英偉達三季度營收上漲62%，中金公司合并兩大券商 | 財經日日評

日本擬推出疫情以來最大刺激計劃

11月20日消息，據一份草案顯示，日本政府正在制定一項價值21.3萬億日元（約合人民幣9610億元）的經濟刺激計劃，以幫助日本家庭應對持續的通貨膨脹。這將是自新冠疫情以來，日本政府推出的規模最大的一輪刺激計劃，反映了日本首相高市早苗的擴張性財政和貨幣政策立場。

根據草案，該計劃將包括17.7萬億日元的一般支出和2.7萬億日元的減稅措施，規模遠超去年的13.9萬億日元。如果將因政府計劃支出而得到提振的私營部門資金包括在內，整個計劃的規模將達到42.8萬億日元。（財聯社）

｜點評｜眼下日本經濟正面臨多重困境，此前日本長期保持量化寬松，以零利率甚至負利率支持財政擴張、刺激經濟增長。這一模式有效對抗了通縮，但也導致債務攀升。目前，日本政府債務占GDP比重已處于全球較高水平。近兩年通脹回升，物價上漲推高了民眾的生活成本，日本央行有意將貨幣政策轉向，加息以對抗通脹。

然而，新首相高市早苗仍計劃推行大規模財政刺激，巨額支出加重債務包袱，若央行加息，恐將進一步抬升負債成本。三季度日本經濟增長罕見轉負，也使得局勢更加復雜，或將延緩央行的加息決策。通脹與經濟增長放緩的壓力下，日本經濟未來的不確定性陡增。

特朗普計劃推出AI“創世紀計劃”

11月20日消息，據美國能源部透露，特朗普計劃于下周一在白宮推出“創世紀計劃”（Genesis Mission），作為一項行政命令的核心內容，旨在全面提升美國人工智能發展能力。這一舉措被特朗普政府視為與曼哈頓計劃和太空競賽同等重要的戰略行動。

美國能源部幕僚長表示，政府將AI競賽定位為國家級戰略優先事項，該行政命令可能指示國家實驗室加大對新興AI技術的研究力度，并推動公私合作伙伴關系。此外，特朗普曾強調，將推行“一次性審批流程”，避免企業需要應對50個州的不同監管要求。（華爾街見聞）

｜點評｜此前千萬億美元量級的“星際之門”計劃被傳遇阻，特朗普政府又打算拿出“創世紀計劃”，繼續推動AI戰略。這次提到的公私合作伙伴關系，在“星際之門”時已有實踐，具體表現為企業主導、政府助力。不過，企業在出資、選址等方面存在分歧，項目進展緩慢，建設目標也大幅縮水?？紤]到這一點，若后續“創世紀計劃”正式啟動，美國政府部門參與度可能會更高，國家實驗室或將扮演重要角色。

當前，AI已經成為國家間戰略競爭的核心領域。特朗普希望推動建立全美統一的AI監管框架，或也有系統提升美國在AI領域整體競爭力的意圖。只是目前來看，這一構想在制度層面還面臨著較大考驗。

人社部發布《工傷保險條例》

11月20日，人力資源社會保障部對外發布關于執行《工傷保險條例》若干問題的意見（三），其中明確職工工傷醫療救治中受到醫療侵權、居家工作、上下班途中發生非本人主要責任交通事故等5類情形工傷認定及認定依據。

具體認定標準為，職工因工作原因受到事故傷害或患職業病，在治療過程中，醫療機構的醫療侵權并不影響原工傷事故或職業病的工傷認定；按照單位安排居家辦公，有充分證據證明職工居家工作期間確因工作原因受到事故傷害的，不應因在家工作而影響認定工傷；對于上下班途中發生非本人主要責任交通事故，“非本人主要責任”的認定應當以公安機關交通管理等有關部門出具的法律文書或者人民法院的生效裁決為依據。（新華社）

｜點評｜ 工傷保險是“五險”中的重要險種，工傷認定則是職工申請工傷保險待遇的基本前提。伴隨經濟發展，傳統辦公場所的物理邊界日益模糊，居家辦公等新型工作模式已屢見不鮮。此次拓寬工傷認定標準，正是對原有制度的有力補充，旨在使工傷保險在實際工作時間內所引發的傷害得到更全面的覆蓋。

