長江材料2025年前三季度表現較好，有其他問題嗎？

重慶長江造型材料（集團）股份有限公司（股票簡稱：長江材料）1979年成立，2021年12月在深交所上市，是一家專業生產鑄造用覆膜砂、鑄造廢舊砂再生處理和頁巖氣、石油開采壓裂支撐劑和新型建材的企業，為全國三十余個省市、自治區500多家汽車、摩托車、航空、鐵路零部件鑄造企業及國內外油氣開采行業提供產品及服務。

長江材料在重慶、湖北、江蘇、四川、山東、云南、安徽、遼寧和內蒙古等地建有生產基地，擁有多條具有國際先進水平的鑄造用覆膜砂生產線、鑄造廢舊砂再生生產線和壓裂支撐劑生產線。具備年產石英砂、覆膜砂、壓裂支撐劑、建筑彩砂和再生廢舊砂超過200萬噸的能力，在國內行業內屬于產銷規模較大的企業。被中國鑄造協會授予“中國鑄造用砂產業基地”稱號。

長江材料2025年前三季度的營收同比增長17%，是有公開數據以來表現最好的期間。雖然只有上市當年出現過微跌，但其他年份的增長也偏低，整個營收在10億規模左右，有點過于穩定了。

“鑄造材料”是長江材料的核心業務，“壓力支撐劑”也是重要業務，還有少量的“鑄件及其他”業務。西南市場占比近半，華東和華中等幾大市場也有不低的占比，基本上不出口。

凈利潤相對穩定，上市當年和次年下跌，之后進入了“俯臥撐”模式，從2025年前三季度的表現看，全年創下盈利新高的可能性是比較大的。

毛利率在2019年高達四成以上，之后連續三年下跌，在2022年觸底時，已經跌去了一多半；在2023年大幅反彈之后，就在25%左右的期間形成了穩定平臺；2025年前三季度仍在這一平臺上，但較2024年還是有所增長的。

銷售凈利率和凈資產收益率一直都是優秀級的水平，只有毛利率觸底時的2022年相對要差一些。由于2022年是上市后的第一個完整年度，“稀釋效應”的作用完全顯現出來了；從2022年以來，其凈資產收益率明顯低于銷售凈利率。

主營業務盈利空間在2022年觸底，但當時仍有7.1個百分點，之后大幅增長，2025年前三季度已經達到了16.5個百分點的高水平。

除了毛利率反彈的影響之外，期間費用并沒有明顯增長，營收增長后就發揮出了一定的規模效應；期間費用占營收比持續下降，也帶來了主營業務盈利空間的提升。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態，但這方面的影響相對較小。主要是有一些政府補助，部分年份也有一定的投資收益和資產處置收益；損失項主要是“資產減值損失”和“信用減值損失”，但兩者的金額都不大。

分季度來看，前兩年都有一個季度出現過營收同比下跌，這是導致這兩年營收年度增長水平不高的重要原因，2025年前三季度都是同比增長狀態，四季度會不會再來一次同比下跌呢？現在還不好說。

凈利潤的表現存在明顯的周期性，在最近11個季度中，前五個季度的同比增長好于營收，包括營收下跌的季度也在增長。接下來的五個季度就是相反的表現，2025年三季度又重新翻轉過來，會不會再持續5個季度，現在當然是不敢早下結論的。

毛利率的季度間波動還是比較大的，前兩年的四季度都是當年水平最低的季度，2025年四季度會不會也是如此呢？由于四季度的營收規模較高，就算毛利率比其他季度略低，也是不太影響主營業務盈利表現的。

從2023年二季度以來，主營業務盈利空間都在10個百分點以上，季度間的波動并不是太大，盈利的穩定性和空間水平一樣好。面對這種表現，一般都可以做一個相對樂觀的四季度預測。

“經營活動的現金流量凈額”總體表現不錯，只有2022年出現過小額凈流出的情況，那應該是新上市后對供應鏈欠款和存貨等策略進行了一定的調整。

上市融資的規模，以及之后的固定資產投資規模都不是特別大，這一行并不是典型的資本密集型行業，對固定資產類的投資需求不是特別夸張。

長江材料的長短期償債能力都是變態級的強，這雖然相對安全，但不可避免的也會導致其凈資產收益率長期低于銷售凈利率，這在前面，我們已經看到了。

存貨的規模和周轉天數，從2023年以來，均有增長的趨勢，但總體上增長有限，看不出來產品有明顯積壓滯銷之類的問題。

長江材料上市以來的經營形勢表現不錯，盈利方面雖然經歷了波動，總體上仍處于較好的狀態。但是，營收增長較慢，上市融資后新增的凈資產，并沒有發揮出與原有資產接近的運營效率等問題，也是需要他們想辦法去解決的。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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