撐起兒時(shí)那把傘：中證A500一周年回顧（11.17）

身處牛市，我們不免會(huì)對(duì)市場(chǎng)有更高的預(yù)期，但隨著A股持續(xù)擴(kuò)容，我們也明白“結(jié)構(gòu)性行情”是眼下的主旋律。

這讓61想起兒時(shí)家鄉(xiāng)的“上梁”習(xí)俗：鄰里新建房屋上梁時(shí)，主家會(huì)從屋頂向下拋灑糖果、糕點(diǎn)。人群隨著拋灑方向涌動(dòng)爭(zhēng)搶，喧鬧過后，盲目跟隨者往往所獲無幾。

而總有人選擇停留在自己的位置，不爭(zhēng)不搶，反而效果顯著。更有心者，甚至?xí)?b>撐開一把傘，去擴(kuò)大“獲獎(jiǎng)”面積。

投資何嘗不是如此？在輪動(dòng)加速的市場(chǎng)中，盲目追逐每一個(gè)短期熱點(diǎn)，不僅容易顧此失彼，更可能被市場(chǎng)情緒牽動(dòng)，陷入無盡的消耗。

在61的ETF配置策略中，始終提倡“核心寬基”應(yīng)成為我們不可動(dòng)搖的持倉基石。這類指數(shù)憑借其充分的代表性、廣泛的分散度和足夠的樣本容量，讓我們能夠以更平穩(wěn)的心態(tài)，爭(zhēng)取市場(chǎng)發(fā)展的平均回報(bào)。

尤其在趨勢(shì)向上的行情中，能夠緊緊跟住基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)，其實(shí)已經(jīng)超越了大多數(shù)投資者。有時(shí)候，不折騰，本身就是一種智慧。

今天，我們將聚焦發(fā)布滿一年的中證A500指數(shù)。我們將從編制邏輯、歷史表現(xiàn)與組合定位三個(gè)維度，系統(tǒng)分析它的特性與價(jià)值。

01

中證A500編制核心：行業(yè)中性與龍頭集中

中證A500能在短短一年間成為A股投資者的新寵，不只是因?yàn)樗皧A在”滬深300與中證1000之間，更因?yàn)樗澈蟮木幹七壿嫞阂?b>行業(yè)均衡、龍頭代表與結(jié)構(gòu)真實(shí)為核心，構(gòu)建出中國(guó)資本市場(chǎng)真正意義上的“中場(chǎng)新核心”。

相比滬深300按總市值排名的傳統(tǒng)選樣方式，中證A500采用了多維度篩選 + 行業(yè)中性約束的編制路徑。

它不是單純挑出市值靠前的公司，而是在全市場(chǎng)中尋找能夠長(zhǎng)期代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)核心實(shí)力的中大型龍頭企業(yè)。

1、質(zhì)量評(píng)估與互聯(lián)互通

從中證全指樣本空間中，剔除流動(dòng)性不足的公司，并在此基礎(chǔ)上引入ESG負(fù)面篩選機(jī)制。這一步能剔除環(huán)境、社會(huì)與公司治理風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，讓指數(shù)更符合長(zhǎng)期資金和機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值取向。

指數(shù)僅從總市值排名前1500的公司中選取樣本，并要求其為滬股通或深股通標(biāo)的，確保流動(dòng)性、合規(guī)性與國(guó)際可投資性。

2、行業(yè)中性與聚焦龍頭

在通過質(zhì)量篩選后，指數(shù)在各中證三級(jí)行業(yè)內(nèi)優(yōu)選市值靠前的樣本，并通過約束一級(jí)行業(yè)自由流通市值分布，使整體結(jié)構(gòu)盡量與中證全指保持一致。

這樣做的好處在于，能使指數(shù)的行業(yè)分布盡可能“復(fù)刻”全市場(chǎng)，并選取每個(gè)行業(yè)的“代表龍頭”，而不是被單一行業(yè)壟斷權(quán)重。

這一設(shè)計(jì)，讓A500既能一定程度上體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的廣度，又有望把握新質(zhì)生產(chǎn)力崛起帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

3、自由市值與權(quán)重限制

對(duì)比傳統(tǒng)市值規(guī)模指數(shù)，中證A500在權(quán)重分配階段，采用自由流通市值加權(quán)的同時(shí)，設(shè)置了單只樣本權(quán)重上限為10%、前5大合計(jì)不超過40%的限制。

這一機(jī)制有效避免了“巨頭擠壓效應(yīng)”，也防止行業(yè)波動(dòng)對(duì)指數(shù)整體的過度放大，使A500在代表性與穩(wěn)定性之間取得理想平衡。

結(jié)果是，中證A500在廣度與深度上都更均衡：

廣度上，它幾乎覆蓋了A股所有一級(jí)行業(yè)，權(quán)重分布接近全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；