以外賣騎手、網約車司機為代表的新就業形態從業者逐步納入社保體系，其職業風險也應獲得合理保障。總體而言，此次政策調整充分彰顯了以人為本的制度溫度。不過，當前各地在具體認定標準上仍存在一定差異，政策實施效果尚需在實踐中進一步檢驗。

前10月全國網上零售額同比增長9.6%

11月20日，商務部電子商務司負責人表示，1-10月全國網上零售額同比增長9.6%。智能產品、網絡服務、即時電商增長亮眼，據商務大數據監測，AI眼鏡、智能手表等智能穿戴網零額增長23.1%。

商務部等八個部門近期聯合印發《關于大力發展數字消費共創數字時代美好生活的指導意見》。《指導意見》提出，增加人工智能終端的硬件供給，支持智能機器人、可穿戴設備等前沿產品的發展；注重數字服務、數字內容這樣的軟件創新，推動人工智能與更多消費領域融合發展，運用虛擬現實、元宇宙等技術升級感官體驗。（界面新聞）

｜點評｜全國前十月網上零售額同比增速顯著跑贏社零大盤，尤其是今年后半年，在社零增速放緩時，仍能保持較快增長，成為社零的有力支撐。今年“國補”政策持續推進，網上購買商品享受補貼比線下購物更方便，這一點在后半年“國補”退坡后尤為明顯，成為網上零售的有力支撐。在“國補”下價格更加優惠，吸引了更多潛在客戶購買。

AI眼鏡、智能手表等新興電子產品增速較高，但由于銷售基數較小，對整體零售數據的拉動作用有限。今年“雙11”大促在10月便提前啟動，從主要電商平臺的表現來看，促銷活動對整體消費的提振效果較為平淡，國內整體消費市場仍有待提振。

英偉達三季度營收同比上漲62%

11月20日，英偉達發布了截至10月26日的2026財年第三財季財報，期內實現營收570.06億美元，同比上漲62%，高于市場預期的542億美元；美國通用會計準則（GAAP）下凈利潤319.10億美元，同比上漲65%。同時，英偉達對下一季度的業績作出指引，預測2026財年第四財季的銷售額將達到驚人的650億美元，上下浮動2%，中位數高于市場預期的620億美元。

在財報電話會上英偉達CEO黃仁勛表示，Blackwell芯片的銷售火爆驚人，云端GPU已經全部售罄。無論是訓練還是推理，算力需求都在加速增長、指數級疊加，已經進入了AI的良性循環期。關于AI泡沫的說法有很多，但從我們的角度來看，情況（與互聯網泡沫時期相比）截然不同。AI正在改變現有的工作負載，并沒有看到AI泡沫的存在。（澎湃新聞）

｜點評｜英偉達財報表現再次炸裂，全球科技企業對AI芯片的需求依舊強勁。英偉達新一代AI芯片Blackwell上市后供不應求，產能爬坡后，明年將為英偉達貢獻更多增量收入。RTX50系列顯卡發售，公司游戲業務營收也有不錯增長，但在數據中心業務的迅猛擴張下，游戲業務已相對邊緣化。

作為AI時代中的直接受益者，黃仁勛對AI行業的發展前景十分樂觀。隨著Gemini 3的推出，谷歌為同行們展示了AI應用商業化的更多可能，確實有望加速行業發展。不過，隨著谷歌、Meta等大客戶相繼開始自研AI芯片，未來英偉達在該領域幾乎壟斷的地位或將受到挑戰。

快手三季報營收同比增長14.2%

11月19日，快手發布的2025年三季度財報顯示，快手總營收同比增長14.2%至356億元人民幣，經調整凈利潤同比增長26.3%至50億元。具體業務板塊中，線上營銷服務收入同比增長14%至201億元；直播業務收入同比增加2.5%至96億元；其他服務收入由42億元增加41.3%至59億元，主要是由于電商業務及可靈AI業務的增長。三季度快手電商業務GMV同比增長15.2%至3850億元，可靈AI營業收入超3億元。

