牛市還沒結束！

1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

最近幾天市場的暴跌，讓不少人開始懷疑人生了。明明上周還在4000點附近，轉眼間就跌破3900，上周五更是單日暴跌2.45%。評論區里到處都是"A股藥丸"、"牛市結束了"的聲音。

但我想說的是：好的時候不要看得太好，壞的時候也不要看得太壞。

你看，市場漲的時候，所有人都覺得5000點指日可待；跌幾天，又覺得要崩盤了。這種情緒的極端擺動，恰恰說明了一個問題——大部分人還沒有真正理解牛市的運行規律。

先搞清楚一個問題：現在到底是不是牛市？

判斷牛熊，核心就看兩個字：量價。

11月21日，A股成交額接近2萬億，雖然比高峰期有所萎縮，但依然維持在相對高位。

要知道2024年924行情之前，A股成交量長期維持在7000億左右，那才是真正的熊市，市場根本沒人玩。現在這個量能水平，說明資金還在場內，只是在猶豫、在觀望、在換手。

再看指數位置。雖然上周跌破了3900點，但別忘了年初的時候上證指數還在3200點附近徘徊。今年以來上證指數最高漲幅接近20%，這個漲幅在全球主要股市里都算靠前的。

今年納斯達克也就漲了15%。

所以從量價關系和指數位置來看，現在依然處于牛市格局。只不過，牛市不是直線上漲，震蕩回調是必然的。

很多人不理解為什么牛市里還會暴跌。其實道理很簡單：熊市多暴漲，牛市多暴跌。

熊市的暴漲是給你希望，然后套你。

牛市的暴跌是給你絕望，讓你交出籌碼。

等未來A股漲上去，那些清倉的人又會后悔，然后等到更高的點位去接盤。

只要這么割肉然后追高，來上幾次之后，手里的錢就所剩無幾了。所以這就是為什么在牛市里面依然有大把的人虧錢的原因。

這就是市場最殘酷的地方——它永遠在折騰大多數人。你追高它就跌，你割肉它就漲，來回幾次，本金就被消耗得差不多了。所以為什么牛市里依然有大把人虧錢？不是市場不行，是自己的心態和操作不行。

現在的暴跌，本質上就是一次洗盤。市場需要把那些心態不穩、容易被情緒左右的投資者清洗出去，讓更堅定的資金留在場內。只有經過這樣的洗盤，市場才能走得更穩、更遠。

為什么說這次調整是必要的？

今年11月初，上證指數一度突破4000點，創出年內新高。但你想想，如果按照之前的漲速繼續下去會怎樣？

今年漲20%到4000點，明年再漲25%就是5000點，后年再來30%就直奔6500點了。這個速度看起來很美好，但實際上是個巨大的隱患。

因為漲得太快，就會演變成瘋牛。2008年和2015年的教訓還不夠深刻嗎？當時都是瘋狂上漲，所有人都覺得自己是股神，結果呢？崩盤來得比誰都快，無數人血本無歸。

所以現在的回調，反而是好事。這說明管理層在控盤，不讓市場走得太極端。今年已經漲了夠多了，接下來需要的是消化、是震蕩、是讓估值和基本面匹配。

從技術面來看，上證指數在3900附近有重要支撐，這是30日均線和半年趨勢線的重合位置。即便短期跌破了這個位置,只要能夠重新站回去，趨勢就不會改變。

那接下來怎么走？關鍵看這幾個點

短期來看，市場大概率會在3700-4100之間震蕩，中樞在3900附近。到年底之前，很難再出現之前那種單邊上漲的行情了。

為什么？因為漲幅已經夠大了，市場需要時間來消化。而且臨近年底，機構要做業績考核、要調倉換股，波動肯定會加大。這個時候反而要保持冷靜，不要被短期的漲跌影響判斷。

從中期來看，明年市場依然有空間。現在的調整，是在為明年的行情蓄力。只要經濟基本面沒有出現大的問題，流動性保持合理充裕，A股的慢牛格局就不會改變。

有人說4000點會不會成為A股的大頂？我覺得不會。以目前大盤的走勢和市場的結構，突破2008年的歷史高點是有可能的。但這需要時間，需要耐心，不是一兩個月就能完成的。

真正的考驗在于能否拿得住

說到底，投資A股最難的不是選股,也不是判斷買賣點，而是心態。

很多人就是忍不住，漲了就想賣，跌了就想買，結果來回折騰，錢沒賺到，手續費倒是交了不少。

市場現在就是在考驗大家的定力。那些經不起考驗的，早晚會被洗出去。而那些能夠堅持到最后的，才能真正吃到牛市的肉。

所以我的建議是：不要一次暴跌就否定牛市，賺錢的心不要太急。現在的暴跌，正好是讓你收集便宜籌碼的時刻。當別人恐慌的時候，你要貪婪一點；當別人貪婪的時候，你要恐慌一點。這句話說起來容易，做起來難，但這就是投資的真諦。

