偉創電氣|年化收益53.57%的成長標的，工控主業之外，卡位關節模組+靈巧手高壁壘賽道

今年永贏先進制造智選基金在2025年無疑是市場關注的焦點，它憑借對機器人等熱門賽道的集中投資，取得了近乎翻倍的成績，其投資風格被市場稱為重倉搏命式投資。

關于機器人板塊的投資，基金經理張璐近期表示未來重點關注兩個方向：一是核心機器人整機廠的新產品發布能否開啟量產時代；二是國內對機器人行業的政策支持力度。選股上偏好傳統主業優質、有技術壁壘和供應鏈優勢的公司。

這點與南方同學的想法不謀而合。考慮到很多機器人公司多是從汽車零部件廠商轉型而來，基本盤依然是汽車主業，而汽車當前面臨購置稅減半，以及上游原材料反內卷漲價的事實，這點讓我有點擔憂明年汽車產業方面的政策。

機器人賽道目前也已經多輪炒作，個股會逐漸分化，不再是今年的普漲行情，因此優先選擇主業基本功扎實，機器人業務在訂單落地和業績兌現節奏上比較快的公司。

今天要講的這家公司偉創電氣，它的主業不是汽車零部件，機器人業務方面更是對關節模組合靈巧手雙輪布局，財務指標上也體現了高成長性、高盈利能力。

它還是永贏基金的前十大重倉股之一，但基金在三季報期間減持了偉創電氣7.75%。

此外比較有意思的是偉創電氣的前十大股東中的唯一一個個人股東是浙海德曼（688577.SH）的副董事長高兆春，作為一個制造業領域的專家，他投資偉創電氣更像是來自產業專家的認可。

主營業務分析

偉創電氣是2020年12月上市的，當前公司業務布局是“一核兩新”，即以傳統工控為核，機器人及數字能源業務為新的增長極。

以2024年財報為例，變頻器類收入占比63%、伺服系統及控制系統占比30%，數字能源業務是新興業務，收入占比3.7%，營收結構兼具集中度與成長性。

傳統工控業務

傳統工控業務屬于公司的基石業務，以變頻器、伺服系統及控制系統為核心產品矩陣，廣泛覆蓋重工、輕工、高端裝備制造、新能源等多領域，下游應用分散且客戶集中度不高（前五大客戶集中度常年在20%左右）。

在傳統工控業務方面，收入增長穩健，近兩年都在26%至46%左右的增速，而且在低壓變頻器、伺服系統領域的市占率已連續3年提升，逐步從“跟隨者”向“挑戰者”轉變。

2025年三季報，變頻器和伺服業務增速有所下滑，分別同比增長16.7%、10.9%，毛利率雙雙下滑了1個百分點左右。

對于這種傳統工業自動化業務來說，產能擴張是未來的增長預期。

根據公司在建工程轉固情況來看，2025年三季報，公司固定資產大幅增長166%。主要是蘇州數字化生產基地轉固，目前已經進入投產倒計時。該基地定位“通用自動化核心部件生產”，建成后預計年產變頻器、伺服驅動器及伺服控制系統等產品超100萬臺，相當于2024年公司核心產品總產量翻1倍；

常州高端電氣裝備生產基地聚焦“港口、船舶、海工系統”等領域，提供大型化、定制化變頻器等產品，目前已順利封頂，預計2026年一季度進入試生產階段。

根據券商測算，兩大基地全面投產后，公司產能預計可支撐公司年收入從2024年的16.4億元增長至2027年的30億元以上，復合增長率超20%。

所以，傳統工控業務方面，在兩大基地投產后，收入有望保持20%左右的增速；

數字能源業務

公司圍繞光、儲、氫等綠色能源細分領域，推出了光伏及儲能逆變器產品，目前光儲產品已在東南亞、中東非、東歐、拉美進行銷售，但收入規模只有0.33億，占總收入比重不足5%，而且毛利率從30.7%下滑23.9%。客戶包括陽光電源、錦浪科技。

機器人業務

依托工控領域的技術積累，公司切入機器人關節模組與靈巧手兩大高壁壘賽道，為客戶提供全套運動執行器解決方案，在關節模組、空心杯電機、無框電機、靈巧手解決方案外，融合機電一體化創新技術及AI智能軟件算法，拓展機器人的應用范圍和能力邊界。可覆蓋移動類、協作類及服務類等各類型機器人。

