通寶光電毛利率創新低：對上汽通用五菱依賴度超九成，4萬元買專利

《港灣商業觀察》施子夫 王璐

11月13日，常州通寶光電股份有限公司(以下簡稱，通寶光電)將迎來北交所首發上會，公司IPO迎來關鍵節點。

今年4月末，通寶光電正式遞交招股書，保薦機構為東吳證券，半年多時間，公司歷經了兩輪審核問詢并予以回復。

招股書及天眼查顯示，通寶光電成立于1991年11月，公司定位于汽車電子零部件制造商，主營業務為汽車照明系統、電子控制系統、能源管理系統等汽車電子零部件的研發、生產和銷售。

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凈利潤增速放緩，毛利率創新低

公司以汽車照明系統為基石業務，長期服務于知名汽車整車及零部件制造商。公司的汽車照明產品已在上汽通用五菱、廣汽埃安、廣汽傳祺、東風日產、上汽大眾等汽車品牌的多款熱門車型中應用。

財務數據層面，2022年-2024年及今年上半年（報告期內），公司實現營收分別為3.90億元、5.29億元、5.88億元和3.29億元，呈現持續增長趨勢，2022年至2024年復合增長率為22.81%。其中，主營業務占營業收入的比例分別為99.02%、99.62%、99.36%和99.70%，汽車照明系統占營收比重超過八成。

同一時期，公司凈利潤分別為3669.29萬元、6224.85萬元、8309.35萬元和3345.05萬元，2022年至2024年凈利潤復合增長率達22.81%。

2025年1-9月，公司實現營收4.88億元，較上年同期增長30.51%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤5179.02萬元，較上年同期增長5.41%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤5123.59萬元，較上年同期增長6.62%。

通寶光電表示，2025年1-9月公司營業收入規模顯著提升，凈利潤水平小幅增長，營業收入增幅大于凈利潤增幅，主要原因是公司基于長期戰略考慮開拓了子公司廣西通寶及新產品充配電總成業務：公司子公司廣西通寶尚未大批量投產，前期使用權資產折舊、新建產線的固定資產折舊、租賃負債等固定費用相對較高，導致子公司存在階段性虧損；新產品充配電總成在2025年1-9月期間尚在持續進行成本優化、產能爬坡工作，毛利率階段性為負但正在逐步轉正。

結合目前的訂單情況、經營狀況以及市場環境，公司預計2025年實現營業收入約6.8億元至7.8億元，同比變動比例為15.69%至32.70%；預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤7900.00萬元至8900.00萬元，同比變動比例為-4.93%至7.11%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤7600.00萬元至8600.00萬元，同比變動比例為-6.29%至6.04%。

顯然，今年以來公司營收保持了過往的雙位數增長態勢，而凈利潤則增速急劇放緩。與此同時，通寶光電毛利率也有所承壓，期內分別為21.46%、22.43%、24.07%以及20.43%，也就是說，半年時間，公司毛利率下降了3.64個百分點。

公司稱，毛利率變動主要受各類產品銷售占比結構變動、降本措施、報價策略等因素影響，毛利率水平及變動情況與自身業務經營情況相匹配。

有IPO觀察人士認為，雖然公司營收保持不錯增長，但凈利潤增速放緩，同時毛利率表現欠佳，都表明公司或陷入到“增收不增利”狀態，投資者也擔憂公司上市后可能出現業績變臉的情況。

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對上汽通用五菱依賴度超九成

受外界質疑的是，通寶光電對前五大客戶的依賴，尤其是第一大客戶的依賴度之高，或在未來產生風險。

報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中第一大客戶上汽通用五菱占比分別為66.83%、63.99%、83.35%和93.45%，公司業務在一定程度上依賴于上汽通用五菱。

目前，公司與上汽通用五菱的合作領域仍在進一步拓展，公司現有產能仍然有限，公司開拓其他客戶需經歷供應商體系審核、項目洽談、設計開發到批量供貨等必備過程，鑒于以上因素,公司客戶集中度較高的現狀還將在未來一段時間內持續。

公司坦言，如果未來因產品、服務等方面的競爭力下降導致與上汽通用五菱的合作關系穩定性發生不利變化，或在車燈總成、充配電總成等方向的產品層級提升進展不順利，抑或上汽通用五菱因自身經營惡化等原因減少對公司的產品采購，而公司又無法及時拓展其他新客戶、新產品，將會對公司的經營業績產生不利影響。

審核問詢函提出，根據上汽集團年報披露，上汽通用五菱2022年至2024年產能利用率分別為90%、80%和77%，銷售收入分別為811.38億元、760.09億元和779.34億元，產量同比下降5.07%、11.51%和3.71%，銷量同比下降3.62%、12.31%和4.49%，庫存量同比變動-38.5%、5.42%和54.28%。

換言之，第一大客戶業績并不樂觀的情況下，通寶光電2022年至2024年營收分別同比增長57%、36%、11%。市場對此存有質疑。

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4萬多買專利含金量存疑，研發費用率弱同行

此外，根據第一輪審核問詢函回復，公司18項發明專利中，有3項是購買來的。發明專利“高功率LED基板的導熱絕緣材料及其制備方法”是通寶光電通過知識產權代理機構南京鴻光購買來，專利轉讓及服務費共計4萬元，發明專利“防霧型汽車車燈燈杯”是通寶光電通過知識產權代理機構常州鵬博購買來，專利轉讓費共計4.5萬元。

在招股書中，公司表示，“汽車LED燈用配光透鏡”和“防霧型汽車車燈燈杯”都為繼受取得，但在核心技術人員重要技術成果介紹中，則顯示為自有參與專利。

前述IPO觀察人士認為，一般而言，企業購買專利都較為正常，但在信息披露上絕不能混淆視聽。

截至報告期末，公司共獲得79項專利，其中發明專利18項，公司牽頭起草了行業標準《汽車用發光二極管（LED）及模組》（QC/T1038-2016）。

報告期各期，公司研發費用分別為1338.33萬元、2013.09萬元、2386.02萬元及1201.49萬元，研發費用率分別為3.43%、3.80%、4.06%及3.65%，主要由職工薪酬、材料費、折舊等構成。

而同一時期，同行業可比公司研發費用率平均數分別為7.31%、6.59%、5.42%以及5.50%，通寶光電均落后于同行均值。

合規層面，2024年6月26日，通寶光電發布公告稱，公司收到江蘇監管局行政監管措施決定書，公司在會計核算過程中因部分業務收入核算方法存在差錯、產成品存貨跌價準備計算不準確等問題，營業收入、營業成本、資產減值損失、凈利潤等項目列報有誤。該事項導致公司2021年報、2022年報、2023年半年報信息披露不準確。江蘇證監局決定對公司采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案；對公司董事長劉國學、總經理劉威、財務負責人吳艷采取監管談話的行政監管措施。

本次IPO，公司計劃募集資金3.3億元，全部用于新能源汽車智能LED模組、充配電系統及控制模塊項目。

通寶光電的家族式管理也較為明顯。截至招股說明書簽署日，劉威、劉國學、陶建芳合計直接持有公司78.75%的股權，劉國學、陶建芳系夫妻關系，劉威系劉國學、陶建芳之子，劉國學擔任公司董事長，劉威擔任公司副董事長、總經理，陶建芳為公司董事，共同對公司日常生產經營具有重要影響。（港灣財經出品）