深度上，它挑選了各行業(yè)中盈利能力最強(qiáng)、流動(dòng)性最好的大中盤龍頭，成為“新質(zhì)生產(chǎn)力的高密度集群”。

這種“行業(yè)中性 + 龍頭集中”的編制思路，讓中證A500既有滬深300的穩(wěn)，又有中證500的活，形成一種獨(dú)特的“中場(chǎng)力量”。

它不是追求極端成長(zhǎng)，也不是倚重傳統(tǒng)防守，而是以質(zhì)量平衡風(fēng)險(xiǎn)，用均衡穿越周期。

02

中證A500一年回顧：超額收益與行業(yè)分布

在了解了指數(shù)編制規(guī)則后，我們?cè)僖黄鸹仡櫼幌拢笖?shù)成立至今與滬深300的走勢(shì)對(duì)比，以及探索超額的來源。

1、中證A500與滬深300收益率對(duì)比

（圖1：中證A500與滬深300收益率對(duì)比，統(tǒng)計(jì)周期：2024.09.23至2025.11.07 數(shù)據(jù)源：Wind）

從圖1可見，自2024年9月23日發(fā)布以來，中證A500整體呈現(xiàn)穩(wěn)步跑贏滬深300的態(tài)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月7日，A500指數(shù)累計(jì)上漲55.57%，而滬深300上漲51.03%，中證A500取得4.54個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。

同為A股的核心寬基，這份不大的超額，代表了指數(shù)攻守平衡的特性。它反映出：A500通過結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，在這一輪市場(chǎng)修復(fù)中展現(xiàn)了“新一代核心寬基”應(yīng)有的穩(wěn)定與韌性。

更巧的是，A500的發(fā)布節(jié)點(diǎn)正好落在全市場(chǎng)估值的低位區(qū)間。也正因如此，它成為少有能完整捕捉本輪牛市收益的指數(shù)之一，堪稱“生逢其時(shí)”的代表。

2、中證A500行業(yè)均衡選樣示意圖

（圖2：行業(yè)均衡策略效果示意圖）

很多朋友問，A500的“行業(yè)均衡”到底意味著什么？

61特地繪制了圖2來說明情況：傳統(tǒng)的市值規(guī)模指數(shù)在選樣時(shí)，會(huì)簡(jiǎn)單地按市值從大到小排序。這樣做雖然直觀，但容易出現(xiàn)一個(gè)問題：大市值行業(yè)天然占優(yōu)。

例如金融行業(yè)，由于市值集中度高，往往被指數(shù)“超配”，導(dǎo)致整個(gè)指數(shù)偏離了真實(shí)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分布。

中證A500的思路完全不同，它在總市值排名前1500名的基礎(chǔ)上，再在各個(gè)三級(jí)行業(yè)中優(yōu)選代表龍頭，并通過約束一級(jí)行業(yè)權(quán)重，使行業(yè)分布更貼近中證全指。

從Wind數(shù)據(jù)可見，截至2025年6月30日，如果將市值排名前兩位的公司定義為“行業(yè)龍頭”，那么中證A500指數(shù)覆蓋了91%中證三級(jí)行業(yè)的龍頭，高于滬深300的65%。

簡(jiǎn)單來說，它讓每個(gè)行業(yè)都有發(fā)聲權(quán)，讓更多處于成長(zhǎng)階段的行業(yè)能進(jìn)入指數(shù)。這樣，A500不再被某些成熟行業(yè)主導(dǎo)，而是以更均衡的方式，真實(shí)映射中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全貌與活力。

3、行業(yè)均衡：對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的天然暴露

（圖3：中證A500、滬深300與中證全指的行業(yè)偏離對(duì)比 數(shù)據(jù)源：中證指數(shù)）

中證全指的一級(jí)行業(yè)分布，代表了A股市場(chǎng)的整體行業(yè)發(fā)展，行業(yè)占比的變化也代表了社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷。

從圖3可見，作為老一代核心寬基，基于“市值排序”特性的滬深300，在金融、主要消費(fèi)等行業(yè)，有著明顯的超配，這是舊時(shí)代的烙印。

而作為新一代核心寬基，中證A500在行業(yè)分布上，盡可能的契合中證全指的發(fā)展趨勢(shì)。從行業(yè)配置看，相較于滬深300，中證A500降低了金融、主要消費(fèi)等行業(yè)的暴露，增加了工業(yè)、信息技術(shù)、原材料、通信服務(wù)等行業(yè)權(quán)重，更契合新興行業(yè)的發(fā)展。

其行業(yè)結(jié)構(gòu)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的底層一致，能夠更充分地享受政策紅利和增長(zhǎng)動(dòng)能。中證A500的核心在于：不預(yù)測(cè)未來，而是順應(yīng)現(xiàn)實(shí)。

03

中證A500持倉定位：平衡中的力量

在實(shí)際投資中，指數(shù)不是孤立存在的，每一只指數(shù)都對(duì)應(yīng)著一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)風(fēng)格。尤其對(duì)于核心寬基而言，我們更要理解其漲幅背后的定位，以及它在投資組合中，可以扮演什么樣的角色。

