全球市值TOP30藥企：禮來、強生、AZ、恒瑞...

作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

全球30強中，禮來憑借替爾泊肽率先突破萬億市值；中國僅恒瑞一家上榜。

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禮來市值猛增

打破全球藥企紀錄

近日，全球制藥行業迎來歷史性時刻——禮來成為全球制藥行業首個“萬億市值”上市公司。

那么，目前全球制藥巨頭的市值格局如何？賽柏藍統計了11月25日的排行情況：

禮來市值雖已回落至9593.5億美元，但依舊是第二名的近兩倍。市值過千億的制藥企業還有強生、艾伯維 、羅氏、阿斯利康、默沙東、諾華、諾和諾德、安進、吉利德科學 、輝瑞、賽諾菲和VRTX，共13家。此外，進入全球前三十強的制藥企業最低市值也超過了450億美元。

自2023年起，禮來的市值從5000多億美元一路飆升至萬億美元以上，當年增幅一度高達59.19%。

禮來的崛起，得益于其肥胖癥與糖尿病治療明星產品替爾泊肽2022年上市后的持續熱銷。2025年前三季度禮來營收458.87億美元，其中替爾泊肽營收為248.37億美元，已超過總營收的一半，同比增長125%。

一款重磅創新藥上市能帶來數百億甚至上千億市值增長。在E藥經理人等主辦的2025第十七屆中國醫藥企業家科學家投資家大會上，昌平國家實驗室副主任邵峰表示，禮來市值的突破，與替爾泊肽開辟了全新市場，依托新靶點、新技術、新藥物形式有關，而非在存量市場中進行內卷式競爭。

資本市場更關注藥企未來的增長預期。

據了解，目前禮來的新一代減重管線上的胰淀素類似物Eloralintide有望成為其又一重磅產品。11月6日，禮來公布了Eloralintide治療肥胖的二期臨床數據——48周減重20%，并即將進入三期臨床。此外，相較于單用替爾泊肽，聯用Eloralintide可以更快看到減重成效。

02

中國僅恒瑞上榜

產業拐點已至

恒瑞是中國唯一一家躋身全球市值前30的制藥企業，以570.3億美元的市值位列第22名。

2025年前三季度，恒瑞營收231.88億元，同比增長14.85%；扣非歸母凈利潤55.89億元，同比增長24.5%。

除具備王牌產品，專利藥數量、研發管線深度、商業化潛力以及國際化與全球競爭力也與企業市值息息相關。

恒瑞2025年上半年創新藥銷售收入75.70億元，像瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈等醫保內創新藥精準定位未被滿足的臨床需求，收入繼續保持快速增長。而此前上市較早的創新藥，隨著研究循證醫學證據的逐步積累及新適應癥的持續獲批，也持續為公司銷售收入貢獻增量。

恒瑞還有部分創新產品因上市時間較短、未納入醫保等原因，銷售潛力還遠未釋放。此外，100多個自主創新產品正在臨床開發，400余項臨床試驗在國內外開展。

重新成為國內創新藥一哥的恒瑞，2025年內完成A+H上市布局，國際化動作不斷。2025年上半年，恒瑞創新藥許可收入19.91億元，如收到MerckSharp& Dohme 2億美元以及IDEAYA 7500萬美元的對外許可首付款，如果加上創新藥銷售收入，兩部分已占公司營收比重的60.66%。

在中國創新藥迅速崛起的背景下，業內人士普遍認為中國已成為全球醫藥創新的重要力量，但離源頭創新策源地還有距離。

北京科興控股董事長尹衛東表示，中國藥企的研發增長尚未傳遞到市場端，中國醫藥市場占全球17%，但創新藥市場僅占8%。此外，中國前10大藥企收入總和僅為國際前10大藥企（全部來自歐美）總和的6%。

尹衛東認為，中國依舊缺乏能夠與國際巨頭比肩的大型跨國藥企。頭部藥企仍以內生增長和國內市場為主導，尚未在全球醫藥生態體系中發揮作用。

源頭創新的拐點何時出現？邵峰指出，打通產學研，讓基礎研究與產業轉化深度結合，是中國創新藥行業實現拐點的關鍵。還有多名專家認為，國內創新藥要實現可持續發展，關鍵在于構建多元化的支付體系，如引導商業保險深度參與、加大政府補貼等方式。

盡管挑戰嚴峻，但積極的信號已經出現。科睿唯安首席顧問曾亞莉表示，我國創新藥企業多臨床中心數量發生質的改變。在TOP20企業中，海外臨床試驗中心數量大范圍鋪開，擁有超過100個中心的企業從2020年的5家激增至近一年的13家。另外，頭部大型創新制藥公司研發強度在15%-25%，逐步接近全球的20%平均水平。

多位專家認為，中國創新藥研發管線和本土并購，這兩個拐點已經到來。中國在研管線數量約占全球30%，約1/3管線為新一代療法。2025年上半年，中國藥企BD總額已達到660億美元，超過2024年全年。TOP20跨國藥企越來越多地從中國引進資產，中國藥企對外授權交易占比突破40%。

這些積極變化，正轉化為資本市場的信心。

“當下中國創新藥企全球價值被低估，有望迎來重估。伴隨中國產品在美上市，差距有望部分縮小，中國也有望誕生世界級藥企。”國盛證券研究所所長助理張金洋指出。

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