扭盈為虧，李想重回“創業模式”迎戰寒冬

11月26日晚8點，理想汽車召開三季度財報電話會。與往年不同，創始人李想一改往日自信滿滿的形象，開場便直面現實：“2025年第三季度，也是理想汽車面向第二個十年的第一個季度，我們經歷了產品周期、公關輿情、供應鏈爬產、政策變化等帶來的各種挑戰。”

財務數據印證了這份嚴峻：營收274億元，同比下滑36.2%；凈虧損6.24億元，由盈轉虧；毛利率僅16.3%，較去年同期下降超過5個百分點。 更令人擔憂的是，公司預計第四季度交付量將繼續同比下降37%至30.7%。

扭盈為虧

理想汽車的三季度財報，多個核心指標都在下滑。

營收與交付量雙雙大幅下滑，274億元的營收和93211輛的交付量，同比跌幅均超過三分之一，顯示公司市場基本盤正急劇收縮。這已不是個別產品的失利，而是系統性挑戰。

盈利能力的斷崖式下跌更令人擔憂。 毛利率為16.3%，同比下滑5.2個百分點，環比也下降3.8個百分點。更為關鍵的車輛毛利率僅為15.5%，與去年同期20.9%的高點相去甚遠。這背后是兩大因素的疊加：一方面，為應對市場競爭而采取的“以價換量”策略，侵蝕了單車利潤；另一方面，規模效應的減弱，使得成本分攤更為困難。

更值得警惕的是現金流狀況的急劇轉變。經營活動現金流為負74億元，自由現金流為負89億元，較去年同期的正值大幅惡化。

首席財務官李鐵表示，這一變化主要受季度交付量下降和供應商付款周期縮短的影響。他補充說明，目前應付賬款結算賬期為60天，支付方式均采用電匯或銀行承兌匯票，以保障流動性。

10月23日晚，一臺2024款理想MEGA在上海起火。事故發生后，理想汽車主動召回了11411輛相關車型。據李鐵透露，MEGA召回導致的成本約11億元，已在第三季度計提。“我們正全力生產電池以滿足召回需求，這也導致了2025款MEGA交付量的下降，因為我們將大部分電池優先用于更換2024款召回車輛。”

告別職業經理人模式，回歸創業本色

面對業績滑鐵盧，李想直指問題的核心——過去三年錯誤的組織模式選擇。

“過去三年，我們非常努力地讓自己變成職業經理人的治理體系，在真實的體驗和落地后，我們認識到這讓我們變成了越來越差的自己。”李想在財報會上坦言。

李想分析了兩種管理模式的適用條件。職業經理人模式需要行業和技術周期相對穩定、企業行業地位領先且穩固、創始團隊動力不足三個條件。而當前理想汽車所處的環境恰恰相反：行業和技術周期發生巨變，行業格局不確定，創始團隊依然充滿動力。

“英偉達和特斯拉今天仍以創業公司的方式管理，如果全世界最強的公司都是創業公司的管理模式，我們有什么理由放棄最擅長的方式？”李想反問道。

基于這一認知，理想汽車從今年四季度開始堅定地回到創業公司的管理模式，核心聚焦四件事：更多的深度對話而非匯報；聚焦用戶價值而非簡單交付；持續提升效率而非占有更多資源；識別關鍵問題而非創造信息不對稱。

這一組織重構，標志著理想汽車正式告別了過去三年模仿傳統車企的治理體系，重新擁抱其賴以起家的創業文化。

在明確組織路線后，李想進一步闡述了理想汽車對未來產品形態的重新定義——汽車不應僅僅是電動車或智能終端，而應該是“具身智能機器人”。

李想尖銳地批判了當前行業的產品思維局限。如果產品停留在“電動車”，競爭就會陷入參數大戰；如果選擇做“智能終端”，就會淪為智能手機功能的重復建設。

“這些投入對用戶價值的提升非常有限，甚至是企業的自娛自樂。”李想直言不諱。

他提出了第三條路徑：讓車變成物理世界的具身智能產品，即機器人。“《變形金剛》明確的告訴我們，機器人的最大分類就是兩種形式：一種像人一樣，一種像車一樣。”