1、指數(shù)特性：A股市場(chǎng)的全景縮影

中證A500在設(shè)計(jì)上致力于成為A股市場(chǎng)的“基本表征”，其成分股在傳統(tǒng)價(jià)值行業(yè)（金融、原材料、主要消費(fèi)、能源等）與新興成長(zhǎng)行業(yè)（信息技術(shù)、工業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生、通信服務(wù)等）之間分布較為均衡，大致各占一半。

這種結(jié)構(gòu)使它在風(fēng)格上不極端偏向任何一方，同時(shí)覆蓋了全部中證二級(jí)行業(yè)與約98%的三級(jí)行業(yè)，在A股寬基指數(shù)中展現(xiàn)出較強(qiáng)的行業(yè)代表性和結(jié)構(gòu)平衡性。

從市場(chǎng)表征的角度看，其定位功能類似于美股的標(biāo)普500或港股的恒生指數(shù)，能夠較為全面地反映整體市場(chǎng)的走勢(shì)與結(jié)構(gòu)變遷。

2、組合定位：擔(dān)當(dāng)“中場(chǎng)核心”的平衡角色

在具體的ETF組合管理中，中證A500可扮演“中場(chǎng)核心”的角色：

防守端：紅利、價(jià)值類指數(shù)，提供穩(wěn)定性和股息收益，如同球隊(duì)的“后衛(wèi)”。

進(jìn)攻端：科技、主題類指數(shù)，承擔(dān)更高波動(dòng)以博取彈性收益，如同“前鋒”。

中證A500：則居中調(diào)度，連接兩端，作為組合中的“中場(chǎng)核心”，起到平衡風(fēng)格、穩(wěn)定整體結(jié)構(gòu)的作用。

在實(shí)際配置中，投資者可將中證A500與滬深300等寬基作為底倉基石，再根據(jù)市場(chǎng)估值狀態(tài)，在紅利與科技等風(fēng)格資產(chǎn)間進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡，實(shí)現(xiàn)“核心-衛(wèi)星”策略的靈活應(yīng)用。

3、工具選擇：把握ETF的“關(guān)鍵三要素”

隨著中證A500指數(shù)影響力提升，相關(guān)ETF總規(guī)模已突破2500億元，成為寬基ETF中增長(zhǎng)較快的類別之一。

在選擇具體ETF工具時(shí)，建議重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)硬性指標(biāo)：1）規(guī)模與流動(dòng)性：保障交易的便利性與低沖擊成本；2）跟蹤誤差：衡量基金復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)的能力；3）綜合費(fèi)率：低成本是指數(shù)長(zhǎng)期復(fù)利的重要基礎(chǔ)。

以市場(chǎng)上部分產(chǎn)品為例，如中證A500ETF(159338)，提供了0.15%管理費(fèi)+0.05%托管費(fèi)的較低費(fèi)率結(jié)構(gòu)，在投資成本與持有體驗(yàn)上做了關(guān)鍵優(yōu)化。

如果是場(chǎng)外投資者，也可以考慮國(guó)泰中證A500ETF聯(lián)接基金（A類022448，C類022449，I類022610）。

4、結(jié)語：在平衡中積累長(zhǎng)期力量

中證A500代表的是一種通過結(jié)構(gòu)均衡，來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的長(zhǎng)期配置思路。它不依賴于對(duì)單一行業(yè)或風(fēng)格的押注，而是通過廣泛的行業(yè)覆蓋和龍頭集中，力求在周期輪動(dòng)中保持穩(wěn)定。

需要指出的是，隨著市場(chǎng)回暖，當(dāng)前A股整體已脫離2024年9月時(shí)的低估狀態(tài)，進(jìn)入正常估值區(qū)間。對(duì)于新進(jìn)資金而言，在配置此類寬基工具時(shí)，更應(yīng)秉持長(zhǎng)期視角，或通過低估定投方式平滑成本，避免追高。

真正的長(zhǎng)期投資，不在于捕捉每一輪風(fēng)口，而在于構(gòu)建一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、能夠穿越波動(dòng)的資產(chǎn)組合。中證A500這類均衡型寬基，正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要工具之一。

04

61全市場(chǎng)估值儀表盤

05

“61”指數(shù)基金估值表（0413期）

============== 提前告知一下，本周要去韓國(guó)出差，更新時(shí)間相對(duì)不可控，具體更新節(jié)奏看實(shí)際情況哈。 ==============

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點(diǎn)贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)觀點(diǎn)將隨各因素變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的依據(jù)。投資人應(yīng)充分了解基金定投和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。基金定投是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是基金定投并不能規(guī)避基金投資的固有風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。上述ETF基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。上述ETF基金為指數(shù)型基金，跟蹤標(biāo)的指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。上述聯(lián)接基金的目標(biāo)ETF為股票型指數(shù)基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，基金主要通過投資于目標(biāo)ETF跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)以及標(biāo)的指數(shù)所代表的證券市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。投資者在投資前應(yīng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。