快手科技創始人兼CEO程一笑表示，隨著Sora2等產品將視頻生成與社交互動深度融合，C端消費級應用的落地進程明顯加快，這也讓公司對視頻生成的商業化空間更加樂觀。公司將在未來合適的時點，將可靈技術能力進一步產品化，與社交互動結合，加速C端應用的商業化。（第一財經）

｜點評｜除了直播收入增速偏低外，快手三季度其他業務表現中規中矩。核心的電商業務增速略有放緩，這與辛巴等頭部主播停播有關，對直播業務帶來的壓力尤為明顯。本地生活成為電商行業內新的流量入口，快手在此領域布局不多，未來電商業務的競爭優勢或將受到一定影響?？焓值奈纳曨l模型可靈在全球排行榜單中名列前茅，模型使用價格上還有一定優勢，為豐富快手內容生態，提升創作者付費意愿奠定了堅實的基礎。

盡管全球視頻大模型尚處發展早期，快手能否長期保持技術領先仍是未知數。但憑借其現有的先發優勢與成熟的短視頻生態，快手極有可能成為首批通過AI應用顯著提振公司營收的企業。

中金公司合并東興和信達證券

11月19日，中金公司、東興證券、信達證券同時發布停牌公告，確認中金將通過換股方式吸收合并后兩家券商。合并后，三家券商營業部總數將躍居行業第三，資本規模突破1700億元，構建起從高端投行到基層網點的全鏈條服務能力。更值得關注的是，這次合并開創了“匯金系”券商整合新模式。通過大券商整合中小券商，實現了難度更低、協同效應更強的重組路徑。

如果此次合并成功，中金公司市值將出現較大幅度提升，如果僅通過簡單的估值相加來看，中金公司和東興證券、信達證券的市值合計為2350億元，將暫列國內券商第四名。（綜合21經濟網）

｜點評｜市場一度傳聞，同屬中央匯金旗下的中金公司與銀河證券將進行并購整合，然而，雙方體量相當，對等合并的難度較高。相比之下，中金與東興、信達兩家規模稍小的券商合并，則能在整合中占據主導地位。東興、信達兩家均為區域性證券公司，中金則服務于高凈值客戶和機構，三家券商合并后，能夠同時擴充客戶服務范圍。東興和信達均在不良資產處置領域有著豐富的經驗，也能夠拓展中金的業務范圍。

此次合并將重塑國內券業的競爭格局，中金公司的整體規模將借此邁上新臺階，躋身行業頭部行列。近年來，券商行業內合并不斷，業務規模可通過并購快速擴張，而投研與資產管理等核心能力的提升，還需要苦修內功。

周四兩市震蕩調整滬指跌0.4%

11月20日，市場震蕩調整，創業板指跌超1%，此前一度漲超1.5%。滬深兩市成交額1.71萬億，較上一個交易日縮量177億。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超3800只個股下跌。從板塊來看，算力硬件概念局部活躍，銀行板塊逆勢走強，光刻膠概念延續強勢。下跌方面，美容護理、旅游酒店、食品、零售等泛消費方向集體走弱，美容護理、光伏設備等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3931.05點，跌0.4%，成交額為7113億元；深成指報12980.82點，跌0.76%，成交額為9968億元；創指報3042.34點，跌1.12%，成交額為4521億元。（新浪財經）

｜點評｜英偉達強勁的三季報對全球市場的提振效果有限，A股周四高開后全天慣性下跌。從盤面上看，銀行板塊從早盤開始就強勢拉升，即便如此，在多數個股回落的拖累下，指數還是震蕩走低。臨近午盤，市場傳聞稱中國考慮推出新的房地產刺激方案，地產板塊異動走高。新能源板塊全天沖高回落，市場情緒偏冷，部分題材股依舊得到市場熱捧。

近期，全球投資者對“AI泡沫”的擔憂有所緩和。然而，美聯儲內部在12月是否降息的問題上仍存在明顯分歧，導致市場對進一步降息的預期大幅減弱。在此背景下，短期市場情緒偏向謹慎，對利空消息更為敏感。這種對未來擔憂的情緒化影響，往往來得快，去得也快。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

出海東盟私董局

聚焦東盟核心五國增長機會

一起開創十年商業新版圖

點擊圖片▼立即訂閱