市值血崩56000億！谷歌“偷襲”英偉達(dá)！

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短短兩個(gè)月，英偉達(dá)市值血崩8000億（約合56000億人民幣），華爾街要“拋棄”它了嗎？

一場(chǎng)史無(wú)前例的信任危機(jī)正在英偉達(dá)頭頂炸響！曾經(jīng)帶領(lǐng)AI浪潮、市值一度沖破5.15萬(wàn)億美元的巨頭，在短短一個(gè)月內(nèi)，其股價(jià)如同坐上滑梯。11月25日美股盤(pán)中，英偉達(dá)股價(jià)一度重挫逾7%！瞬間，近3500億美元（約合24785.9億人民幣）市值憑空蒸發(fā)。

盡管隨后跌幅收窄，但收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下兩個(gè)多月新低，距離10月29日的歷史高點(diǎn)212美元/股，英偉達(dá)的股價(jià)已暴跌約16%，市值蒸發(fā)總額已恐怖地超過(guò)8000億美元（約合56653.6億人民幣）。

英偉達(dá)，到底怎么了？資本市場(chǎng)的風(fēng)向，又為何突然反轉(zhuǎn)？

01.

黃仁勛，又急了

這是一場(chǎng)久未顯形的信任危機(jī)。

距離英偉達(dá)沖上5萬(wàn)億美元市值、成為史上首家踏入這一高度的企業(yè)，才僅僅過(guò)去了27天。市場(chǎng)原本的狂熱情緒卻在這段短暫時(shí)間里發(fā)生微妙轉(zhuǎn)折，投資者開(kāi)始重新審視AI計(jì)算力的真實(shí)需求，也開(kāi)始懷疑巨額投入能否順利轉(zhuǎn)化為足以支撐估值的收益。

英偉達(dá)在社交平臺(tái)上發(fā)文稱：“我們對(duì)谷歌的成功感到高興，他們?cè)谌斯ぶ悄芊矫嫒〉昧司薮筮M(jìn)展，而我們也將繼續(xù)向谷歌供貨。英偉達(dá)領(lǐng)先行業(yè)整整一代，也是唯一一個(gè)能運(yùn)行所有AI模型、并在所有計(jì)算場(chǎng)景中部署的平臺(tái)。”

圖源：英偉達(dá)

英偉達(dá)表示：“與專(zhuān)為特定AI框架或功能設(shè)計(jì)的ASIC（專(zhuān)用集成電路）芯片相比，英偉達(dá)提供更高的性能、更強(qiáng)的通用性以及更好的可替代性。”

但如今的市場(chǎng)風(fēng)向已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變。

隨著谷歌11月18日正式發(fā)布新一代模型Gemini 3，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)明確拐點(diǎn)。這款在LM Arena 排行榜以1501分登頂?shù)哪Ｐ停耆诠雀枳匝蠺PU架構(gòu)而非英偉達(dá)GPU，且在推理能力、數(shù)學(xué)計(jì)算等多個(gè)核心基準(zhǔn)測(cè)試中超越OpenAI GPT系列模型，其在Humanity’s Last Exam測(cè)試中得分37.5%，遠(yuǎn)超GPT-5 Pro的31.64%。這種“模型+芯片”的自主閉環(huán)，直接沖擊了英偉達(dá)的算力壟斷地位。

英偉達(dá)與谷歌過(guò)去 5 日股價(jià)走勢(shì)對(duì)比

谷歌發(fā)言人則在聲明中表示，其定制的TPU和英偉達(dá)GPU的需求都在加速增長(zhǎng)，并將繼續(xù)支持兩者。這一表態(tài)凸顯了大型科技公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施上尋求多元化供應(yīng)的策略，這也正是英偉達(dá)投資者最擔(dān)心的趨勢(shì)之一。

谷歌TPU直接挑戰(zhàn)了英偉達(dá)在AI芯片市場(chǎng)超過(guò)90%的份額。市場(chǎng)擔(dān)心，如果Meta這樣的超大規(guī)模客戶開(kāi)始轉(zhuǎn)向谷歌，將意味著英偉達(dá)堅(jiān)不可摧的護(hù)城河出現(xiàn)了缺口。

值得一提的是，英偉達(dá)在剛剛過(guò)去的周末向華爾街分析師秘密分發(fā)了一份長(zhǎng)達(dá)七頁(yè)的備忘錄。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》等外媒報(bào)道，該文件旨在“逐條”反駁包括電影《大空頭》原型人物Michael Burry在內(nèi)的批評(píng)者所提出的會(huì)計(jì)欺詐、循環(huán)融資和AI泡沫等指控。

