海量財(cái)經(jīng)丨文遠(yuǎn)知行全球化布局下的財(cái)務(wù)隱憂(yōu)：營(yíng)收連年下滑

海報(bào)新聞?dòng)浾?孫佃瀟 報(bào)道

　　近日，文遠(yuǎn)知行在香港交易所掛牌上市。繼在納斯達(dá)克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠(yuǎn)知行此次港股上市，將構(gòu)建“美股+港股”雙重主要上市格局。

　　海報(bào)新聞（報(bào)料微信：HaibaoNewsSw）記者注意到，在自動(dòng)駕駛的競(jìng)技場(chǎng)上，文遠(yuǎn)知行曾憑借早期技術(shù)布局占據(jù)先機(jī)。然而，隨著其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的披露與海外擴(kuò)張步伐的加速，市場(chǎng)傳出一種疑問(wèn)：這家明星企業(yè)是否正陷入“規(guī)模與回報(bào)失衡”的出海困境？

文遠(yuǎn)知行主要產(chǎn)品（圖源：文遠(yuǎn)知行官網(wǎng)）

　　營(yíng)收毛利連年下滑

　　文遠(yuǎn)知行全球布局已初見(jiàn)成效，但支撐其擴(kuò)張的財(cái)務(wù)狀況卻呈現(xiàn)出喜憂(yōu)參半的態(tài)勢(shì)。

　　海報(bào)新聞?dòng)浾邚奈倪h(yuǎn)知行官網(wǎng)獲悉，該公司成立于2017年，是一家自動(dòng)駕駛科技公司，致力于開(kāi)發(fā)安全可靠的無(wú)人駕駛技術(shù)，在全球11個(gè)國(guó)家30個(gè)城市開(kāi)展自動(dòng)駕駛研發(fā)、測(cè)試及運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)天數(shù)超2200天，是全球唯一旗下產(chǎn)品同時(shí)擁有8個(gè)國(guó)家自動(dòng)駕駛牌照的科技公司。

　　其應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋智慧出行、智慧貨運(yùn)和智慧環(huán)衛(wèi)，已進(jìn)入自動(dòng)駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段，形成自動(dòng)駕駛出租車(chē)（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛小巴（Robobus）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車(chē)（Robovan）、自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)（Robosweeper）、組合輔助駕駛（Advanced Driver-Assistance System）等五大產(chǎn)品矩陣，提供網(wǎng)約車(chē)、隨需公交、同城貨運(yùn)、智能環(huán)衛(wèi)、組合輔助駕駛解決方案等多種服務(wù)。

文遠(yuǎn)知行商業(yè)模式（圖源：香港交易所官網(wǎng)）

　　“自動(dòng)駕駛出租車(chē)是我們的旗艦產(chǎn)品，也是我們自動(dòng)駕駛技術(shù)的有力證明，在我們的擴(kuò)張和增長(zhǎng)戰(zhàn)略中起到核心作用。”在香港交易所披露的文遠(yuǎn)知行上市文件中，該公司提到，于往績(jī)記錄期間，受L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案商業(yè)化進(jìn)程加快及全球業(yè)務(wù)持續(xù)拓展推動(dòng)，其財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　上述上市文件顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，按2024年?duì)I收計(jì)，文遠(yuǎn)知行是全球市區(qū)道路L4級(jí)及以上自動(dòng)駕駛領(lǐng)域第二大企業(yè)，市場(chǎng)份額達(dá)21.8%。此外，文遠(yuǎn)知行亦透過(guò)客戶(hù)群規(guī)模擴(kuò)大及全球業(yè)務(wù)快速拓展，展現(xiàn)出高水平的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，其客戶(hù)數(shù)量從21家增至91家。

　　不過(guò)，記者注意到，2022年至2024年，該公司收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元，收入連年下滑。此外，2022年至2024年，其毛利分別為2.33億元、1.83億元、1.11億元，亦呈連年下滑趨勢(shì)；其毛利率分別為44.1%、45.7%及30.7%。

　　文遠(yuǎn)知行解釋稱(chēng)，2023年至2024年其毛利及毛利率下降主要是由于收入組合的波動(dòng)，更多產(chǎn)品利潤(rùn)率較低（如無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)及自動(dòng)駕駛小巴）；于2024年采納的銷(xiāo)售策略涉及基于存貨水平和訂單量等因素作出的若干定價(jià)調(diào)整；向博世提供ADAS研發(fā)服務(wù)的人力資源和云服務(wù)費(fèi)用增加；以及為支持這項(xiàng)新業(yè)務(wù)計(jì)劃的市場(chǎng)擴(kuò)展及分擔(dān)試行期相關(guān)的部分成本，該公司實(shí)施了戰(zhàn)略性定價(jià)，令擴(kuò)展后的智能數(shù)據(jù)服務(wù)的利潤(rùn)率相對(duì)較低。

　　三年累計(jì)虧損近58億元

　　“我們最近才開(kāi)始產(chǎn)生收入，自成立以來(lái)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。”記者注意到，除收入下滑外，文遠(yuǎn)知行連續(xù)多年虧損。2022年至2024年，該公司累計(jì)虧損近58億元。

文遠(yuǎn)知行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（圖源：香港交易所官網(wǎng)）

　　對(duì)于凈虧損于往績(jī)記錄期間出現(xiàn)波動(dòng)，文遠(yuǎn)知行表示，其主要原因?yàn)樵摴驹谇捌诖罅客度胙邪l(fā)、行政及銷(xiāo)售開(kāi)支，以加快業(yè)務(wù)及技術(shù)的發(fā)展與擴(kuò)張；該公司還開(kāi)出重金，用以股份為基礎(chǔ)的薪酬吸引和留住關(guān)鍵人員及員工。

