海量財經丨文遠知行全球化布局下的財務隱憂：營收連年下滑

海報新聞記者 孫佃瀟 報道

　　近日，文遠知行在香港交易所掛牌上市。繼在納斯達克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠知行此次港股上市，將構建“美股+港股”雙重主要上市格局。

　　海報新聞（報料微信：HaibaoNewsSw）記者注意到，在自動駕駛的競技場上，文遠知行曾憑借早期技術布局占據先機。然而，隨著其財報數據的披露與海外擴張步伐的加速，市場傳出一種疑問：這家明星企業是否正陷入“規模與回報失衡”的出海困境？

文遠知行主要產品（圖源：文遠知行官網）

　　營收毛利連年下滑

　　文遠知行全球布局已初見成效，但支撐其擴張的財務狀況卻呈現出喜憂參半的態勢。

　　海報新聞記者從文遠知行官網獲悉，該公司成立于2017年，是一家自動駕駛科技公司，致力于開發安全可靠的無人駕駛技術，在全球11個國家30個城市開展自動駕駛研發、測試及運營，運營天數超2200天，是全球唯一旗下產品同時擁有8個國家自動駕駛牌照的科技公司。

　　其應用場景覆蓋智慧出行、智慧貨運和智慧環衛，已進入自動駕駛商業化運營階段，形成自動駕駛出租車（Robotaxi）、自動駕駛小巴（Robobus）、自動駕駛貨運車（Robovan）、自動駕駛環衛車（Robosweeper）、組合輔助駕駛（Advanced Driver-Assistance System）等五大產品矩陣，提供網約車、隨需公交、同城貨運、智能環衛、組合輔助駕駛解決方案等多種服務。

文遠知行商業模式（圖源：香港交易所官網）

　　“自動駕駛出租車是我們的旗艦產品，也是我們自動駕駛技術的有力證明，在我們的擴張和增長戰略中起到核心作用。”在香港交易所披露的文遠知行上市文件中，該公司提到，于往績記錄期間，受L4級自動駕駛解決方案商業化進程加快及全球業務持續拓展推動，其財務及經營指標均實現強勁增長。

　　上述上市文件顯示，根據灼識咨詢的資料，按2024年營收計，文遠知行是全球市區道路L4級及以上自動駕駛領域第二大企業，市場份額達21.8%。此外，文遠知行亦透過客戶群規模擴大及全球業務快速拓展，展現出高水平的業務增長態勢。2022年至2024年，其客戶數量從21家增至91家。

　　不過，記者注意到，2022年至2024年，該公司收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元，收入連年下滑。此外，2022年至2024年，其毛利分別為2.33億元、1.83億元、1.11億元，亦呈連年下滑趨勢；其毛利率分別為44.1%、45.7%及30.7%。

　　文遠知行解釋稱，2023年至2024年其毛利及毛利率下降主要是由于收入組合的波動，更多產品利潤率較低（如無人駕駛環衛車及自動駕駛小巴）；于2024年采納的銷售策略涉及基于存貨水平和訂單量等因素作出的若干定價調整；向博世提供ADAS研發服務的人力資源和云服務費用增加；以及為支持這項新業務計劃的市場擴展及分擔試行期相關的部分成本，該公司實施了戰略性定價，令擴展后的智能數據服務的利潤率相對較低。

　　三年累計虧損近58億元

　　“我們最近才開始產生收入，自成立以來尚未實現盈利。”記者注意到，除收入下滑外，文遠知行連續多年虧損。2022年至2024年，該公司累計虧損近58億元。

文遠知行財務數據（圖源：香港交易所官網）

　　對于凈虧損于往績記錄期間出現波動，文遠知行表示，其主要原因為該公司在前期大量投入研發、行政及銷售開支，以加快業務及技術的發展與擴張；該公司還開出重金，用以股份為基礎的薪酬吸引和留住關鍵人員及員工。

　　“于往績記錄期間，我們的研發投資主要旨在加強我們在自動駕駛及AI基礎設施方面的技術并提高我們的產品及運營能力。”從財務數據來看，2022年至2024年，該公司研發開支分別占相應年度總經營支出的74.4%、61.3%、47.8%。

　　文遠知行預計，該公司于2025年錄得凈虧損，主要由于預計研發開支及銷售開支將會增加。“由于我們不斷擴大研發團隊以及投資于開發新技術、產品及解決方案，我們預計2025年研發開支將會增加。由于我們繼續加速市場進入和全球擴張，通過零到一擴張至新的地區并在我們建立業務后擴展至新市場，我們亦預計2025年銷售開支的絕對金額將增加。進入新市場時，考慮到初始固定投資與規模商業化的準備，我們或會產生凈虧損。”

　　在其上市文件中，文遠知行還提示了依賴大客戶而帶來的風險：“如果無法繼續吸引和保留客戶、管理雙方關系或加深他們對我們產品及服務的依賴，可能會對我們的業務和前景產生重大不利影響。”

　　“我們主要向汽車制造商、一級供應商及公共交通服務運營商供應自動駕駛產品及服務。”記者注意到，文遠知行五大客戶應占2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止6個月的收入分別為4.16億元、3.08億元、1.69億元及0.96億元，占相應年度總收入的78.8%、76.6%、46.8%及48.4%。

　　雙重上市后：機遇與風險并存

　　文遠知行官網顯示，2024年10月25日，文遠知行正式在納斯達克證券交易所掛牌上市，成為“全球通用自動駕駛第一股”，也是“全球Robotaxi第一股”。2025年11月6日，文遠知行正式在香港交易所掛牌上市。繼在納斯達克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠知行成為港股Robotaxi第一股，也是全球首家在“美股+港股”雙重主要上市的自動駕駛科技企業。

　　“我們欣然宣布，國際發售及香港公開發售的最終發售價已定為每股發售股份27.10港元。”據香港交易所披露的文遠知行發售價公告，文遠知行計劃將從其全球發售獲得的所得款項凈額用作以下用途：約40.0%的所得款項凈額將用于開發自動駕駛技術棧，包括基礎設施和核心能力、數據、自動駕駛技術解決方案和運營平臺；約40.0%的所得款項凈額將用于加快L4級車隊的商業化量產及/或運營，以提升自動駕駛產品和解決方案的質量，并擴大未來五年的業務規模；約10.0%的所得款項凈額將用于建立必要的營銷團隊和分支機構，以拓展現有市場及更多市場，以及投資于未來五年的營銷活動；約10.0%的所得款項凈額將用作營運資金和一般企業用途。

　　作為全球首家“美股+港股”雙重主要上市的自動駕駛科技企業，文遠知行曾被視為資本運作的范本。據該公司的最終發售價及配發結果公告，文遠知行創始人、董事長、執行董事兼首席執行官韓旭已自愿承諾遵守三年禁售期規定（自2025年10月28日生效）。于該禁售期，除慣常例外情況外，韓旭將不會出售、轉讓、質押或以其他方式處置任何該等證券。此舉，或試圖向市場傳遞長期信心。

　　不過，從文遠知行目前披露的財務數據來看，如何平衡技術理想與商業現實似乎折射出整個L4自動駕駛行業的共性難題。其出海戰略既是一次全球化機遇，也是一場關乎生存的“豪賭”。若能在技術降本、模式優化與生態協同中找到突破口，或可成為行業破局的先行者；若持續陷入“燒錢規模”的循環，則可能在全球競速中掉隊。

　　對于文遠知行而言，港股上市后的日子，已不僅是技術窗口期，或許也是決定其能否在自動駕駛長跑中生存下來的關鍵賽點。