ATFX港股：阿里巴巴業(yè)績(jī)出爐前抽高，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型到了檢驗(yàn)的關(guān)鍵

ATFX港股：阿里巴巴（09988）明日（11月25日）即將公布截至9月底的第二財(cái)季業(yè)績(jī)，券商普遍估計(jì)，期內(nèi)電商集團(tuán)收入高速增長，但即時(shí)零售淘寶閃購?fù)度霐U(kuò)大，拖累整體經(jīng)調(diào)整凈利走低。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，市場(chǎng)平均料阿里巴巴9月底止季度收入2452.03億元，按年增3.7%；經(jīng)調(diào)整凈利135.14億元，按年跌63.0%，每股收益預(yù)估為0.24，同比降90%。

近期數(shù)據(jù)顯示阿里巴巴核心業(yè)務(wù)有所改善，市場(chǎng)關(guān)注阿里持續(xù)整合淘寶閃購至傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)后的首個(gè)雙11表現(xiàn)，并憧憬AI產(chǎn)品及服務(wù)有望成為公司新的相關(guān)增長動(dòng)力。阿里9月底舉行云棲大會(huì)公布一系列通義Qwen大模型升級(jí)，強(qiáng)調(diào)阿里云定位是全棧人工智能服務(wù)商，而AI基礎(chǔ)設(shè)施資本支出會(huì)超出此前宣布的3年3,800億元計(jì)劃。

摩根大通預(yù)計(jì)，阿里上季度傳統(tǒng)核心CMR維持按年增長10%以上，雖然期內(nèi)加強(qiáng)AI及電商投資，影響季度利潤，但料可鞏固其長期增長前景。上季度即時(shí)電商虧損再度擴(kuò)大，用戶及騎手規(guī)模擴(kuò)大和訂單結(jié)構(gòu)改善，可帶動(dòng)12月底止季度虧損收窄。

在最近一個(gè)季度，阿里巴巴盈利低于預(yù)期3.29%。在市場(chǎng)預(yù)期較低（收入增速僅3.7%）的背景下，任何超預(yù)期的收入表現(xiàn)都將被視作積極信號(hào)。市場(chǎng)對(duì)AI產(chǎn)品和服務(wù)的憧憬是當(dāng)前推動(dòng)估值修復(fù)的關(guān)鍵。

考慮到即時(shí)零售業(yè)務(wù)和人工智能領(lǐng)域的巨額投資對(duì)利潤率帶來壓力，管理層能否說服投資者 “今天的利潤犧牲”能夠換來“更穩(wěn)固的增長護(hù)城河” ，是股價(jià)后市敘事的關(guān)鍵。管理層任何關(guān)于AI變現(xiàn)（如通義千問的商業(yè)化進(jìn)展、AI驅(qū)動(dòng)廣告點(diǎn)擊率提升、為云業(yè)務(wù)帶來新增量）的積極表述，都將成為股價(jià)的催化劑。

▲ATFX圖

周一的阿里巴巴港股股價(jià)一度升近6%，最新消息來自旗下AI助手「千問」App公測(cè)一周下載量突破1000萬次。受到強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和核心電商業(yè)務(wù)盈利能力提升的支撐，此外，其人工智能和云計(jì)算服務(wù)的需求不斷增長，也持續(xù)提振了投資者信心。阿里今年至今的漲幅已經(jīng)達(dá)到88%，很大程度已經(jīng)計(jì)入了對(duì)AI的樂觀預(yù)期、公司重組改革的成效以及宏觀經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇。

對(duì)于即將公布的業(yè)績(jī)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎樂觀對(duì)待，如果業(yè)績(jī)顯示收入增速超預(yù)期，且利潤下滑幅度好于市場(chǎng)預(yù)估，同時(shí)AI敘事有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。那么股價(jià)可能在短暫震蕩后繼續(xù)上行。如果業(yè)績(jī)只是符合預(yù)期，則留意股價(jià)的獲利回吐。如果收入增速更慢，或利潤下滑更嚴(yán)重，則股價(jià)可能出現(xiàn)大幅回調(diào)。