然而，一系列緊急溝通似乎并未達(dá)到預(yù)期效果。

有分析師指出，這些舉動(dòng)反而讓英偉達(dá)顯得“進(jìn)退失據(jù)”。一家處于行業(yè)之巔的巨頭，本無(wú)需對(duì)每一次市場(chǎng)雜音都做出回應(yīng)，其不同尋常的反應(yīng)，恰恰被解讀為內(nèi)心不安的信號(hào)。

這種“進(jìn)退失據(jù)”的觀感背后，是英偉達(dá)正面臨的巨大壓力。

英偉達(dá)CEO黃仁勛在本月早些時(shí)候的財(cái)報(bào)電話會(huì)上也談到了來(lái)自TPU的競(jìng)爭(zhēng)。他指出，谷歌本身就是英偉達(dá)GPU芯片的客戶，Gemini模型也可以在英偉達(dá)的技術(shù)上運(yùn)行。

黃仁勛的這一番表態(tài)，也側(cè)面折射出他當(dāng)下面臨的一系列現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

02.

英偉達(dá)，感到痛

盡管英偉達(dá)試圖通過(guò)解釋來(lái)消除疑慮，但其溝通方式卻引發(fā)了新的問(wèn)題。D.A. Davidson的分析師Gil Luria在評(píng)價(jià)這份備忘錄時(shí)指出，此舉可能適得其反。

Gemini 3讓市場(chǎng)情緒從“不可替代”轉(zhuǎn)向“重新定價(jià)”，一場(chǎng)關(guān)于英偉達(dá)增長(zhǎng)、供需與信心的博弈正在展開(kāi)。

第一重考驗(yàn)，是市場(chǎng)情緒的穩(wěn)固。作為AI產(chǎn)業(yè)鏈中最具標(biāo)志性的公司，其股價(jià)波動(dòng)幾乎等同于行業(yè)預(yù)期的晴雨表。盡管交出了超出市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)，但在谷歌發(fā)布Gemini 3后，市場(chǎng)的風(fēng)向開(kāi)始轉(zhuǎn)變。谷歌的這一模型采用的是自研TPU，而不是英偉達(dá)GPU，更重要的是，業(yè)內(nèi)認(rèn)為其已經(jīng)“超越”了OpenAI的GPT模型。

第二重壓力，來(lái)自戰(zhàn)略角色的變化。英偉達(dá)的定位早已從芯片供應(yīng)商擴(kuò)展為AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心構(gòu)建者。未來(lái)算力需求的規(guī)模、節(jié)奏與商業(yè)化路徑，都需要英偉達(dá)給出更具說(shuō)服力的答案。

第三重挑戰(zhàn)，則源于國(guó)際環(huán)境。出口管制的不確定性、中國(guó)市場(chǎng)的限制，使外部政策成為影響增長(zhǎng)的重要變量。在這樣的背景下，他必須反復(fù)強(qiáng)調(diào)公司的全球布局與不可替代性，以此對(duì)沖可能出現(xiàn)的地緣風(fēng)險(xiǎn)。

黃仁勛扭秧歌 圖源：英偉達(dá)

多重因素疊加，使得英偉達(dá)和黃仁勛近期的密集發(fā)聲不再只是例行溝通，而是一種主動(dòng)塑造外部預(yù)期的戰(zhàn)略動(dòng)作。

黃仁勛坦承，哪怕公司成績(jī)“令人難以置信”，但外界的期待已經(jīng)被推高到一種“無(wú)論怎么做都難以滿足”的境地。黃仁勛直言不諱：“如果財(cái)報(bào)不好，哪怕只差那么一點(diǎn)點(diǎn)、看起來(lái)稍微有些不穩(wěn)，全世界都會(huì)隨之動(dòng)蕩。”

世界，目前沒(méi)有動(dòng)蕩，但英偉達(dá)的股價(jià)已經(jīng)動(dòng)蕩了。

這一情況得到了市場(chǎng)的印證。分析師認(rèn)為，一家自信的領(lǐng)導(dǎo)者通常會(huì)用業(yè)績(jī)和產(chǎn)品說(shuō)話，而不是急于辯解。英偉達(dá)“進(jìn)退失據(jù)”的舉動(dòng)，恰恰“觸及了本已存在的恐懼”，即對(duì)AI領(lǐng)域投入失控、競(jìng)爭(zhēng)加劇和所謂“循環(huán)融資”的擔(dān)憂。

