上汽集團(tuán)，殺回來還不夠！

懸念再起。

中國上市車企集團(tuán)年度銷冠之爭再起波瀾。

上汽集團(tuán)10月銷售整車45.4萬輛，連續(xù)兩月拿到國內(nèi)上市汽車集團(tuán)銷量冠軍。這也是上汽集團(tuán)在今年內(nèi)第三次實(shí)現(xiàn)月度銷量反超比亞迪。

在銷量保持同比兩位數(shù)增長的同時(shí)，上汽集團(tuán)此前發(fā)布的2025年第三季度報(bào)告，更是展現(xiàn)了一場營收、利潤、現(xiàn)金流的全方位業(yè)績“復(fù)蘇”。

銷量與業(yè)績共振，讓上汽集團(tuán)在2025年最后沖刺階段，重燃奪回年度總冠軍的希望。

只不過資本市場表現(xiàn)卻非常拉胯，看來由王曉秋和賈建旭組成的上汽集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)，在汽車市場戰(zhàn)役取得初步成功后，也需要在資本市場把市值管理做好。

01

回顧10月銷量，上汽集團(tuán)同比穩(wěn)健增長12.96%；今年1~10月，上汽集團(tuán)累計(jì)銷量達(dá)364.72萬輛，比亞迪為370.19萬輛。

兩者之間的差距已收窄至不足5.5萬輛，而在數(shù)月前，這個(gè)差距曾達(dá)數(shù)十萬輛。最后兩個(gè)月的沖刺，將直接決定2025年中國車企銷量王座的歸屬。

上汽集團(tuán)銷量增長，并非依靠單一板塊，而是呈現(xiàn)出“多引擎”驅(qū)動(dòng)的格局。

02

上汽集團(tuán)自主板塊，多點(diǎn)開花，正在成為集團(tuán)核心支柱。

上汽乘用車10月銷量達(dá)9.34萬輛，同比增長25.06%；智己汽車銷售1.31萬輛，同比增長31.31%；上汽大通銷售1.99萬輛，同比增幅達(dá)47.86%。

「圖片來源：上汽集團(tuán)2025年10月產(chǎn)銷快報(bào)」

其中，智己品牌尤為值得關(guān)注。11月12日智己LS9上市，雖然地暖、淋浴等功能引發(fā)爭議，但這也體現(xiàn)其竭力打造產(chǎn)品差異化的努力，結(jié)合定價(jià)，該車在大型新能源SUV混戰(zhàn)中，或?qū)⒄嫉靡幌亍?/p>

面對(duì)汽車消費(fèi)降級(jí)，從中受益的上汽通用五菱10月銷售16.8萬輛，保持著近20%的同比增速；今年前10個(gè)月累計(jì)銷量達(dá)到132.56萬輛，同比增長35.2%。

MG品牌在海外市場的持續(xù)熱銷，則構(gòu)成了上汽集團(tuán)強(qiáng)大的“第二增長曲線”。

得益于MG4 EV在歐洲等市場的出色表現(xiàn)，MG品牌今年在歐洲累計(jì)交付25萬輛，同比增長超20%，堪稱中國新能源汽車出海的一張名片。

除MG品牌外，上汽通用五菱、上汽大通等在海外市場均有所建樹，公告顯示，前10個(gè)月，上汽集團(tuán)出口及海外基地銷量達(dá)86.22萬輛，同比增長2.23%。

03

作為中國市場合資車企陣營重要戰(zhàn)力，上汽大眾10月銷量為9.37萬輛，環(huán)比基本持平，繼續(xù)保持企穩(wěn)態(tài)勢。

11月17日，中國乘用車市場累計(jì)銷量第一的朗逸（參數(shù)丨圖片）家族，迎來全新升級(jí)的朗逸Pro，售價(jià)8.88萬~11.29萬元、極具針對(duì)性的配置升級(jí)，被上汽大眾寄予2026年全面反攻的厚望。

上汽大眾銷售與市場執(zhí)行副總經(jīng)理傅強(qiáng)坦誠地指出：“朗逸上市17年賣了650萬輛，我們希望朗逸Pro上市后，整個(gè)朗逸家族每年貢獻(xiàn)12萬~15萬銷量。”

《汽車K線》認(rèn)為，上汽大眾在此時(shí)推出這款核心走量車型新作，既著眼長遠(yuǎn)，也意在為年底銷量沖刺注入一劑強(qiáng)心針，更為上汽集團(tuán)整體沖刺，注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

