政，離島免稅政策享惠主體延伸至離境旅客，離境旅客原來主要通過出境免稅店、離境退稅商店等進行免稅購物。今年以來，海南出入境人員已超過200萬人次、同比增長22.4％，其中外國人超過106萬人次、同比增長45.1％。

也就是說，未來海南免稅消費人群不止于國內，還包括海外入境人員，潛在客群有望擴大。

需要提醒的是，2025年多家企業布局海南省免稅消費業務，可能對價格體系形成擾動。此外，若海南旅游人流恢復不及預期，或影響銷售轉化率。對此，我們需關注政策執行節奏、高端消費復蘇力度及行業競爭加劇風險。

2025年7月份，該股出現多頭聚集的態勢。10月31日，該股跳空向上，隨后伴隨“海南概念”短期沖高。沖高之后，該股快速回落。從周線上觀察，這屬于正常的調整節奏。

（來源：市值風云APP）

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