Sam Altman｜圖源：網(wǎng)絡(luò)

事實(shí)上，在追趕兩年后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，谷歌的模型已經(jīng)趕超“昔日AI風(fēng)向標(biāo)”O(jiān)penAI，而OpenAI CEO奧爾特曼也在內(nèi)部備忘錄中承認(rèn)，隨著谷歌等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的快速進(jìn)步，公司正面臨“氛圍緊張”和“經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)”的雙重挑戰(zhàn)。這場(chǎng)AI競(jìng)賽的格局變動(dòng)，也牽動(dòng)著科技巨頭們的股價(jià)。

與此相對(duì)的是，與OpenAI合作密集的微軟、英偉達(dá)、甲骨文、AMD等科技廠商的股價(jià)在近期波動(dòng)下滑，此前OpenAI簽下的萬(wàn)億美元賭注也被拿出來(lái)重新審視，泡沫論再現(xiàn)。

03.

下一步，怎么走？

不過(guò)，英偉達(dá)遠(yuǎn)未到“山窮水盡”的地步。

谷歌在芯片自研方面走得較快，今年4月發(fā)布的第四代TPU單芯片峰值算力可達(dá)4614TFLOPs，谷歌對(duì)英偉達(dá)GPU的依賴相對(duì)較低。雖然谷歌TPU仍用于公司內(nèi)部工作負(fù)載，不對(duì)外出售芯片，但若谷歌自身模型被更廣泛使用，后續(xù)存在更多AI負(fù)載跑在谷歌芯片上的可能。

也就是說(shuō)，如果大模型競(jìng)爭(zhēng)格局改變，算力結(jié)構(gòu)就可能發(fā)生改變。不過(guò)，目前沒(méi)有任何公司，包括谷歌在內(nèi)，尋求完全取代英偉達(dá)GPU。

有分析指出，谷歌盡管擁有自己的芯片，仍是英偉達(dá)最大客戶之一，因?yàn)樗仨殲榭蛻舯３朱`活性。如果客戶的算法或模型發(fā)生變化，GPU更適合處理更廣泛的工作負(fù)載。對(duì)谷歌TPU而言，最好的前景可能是成為推動(dòng)AI增長(zhǎng)所需產(chǎn)品組合的一部分。

Gemini 3 圖源：網(wǎng)絡(luò)

盡管行業(yè)對(duì) AI 前景出現(xiàn)分歧，但英偉達(dá)的一些數(shù)據(jù)依然顯示需求韌性十足。

英偉達(dá)上周拿出了一份超市場(chǎng)預(yù)期的2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，顯示該季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)62%至570億美元、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65%至319億美元。

11月25日晚間，財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，阿里巴巴CEO吳泳銘則表示，至少三年內(nèi)，AI泡沫是不太存在的，阿里云AI服務(wù)器等上架節(jié)奏嚴(yán)重跟不上客戶需求。

但要真正讓市場(chǎng)相信AI需求會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)，英偉達(dá)仍需拿出更多決定性的證據(jù)。而要讓投資者確信所謂的“AI泡沫”不會(huì)破裂，各大科技公司與大模型獨(dú)角獸也必須證明，巨額AI投入，最終能夠轉(zhuǎn)化為同樣可觀、可持續(xù)的收入。

因此，英偉達(dá)當(dāng)下真正的課題，已不再只是推出更強(qiáng)的芯片、更快的互連或更完整的系統(tǒng)，而是要持續(xù)向資本市場(chǎng)證明AI不是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的翻版，算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入既非盲目擴(kuò)張，也并非情緒驅(qū)動(dòng)，而是一場(chǎng)深刻且不可逆的技術(shù)革命。這場(chǎng)變革的深度與廣度，遠(yuǎn)比外界今日所能捕捉的更具決定性。

至于這場(chǎng)戰(zhàn)役的最終走勢(shì)，時(shí)間會(huì)給出答案。但幾乎可以肯定的是，當(dāng)前英偉達(dá)最難纏的對(duì)手，從不是技術(shù)牌桌上的競(jìng)爭(zhēng)者，而是隱藏在市場(chǎng)預(yù)期、情緒與周期波動(dòng)里的那股無(wú)形力量。

本文由胡潤(rùn)百富綜合整理

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