2025年所剩無幾，上汽大眾從朗逸開始，已經(jīng)在為2026年謀劃布局。

04

某種程度上來看，上汽通用是今年上汽集團(tuán)合資板塊中表現(xiàn)看上去最亮眼的存在。

10月份，其銷量為5.32萬輛，同比增長46.66%；年累計(jì)銷量43.39萬輛，增幅達(dá)37.85%，在主流合資品牌中堪稱“異類”，主要是由于去年同期基數(shù)較低。

然而，高增長之下亦潛藏風(fēng)險(xiǎn)。上汽通用的復(fù)蘇，在多大程度上得益于終端價(jià)格的讓利？其盈利能力是否與銷量同步增長？這些都需觀察。

12月1日，通用汽車中國即將迎來高層更迭。現(xiàn)凱迪拉克全球副總裁John Roth將接替何思文，執(zhí)掌通用汽車中國。

這位曾帶領(lǐng)凱迪拉克在電動(dòng)化領(lǐng)域取得突破并成功促成這個(gè)豪華品牌進(jìn)入F1的領(lǐng)導(dǎo)者，其經(jīng)營思路能否在競爭更為慘烈、復(fù)雜的中國主流市場奏效，尚需時(shí)間檢驗(yàn)。

盡管通用汽車中國已連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，但如何鞏固這一勢頭，并在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型上取得實(shí)質(zhì)性突破，是擺在John Roth面前的首要課題。

05

如果說產(chǎn)銷快報(bào)展現(xiàn)的是“量”的回升，那么三季報(bào)則揭示了“質(zhì)”的改善。上汽集團(tuán)2025年第三季度報(bào)告與產(chǎn)銷快報(bào)，共同組成一幅更加立體的復(fù)蘇圖景。

今年第三季度，上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1694.03億元，同比增長16.19%；前三季度，營業(yè)總收入達(dá)4689.9億元，同比增長8.95%。

利潤表現(xiàn)更為亮眼。第三季度，上汽集團(tuán)利潤總額達(dá)到57.97億元，同比飆升161.76%；歸母凈利潤為20.83億元，同比暴增644.88%。

若剔除非經(jīng)常性損益，扣非凈利潤為16.92億元，增幅高達(dá)5699.86%，反映出主營業(yè)務(wù)的盈利能力得到顯著修復(fù)。

「圖片來源：上汽集團(tuán)2025年第三季度報(bào)告」

此外，上汽集團(tuán)的“造血”能力大幅增強(qiáng)。前三季度，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為319.38億元，同比猛增70.88%。

充裕的現(xiàn)金流，令上汽集團(tuán)擁有充足的“彈藥”投入到市場營銷和產(chǎn)品開發(fā)當(dāng)中，以應(yīng)對(duì)年終沖刺及充滿未知數(shù)的2026年。

這份成績單表明，上汽集團(tuán)的復(fù)蘇并非簡單的“以價(jià)換量”，包括國泰海通等多家券商均分析認(rèn)為，王曉秋接任董事長一職后，經(jīng)過一系列管理層調(diào)整和內(nèi)部改革，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營質(zhì)量的整體性提升。

06

不過，資本市場似乎對(duì)上汽集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)有著更高期待。

華泰證券在研報(bào)中表示，受匯兌波動(dòng)和資產(chǎn)減值損失拖累，上汽集團(tuán)第三季度歸母凈利潤低于預(yù)期中的40億~50億元，但看好上汽集團(tuán)持續(xù)改革落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。

在為上汽集團(tuán)向好的數(shù)據(jù)感到振奮的同時(shí)，也必須保持審慎。

尤其是在全年銷量決戰(zhàn)階段，上汽集團(tuán)銷量增長更需要兼顧經(jīng)銷商利益。同樣，對(duì)于投資者而言，上汽集團(tuán)銷量和業(yè)績創(chuàng)新高之際，其在資本市場表現(xiàn)，著實(shí)令人感到極為不相稱。

Views of AutosKline：

2025年中國車市冠軍之爭的戲劇性，因上汽集團(tuán)的強(qiáng)勢回暖被徹底激活。

從三季報(bào)業(yè)績反轉(zhuǎn)，到10月份銷量再度領(lǐng)跑，上汽集團(tuán)證明了其作為中國汽車工業(yè)20多年龍頭深厚的體系能力和韌性。

然而，對(duì)于任何一家志在高遠(yuǎn)的上市車企而言，可持續(xù)的、有質(zhì)量的增長，遠(yuǎn)比一個(gè)單純的銷量冠軍頭銜更為重要。