李想描繪了汽車機器人的應用場景：具備“頂級司機”的能力，不僅可以開車，還可以每天迎接你、幫你停車、幫你充電、給你開關車門，無微不至地為你提供便捷、體驗和關懷。

“產品的競爭是自動和主動的能力達到什么程度，而這些價值會融入高頻的生活和體驗中，有了就再也回不去了。”李想表示。

困局與新生，答案待續

這場財報會展現了理想汽車截然不同的兩面：一面是短期業績的大幅下滑，另一面是長期愿景的極度樂觀。

現金消耗加速、主力車型老化、純電轉型受阻、MEGA召回損傷品牌，這些都是迫在眉睫的挑戰。與此同時，外部環境的劇變也在不斷擠壓理想的生存空間。市場競爭正從“增量擴張”轉向“存量絞殺”，理想曾賴以成功的“增程+家庭SUV”爆款公式，在問界等競品的智能化與產品力夾擊下逐步失效；而800V高壓快充的普及與充電網絡的完善，也在削弱增程路線的用戶粘性。

更嚴峻的是，小米、華為等跨界玩家攜資本與技術入局，傳統車企加速轉型，行業整體增速雖仍可觀，但理想卻以39%的交付跌幅顯著跑輸大盤，無不說明壓力所在。

在產品戰略層面，轉型陣痛與周期錯位同樣帶來雙重打擊。MEGA不僅市場反響平平，更因召回事件帶來超11億元的直接損失，嚴重拖累毛利率；而緊急推出的純電SUV i6與i8雖累計訂單突破10萬輛，卻受限于供應鏈磨合與產能爬坡，未能及時填補L系列老化留下的市場空白。這種“舊品乏力、新品難產”的局面，暴露出理想在從增程向純電切換過程中的節奏失衡。

為破解這一瓶頸，總裁馬東輝在回應供應鏈問題時表示：“從11月起，為了解決產能爬坡，理想i6電池的供應將正式啟用‘雙供應商’的模式。預計明年年初，理想i6的月產能將穩步提升到2萬臺。

重回“創業公司管理模式”雖然聽起來美好，但在萬人規模的企業中能否真正落地仍需觀察。

當然，機遇同樣存在。李想對“具身智能”的定位，為理想汽車找到了一個差異化的競爭維度。如果能夠率先將汽車從“交通工具”進化為“服務機器人”，確實可能開辟全新的市場空間。

與此同時，自研芯片M100和開源操作系統“星環OS”的布局，也顯示了理想在核心技術上的決心。理想汽車CTO謝炎透露：“搭載我們自研芯片的控制器目前已經開始大規模系統測試，預計明年正式部署。”

此外，馬東輝提前透露了2026年L系列大改款的亮點：回歸精簡的SKU模式，全系標配5C超充技術，強化豪華質感升級。“2026年L系列大改款的核心，是用‘確定性的技術升級、確定性的交付節奏、確定性的用戶價值’，從容回應市場的不確定性。”

面對明年購置稅提高至5%的政策變化，馬東輝表示短期市場會產生波動，但長期仍然樂觀。“2026年國內新能源滲透率可能達到55%-60%，高端市場NEV滲透率會突破60%。”他透露，理想汽車已推出“安心購車方案”，承擔理想i6年底前鎖單用戶跨年交付的購置稅差額，并且2026年款所有產品已達成新政策要求。

在財報會的最后，李想承諾以后會更多地以深度對話的方式與投資人溝通，而不是每個季度固定格式的“匯報”。這恰恰呼應了理想汽車正在經歷的轉型。

從財務數據看，理想汽車正處于成立以來最嚴峻的挑戰；但從戰略重構看，這可能是一場置之死地而后生的自我革新。 回歸創業公司管理模式，聚焦具身智能機器人，全棧自研核心技術——理想汽車的三大選擇，既是對當前困境的回應，也是對下一個十年的豪賭。

然而，對于市場而言，需要判斷的是：這究竟是一家公司在困境中的無奈轉型，還是一個偉大企業誕生的前夜？（作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）