關節模組是機器人的“核心執行單元”，其技術壁壘集中在“無框力矩電機、低壓伺服、減速器整合”三大領域。在關節模組上，公司成功研發了RB100系列伺服一體輪、RB200系列諧波/行星/直線關節模組、RB300伺服一體輪等產品，覆蓋從3kg到50kg負載的機器人關節需求；

驅動電機方面，公司成功開發了FT系列無框力矩電機、ECH系列直流無刷空心杯電機等。

而且電機、伺服系統的關鍵技術屬于100%自主可控。據悉，無框力矩電機的功率密度、扭矩精度已達到國際一線水平，成本較進口產品低30%以上，且電機產品取得了小批量訂單。

此外，公司還通過合資模式整合資源，積極布局了靈巧手。

2024年，公司與科達利、上海盟立合資成立偉立成長公司，聯合各方資源加強對關鍵組件的投入，公司持股比例與科達利并列第一；

2025年6月，公司與科達利、銀輪股份、開普勒及偉立成立公司，共同投資靈巧手公司依智靈巧，持股40%，位居第一。

靈巧手是機器人“精細化操作”的核心部件，技術壁壘更高（涉及多電機協同、力控感知等）。

根據公開信息，依智靈巧在短短5個月內就推出了首款重磅產品 YZ-T6靈巧手（6個自由度），目前正在進行性能測試，預計2026年二季度推出首款商業化產品。

在客戶方面，公司口徑披露較少，從公開資料來看，客戶群體海量，包括國際頭部機器人特斯拉、Figure、國內頭部機器人小鵬機器人等，以及機器人核心供應鏈企業科達利、拓普、三花等都是公司客戶。

機器人業務總結起來，關節模組已實現小批量交付，靈巧手商業化在即，預計2026年機器人業務開始貢獻規模化收入，按照關節模組0.37萬/套，單臺機器人配套10個關節、靈巧手5萬/套的價格，預估2027年機器人10萬臺（人形+工業），分別按照15%、10%的配套率估算，2027年收入在10億左右，占總營收比重約為25%，成為公司第二增長曲線。

我們再看看公司的出海情況。

自2022年至2024年，公司的出海保持的高增速，收入規模實現翻倍增長，占比逐年提升，從22.4%提升到27.8%，而且海外業務毛利率能達到50%左右，比國內要高出15個百分點。但自2024年下半年以來，公司在海外的毛利率下滑了近3個百分點。

財報及估值點評

再看看財報跟估值。

公司核心資產分別是應收款項（占比26.7%）、貨幣資金及存款（占比約25%）、固定資產（占比20%）。

從資產變化趨勢來看，固定資產在2025年三季報大幅增長。主要是蘇州和深圳兩大項在建工程轉固影響。

從具體投向來看，九江智能機器人項目預算在1億左右，預算最少、目前進度較低。

從利潤表來看，公司在2020年至2024年的收入年均復合增長率為30.1%，歸母凈利潤年均復合增長率為29.2%，表現尚可。

從毛利率來看，近幾年平均毛利率在37%左右，2023年至今處于波動中回升，說明公司產品溢價或產業鏈議價能力上表現較好；從盈利質量（扣非歸母凈利潤/歸母凈利潤）指標來看，平均保持在90%以上，說明公司凈利潤主要由主營業務驅動，盈利質量較為扎實；

銷售凈利率近年呈回升趨勢，尤其是在2025年毛利率下滑的情況下，凈利率反而大幅提升，主要是研發費用節約了近2個百分點。

具體來看公司的研發投入，2020年至2025年中報，研發投入金額、投入強度（從2020年的9.21%逐步提升至2024年的13.25%）、團隊規模（從2020年的222人增長至2025年中報的632人，研發人員占比長期維持在25%以上）均呈現擴張態勢。

這個投入力度具體是個什么水平呢。相比匯川技術，無論是投入力度還是人員規模占比，分別要高出4%、10%左右。

最后拍拍估值。

工控傳統業務，按照2027年收入規模30億，按照凈利率水平14%計算，參照工控設備行業平均PE30倍，估值126億；

機器人業務：按照10倍PS，或者按照新產業大概60倍PE測算，在收入10億的情況下，65億至100億之間；

數字能源業務占比少，可忽略不計。

合計估值191億至226億左右，公司當前市值175億，較上限還有29%的空間。

最后，股票的安全邊際方面，倒可以參考偉創電氣在今年9月實施的2025年股票期權激勵計劃，行權價格在59.18元，今年大部分公司的股價基本都實現了2倍行權價的漲幅。

總之，超預期的市值空間都來自于機器人業務的變量，重點關注公司的機器人訂單情況。