　　“于往績(jī)記錄期間，我們的研發(fā)投資主要旨在加強(qiáng)我們?cè)谧詣?dòng)駕駛及AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的技術(shù)并提高我們的產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)能力。”從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年至2024年，該公司研發(fā)開(kāi)支分別占相應(yīng)年度總經(jīng)營(yíng)支出的74.4%、61.3%、47.8%。

　　文遠(yuǎn)知行預(yù)計(jì)，該公司于2025年錄得凈虧損，主要由于預(yù)計(jì)研發(fā)開(kāi)支及銷(xiāo)售開(kāi)支將會(huì)增加。“由于我們不斷擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及投資于開(kāi)發(fā)新技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案，我們預(yù)計(jì)2025年研發(fā)開(kāi)支將會(huì)增加。由于我們繼續(xù)加速市場(chǎng)進(jìn)入和全球擴(kuò)張，通過(guò)零到一擴(kuò)張至新的地區(qū)并在我們建立業(yè)務(wù)后擴(kuò)展至新市場(chǎng)，我們亦預(yù)計(jì)2025年銷(xiāo)售開(kāi)支的絕對(duì)金額將增加。進(jìn)入新市場(chǎng)時(shí)，考慮到初始固定投資與規(guī)模商業(yè)化的準(zhǔn)備，我們或會(huì)產(chǎn)生凈虧損。”

　　在其上市文件中，文遠(yuǎn)知行還提示了依賴(lài)大客戶(hù)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：“如果無(wú)法繼續(xù)吸引和保留客戶(hù)、管理雙方關(guān)系或加深他們對(duì)我們產(chǎn)品及服務(wù)的依賴(lài)，可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)和前景產(chǎn)生重大不利影響。”

　　“我們主要向汽車(chē)制造商、一級(jí)供應(yīng)商及公共交通服務(wù)運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及服務(wù)。”記者注意到，文遠(yuǎn)知行五大客戶(hù)應(yīng)占2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止6個(gè)月的收入分別為4.16億元、3.08億元、1.69億元及0.96億元，占相應(yīng)年度總收入的78.8%、76.6%、46.8%及48.4%。

　　雙重上市后：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　文遠(yuǎn)知行官網(wǎng)顯示，2024年10月25日，文遠(yuǎn)知行正式在納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市，成為“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”，也是“全球Robotaxi第一股”。2025年11月6日，文遠(yuǎn)知行正式在香港交易所掛牌上市。繼在納斯達(dá)克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠(yuǎn)知行成為港股Robotaxi第一股，也是全球首家在“美股+港股”雙重主要上市的自動(dòng)駕駛科技企業(yè)。

　　“我們欣然宣布，國(guó)際發(fā)售及香港公開(kāi)發(fā)售的最終發(fā)售價(jià)已定為每股發(fā)售股份27.10港元。”據(jù)香港交易所披露的文遠(yuǎn)知行發(fā)售價(jià)公告，文遠(yuǎn)知行計(jì)劃將從其全球發(fā)售獲得的所得款項(xiàng)凈額用作以下用途：約40.0%的所得款項(xiàng)凈額將用于開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)棧，包括基礎(chǔ)設(shè)施和核心能力、數(shù)據(jù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)解決方案和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；約40.0%的所得款項(xiàng)凈額將用于加快L4級(jí)車(chē)隊(duì)的商業(yè)化量產(chǎn)及/或運(yùn)營(yíng)，以提升自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和解決方案的質(zhì)量，并擴(kuò)大未來(lái)五年的業(yè)務(wù)規(guī)模；約10.0%的所得款項(xiàng)凈額將用于建立必要的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)和分支機(jī)構(gòu)，以拓展現(xiàn)有市場(chǎng)及更多市場(chǎng)，以及投資于未來(lái)五年的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；約10.0%的所得款項(xiàng)凈額將用作營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

　　作為全球首家“美股+港股”雙重主要上市的自動(dòng)駕駛科技企業(yè)，文遠(yuǎn)知行曾被視為資本運(yùn)作的范本。據(jù)該公司的最終發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告，文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官韓旭已自愿承諾遵守三年禁售期規(guī)定（自2025年10月28日生效）。于該禁售期，除慣常例外情況外，韓旭將不會(huì)出售、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或以其他方式處置任何該等證券。此舉，或試圖向市場(chǎng)傳遞長(zhǎng)期信心。

　　不過(guò)，從文遠(yuǎn)知行目前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，如何平衡技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實(shí)似乎折射出整個(gè)L4自動(dòng)駕駛行業(yè)的共性難題。其出海戰(zhàn)略既是一次全球化機(jī)遇，也是一場(chǎng)關(guān)乎生存的“豪賭”。若能在技術(shù)降本、模式優(yōu)化與生態(tài)協(xié)同中找到突破口，或可成為行業(yè)破局的先行者；若持續(xù)陷入“燒錢(qián)規(guī)模”的循環(huán)，則可能在全球競(jìng)速中掉隊(duì)。

　　對(duì)于文遠(yuǎn)知行而言，港股上市后的日子，已不僅是技術(shù)窗口期，或許也是決定其能否在自動(dòng)駕駛長(zhǎng)跑中生存下來(lái)的關(guān)鍵賽點(diǎn)。