“固收+”為何受寵？長城基金張棪：股債雙輪驅(qū)動捕捉機遇

今年以來，隨著權(quán)益市場持續(xù)回暖，以追求“債券打底、權(quán)益增強”為策略的“固收+”基金迎來迅速發(fā)展，成為震蕩市中投資者穩(wěn)健資產(chǎn)配置的重要選擇。據(jù)華西證券統(tǒng)計，2025年三季度“固收+”基金規(guī)模環(huán)比增加5948.94億元，總規(guī)模已突破2萬億元。（以上數(shù)據(jù)僅供示意，不構(gòu)成實際投資建議，投資需謹(jǐn)慎）

在“固收+”火熱之際，長城基金也再度發(fā)行全新“固收+”產(chǎn)品——長城豐澤債券基金（A類：024150； C類：024151），致力于為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的穩(wěn)健投資選擇。

擬任基金經(jīng)理張棪認(rèn)為，當(dāng)前“固收+”產(chǎn)品或可助力統(tǒng)籌把握純債、權(quán)益、可轉(zhuǎn)債市場機會，具備較好的配置價值。

基金經(jīng)理 張棪

Q1：今年“固收+”基金為何備受青睞？

張棪：一方面，無風(fēng)險利率中樞持續(xù)下移，純債資產(chǎn)的收益空間明顯壓縮，無法完全滿足穩(wěn)健型投資者的收益需求。另一方面，今年以來，權(quán)益市場情緒顯著回暖，科技創(chuàng)新、高端制造、綠色低碳等主題輪動活躍，提升了“固收+”產(chǎn)品的收益增強空間。在此背景下，“固收+”產(chǎn)品就有望成為優(yōu)化資產(chǎn)配置、應(yīng)對低利率環(huán)境的優(yōu)選。

整體來看，“固收+”基金憑借“穩(wěn)中求進(jìn)”的策略優(yōu)勢，或能較好契合當(dāng)前市場環(huán)境下的收益與風(fēng)險平衡需求，未來有望持續(xù)擴(kuò)容。

Q2：低利率環(huán)境仍將持續(xù)，純債還有沒有配置價值？

張棪：長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型階段，高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)投資及消費仍有承壓，市場利率中樞的下行趨勢或仍將延續(xù)。央行通過公開市場操作維持流動性合理充裕，適度寬松的貨幣政策為債市提供了支撐。

短期來看，經(jīng)歷三季度的調(diào)整后，公募基金整體久期回落，債市交易擁擠度下降，配置性價比提升。但到期收益率進(jìn)一步下行或面臨一定制約：一是權(quán)益市場表現(xiàn)強勢下股債“蹺蹺板效應(yīng)”的影響；二是銀行自營等機構(gòu)資金因基金銷售費用新規(guī)尚未明確而保持觀望。因此，我們認(rèn)為短期市場或以震蕩為主。

Q3：如何看待股市和轉(zhuǎn)債市場？

張棪：A股長期向好，短期或更需精耕細(xì)作。長期來看，在政策支持、產(chǎn)業(yè)升級及AI技術(shù)賦能等因素驅(qū)動下，A股具備中長期向好基礎(chǔ)。短期來看，四季度市場或面臨階段性止盈壓力，波動或加劇，行情由普漲轉(zhuǎn)為理性分化，需更加注重個股挖掘與節(jié)奏把握。

可轉(zhuǎn)債市場方面，供需緊平衡及權(quán)益市場行情為轉(zhuǎn)債提供配置機會。今年可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)亮眼，盡管當(dāng)前估值較年初有所提升，但供給端偏緊與需求端持續(xù)具備吸引力的供需緊平衡格局，對轉(zhuǎn)債估值形成支撐。在股市震蕩上行的背景下，可轉(zhuǎn)債仍具備結(jié)構(gòu)性配置價值。

Q4：請介紹您接下來的“固收+”布局思路，哪些方向值得關(guān)注？

張棪：在新的市場趨勢下，“固收+”需要進(jìn)行更為積極主動的組合管理，力爭在控制回撤的基礎(chǔ)上提升組合整體收益。具體而言，管理思路上將貫徹清晰的多資產(chǎn)配置邏輯：

首先是債券底倉的構(gòu)建。重點關(guān)注中短久期利率債和高等級商金債，力爭獲取穩(wěn)定票息，并輔以長久期利率債波段交易力爭增厚收益。這部分投資主要是打地基，追求整個組合的穩(wěn)健屬性。

其次是轉(zhuǎn)債的增強配置。重點關(guān)注那些到期收益率較高、轉(zhuǎn)股溢價率較低的低價轉(zhuǎn)債，利用可轉(zhuǎn)債“下跌有債底支撐，上漲空間相對靈活”的不對稱特性，力爭增強收益，同時追求高度分散，盡量做好回撤控制。在轉(zhuǎn)債投資中，需要重視正股基本面、條款博弈與估值修復(fù)的機會。

第三個層次是股票的配置。這部分主要尋找穩(wěn)健性更高的股票資產(chǎn)，重點關(guān)注高分紅、低波動、財務(wù)健康的優(yōu)質(zhì)紅利低波個股，并依據(jù)市場變化自下而上精選標(biāo)的，提升權(quán)益部分的穩(wěn)健性。（重點關(guān)注方向僅為基金經(jīng)理當(dāng)前市場觀點，不代表基金未來長期必然投資方向，投資方向、基金具體持倉可能發(fā)生變化，基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準(zhǔn)。）

注：“固收+”規(guī)模數(shù)據(jù)來自《華西證券基金檔案之七：25Q3，固收+規(guī)模突破2萬億》2025.11.10

風(fēng)險揭示函（上下滑動查看）

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