市場永遠在波動，但只要牛市的大趨勢沒變，短期的回調就不值得恐慌。慢慢來，別著急，牛市的路還很長。

再來說科技的消息，有很多持有科技的小伙伴在蹲。

最近港股那邊又上了一個T+0的基金，叫做港股信息技術ETF（159131），跟蹤的是中證港股通信息技術綜合指數。這個基金 是全市場首只聚焦“港股芯片”產業鏈的ETF，最大的特點就是重倉了半導體的核心產業鏈，但是并不包含阿里巴巴、騰訊、美團等大市值互聯網企業。

它涵蓋了42只港股硬科技公司，第一大權重股中芯國 際權重達20%，指數前五大權重股合計占比50%，前十大權重股合計占比 71%，龍頭股權重集中度高，更加契合科技產業龍頭效應客觀規律。

它的持倉是70%的硬件+30%的軟件，相當于填補了港股沒有高純度芯片主題ETF的空白。

這個和創業板人工智能ETF（159363，場外聯接C基金：023408）有異曲同工之妙，不過創業板人工智能的持倉是算力更多，其光模塊CPO權重超54%。

今年以來，科技已經漲了不少，核心原因就是業績確實一直在超預期。

真金白銀的業績，不是畫大餅

你看英偉達，2025年第三季度，英偉達的業績全面超預期，營收570億美元，同比增長62%，預計第四季度營收是650億美元。

注意，這可是一個季度將近600億美元的營收，比絕大部分公司10年的收入還多。

這什么概念？就是它一年賺的錢，比絕大多數上市公司的市值還高。

而且這還不是個案。全球科技巨頭今年在AI基礎設施上的投入預計達到3200億美元。微軟、谷歌、亞馬遜、Meta這些大佬，都在瘋狂砸錢買芯片、建數據中心。這錢花出去了，自然就會變成芯片廠商、設備供應商、軟件服務商的營收和利潤。

國內的情況也類似。2025年上半年，A股科技類上市公司——電子、通信、計算機這三個行業，合計營收同比增長11.84%，凈利潤同比增長16.04%。像寒武紀這樣的AI芯片公司，2025年上半年營收同比暴增4347%，直接從長期虧損變成了盈利10.38億元。

你看，這就是為什么科技股能漲——因為錢是真金白銀賺回來了，不是畫大餅。

這次和2015年不一樣，新周期來了

但這里面有個很微妙的地方。

很多人以為科技股漲，是因為什么概念炒作、資金推動。確實，這些因素短期內很重要。可如果你把時間拉長了看，真正能持續上漲的，還是那些業績能兌現的公司。

今年科技股的這波行情，和2015年那波有本質區別。2015年的時候，很多公司根本沒什么實質性的業績支撐，純粹是講故事、炒概念，最后泡沫破了，一地雞毛。但這一輪不一樣，AI這個東西已經開始真正落地應用了，企業買芯片、建數據中心，都是實打實的需求。

你想想，為什么科技巨頭愿意花那么多錢？因為他們發現AI確實能創造價值。谷歌用AI優化廣告投放，能提高轉化率；亞馬遜用AI改善物流效率，能降低成本；Meta用AI生成內容，能提升用戶體驗。這些都是看得見、摸得著的商業回報。

所以，當企業發現投入能帶來回報的時候，他們就會持續投入。而這種持續的投入，就會轉化為產業鏈上下游公司的持續業績增長。

再往深了說，這次科技股的上漲，其實反映了一個更大的趨勢——全球經濟正在進入一個新的技術周期。

過去十年，移動互聯網是主線，誕生了一批巨頭。現在，AI正在成為新的主線。就像當年移動互聯網改變了我們的生活方式一樣，AI也在慢慢滲透到各個領域。從自動駕駛到醫療診斷，從金融風控到工業制造，AI的應用場景越來越廣。

但我也必須說，科技股的高估值，確實是個風險點。

現在很多科技股的估值已經不便宜了。有些公司市盈率上百倍，靠的是對未來的預期。如果未來業績增長達不到預期，估值就會面臨調整。這也是為什么最近科技股開始出現調整——因為市場在消化前期的漲幅，也在重新評估風險。

從10月開始，科技股就開始跑輸紅利股了。很多前期漲得很猛的票，現在都在高位震蕩，甚至有些已經開始回落。這其實是市場的一種自我調節機制。漲多了，就需要消化；估值高了，就需要用時間換空間。

所以科技的長期邏輯還在，但是短期科技漲得太多，你說回調個20%，30%都是很正常的事情。

后面如果還要關注科技，就需要大家分清楚哪些公司是真正有業績支撐的，哪些只是在講故事。

這就是我說的，要從財經的角度看問題。不是說概念有多熱、題材有多新，而是看這家公司到底能不能賺錢，能不能持續賺錢。

真正能穿越周期的，永遠是那些有核心競爭力、能持續創造價值的公司。概念可以炒一時，但長期來看，業績才是硬道理。

不要指望買了就能翻倍，也不要因為短期回調就慌了神。投資這件事，說到底考驗的是你對產業趨勢的判斷，對公司價值的認知，以及你的持有能力。

風險提示：

短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎。

星球已開，內含實盤。

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