虧損收窄31%背后：蔚來用“摳門”改寫生死局？

“為了省下3萬元展臺(tái)加班費(fèi)，我改簽了去廣州的航班。”

廣州車展開幕前，蔚來創(chuàng)始人李斌這個(gè)看似不起眼的決定，讓身邊人忍不住感嘆“這不像他。”

但這份“摳門”背后，藏著一家企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭中的生存智慧。11月25日，蔚來發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)：交付8.71萬輛、營收217.9億元，雙雙刷新紀(jì)錄。不過，每天接近4000萬元的虧損依然提醒著：盈利之路仍在攻堅(jiān)。有意思的是，資本市場(chǎng)卻報(bào)以信任，美股盤前股價(jià)應(yīng)聲上漲。

這一季，蔚來的交付表現(xiàn)堪稱“爆發(fā)”。三季度總共交付87071輛車，同比猛增40.8%。

更值得關(guān)注的是品牌結(jié)構(gòu)的悄然“變陣”：樂道品牌以37656輛的成績首次超越蔚來主品牌（36928輛），螢火蟲也貢獻(xiàn)了12487輛。有分析師打了個(gè)生動(dòng)的比方：“就像家里的小兒子突然比大兒子還能掙錢。”

交付量帶動(dòng)營收水漲船高。三季度總營收達(dá)217.9億元，同比增長16.7%，其中汽車銷售額貢獻(xiàn)了192億元。然而數(shù)據(jù)背后，“燒錢”的底色仍未完全褪去，單季凈虧損34.81億元。

不過曙光已現(xiàn)：虧損額同比收窄31.2%，現(xiàn)金儲(chǔ)備不降反增，環(huán)比漲了近百億，達(dá)到367億元。更關(guān)鍵的是，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正了，為蔚來的資金鏈上了一道“安全鎖”。

真正讓市場(chǎng)眼前一亮的，是蔚來在“賺錢能力”上的進(jìn)步。三季度整車毛利率沖上14.7%，創(chuàng)近三年新高。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，三季度總毛利為30.25億元，據(jù)此折算，每賣一輛車能賺約3.47萬元。CFO曲玉透露，高毛利車型成為拉動(dòng)效益的火車頭，其中“5566”系列毛利率超過25%，樂道L90也穩(wěn)在15%-20%區(qū)間。“這個(gè)數(shù)字超出了我們自己的預(yù)期。”李斌在電話會(huì)中難掩欣慰。

一邊是“開源”見效，一邊是“節(jié)流”到位。三季度研發(fā)費(fèi)用降至23.91億元，同比減少28%，這背后是組織優(yōu)化與研發(fā)效率提升的成果。銷售及行政費(fèi)用雖微增至41.8億元，但占營收比重控制在12%，李斌的目標(biāo)是進(jìn)一步壓到10%。從CEO省下3萬加班費(fèi)，到每個(gè)部門嚴(yán)控成本，蔚來正把“精打細(xì)算”寫進(jìn)日常。

這份底氣也讓蔚來對(duì)四季度充滿信心：交付預(yù)期12萬-12.5萬輛，營收預(yù)計(jì)327.6億-340.4億元，同比增幅均超65%。

“我們有信心在四季度實(shí)現(xiàn)盈利。”李斌的承諾并非空談，全新ES8仍有大量訂單待交付，四季度整車毛利率目標(biāo)更是直指18%。即便面臨新能源購置稅政策調(diào)整，近八成用戶選擇的BaaS模式也能巧妙緩沖稅務(wù)影響。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚，李斌和太太在機(jī)場(chǎng)吃了頓簡單的工作餐，作為結(jié)婚紀(jì)念日的紀(jì)念。
沒有燭光晚餐，只有匆匆一面的陪伴。這畫面，多少有點(diǎn)像此刻的蔚來：曙光已在前方，但仍需在成本與增長、現(xiàn)實(shí)與理想之間，一步步踏實(shí)走下去。

當(dāng)樂道持續(xù)放量、螢火蟲加速出海，加上不斷優(yōu)化的盈利模型，那個(gè)曾被無數(shù)質(zhì)疑包圍的蔚來，正用“省下來的每一分錢”和“多賺的每一筆毛利”，悄然改寫自己的劇本。

來源：星河商業(yè)觀察