則成電子：多點布局夯實競爭壁壘 技術賦能打開成長天花板

在國際貿易形勢波動與行業周期調整的雙重挑戰下，則成電子在日前剛交出2025 年三季度成績單。從公司近期公開披露的信息看，則成電子業績雖面臨短期壓力，但公司正通過全球化產能布局、核心業務技術升級、優質賽道深耕等一系列舉措，構建起長期核心競爭力。這家聚焦柔性應用領域領域的企業，正以清晰的戰略規劃和扎實的執行能力，孕育著新的增長動能。

短期波動不改長期邏輯 海外布局及大客戶戰略奠定增長基石

在剛過去不久的2025年三季度，受國際貿易形勢擾動影響，則成電子境外客戶供應鏈戰略進行調整，相應訂單交付低于預期，公司營收及毛利率出現同比下滑：營收9161萬元，同比下降17.45%，歸母凈利潤340.4萬元，同比下降67.35%，其中消費電子類訂單下降尤為明顯。短期業績波動背后，是行業環境的階段性擾動，而非公司核心競爭力的弱化。

面對境外客戶對供應鏈穩定性的焦慮，公司精準把握客戶全球化布局訴求，啟動東南亞產能建設：通過香港全資子公司則成控股，在越南和泰國分別布局設立孫公司。目前工商注冊和投資準入工作有序推進。初期將通過當地合作伙伴實現產能過渡，未來將直接落地產能，既控制風險，又精準匹配大客戶需求，還能捕捉東南亞電子制造市場的新興機遇，為訂單增長開辟新空間。

與此同時，公司在組織架構層面成立供應鏈管理中心，從采購議價、物流服務、庫存管理多維度優化效率，有效應對原材料采購挑戰與客戶成本優化訴求，通過降本增效進一步夯實盈利基礎。

客戶資源是電子制造企業的核心資產，則成電子堅持大客戶戰略，不斷優化客戶結構。前三季度，境內客戶如雷鳥創新占比有所提升，前五大客戶整體排名與半年報基本一致。公司明確未來將逐步降低對單一大客戶的依賴，重點開發直接合作的優質大客戶，減少第三方合作模式，通過面對面溝通與自主業務交流深化合作粘性。

這一戰略調整雖短期內對業績產生一定擾動，但從長期來看，大客戶帶來的大規模訂單的有利于公司優化運營效率、降低單位成本，實現高效經營。短期來看表示，隨著海外訂單逐步恢復，四季度業績已呈現改善預期。未來新大客戶導入周期推進+服務模式優化重構，則成電子預計未來1-2年將有新的重量級客戶進入前五大名單，為公司業績增長注入持續動力。

核心業務布局多點開花 技術賦能構筑競爭壁壘

則成電子的核心競爭力之一，在于其將柔性電路板（FPC）制造與電子裝聯（SMT/SIP）能力深度融合的能力，形成1+1＞2的體驗。消費電子輕薄化、高度集成化趨勢下，AI眼鏡等對重量敏感的產品尤其需要這種“一站式解決方案”。公司表示：“不會簡單區分FPC和電子裝聯的業務占比，而是通過兩種能力的結合增強客戶粘性。”

以惠州子公司為例，其SIP技術成熟后，不僅能為AI眼鏡業務提供更小型化、高可靠性的封裝方案，更能與FPC產品形成協同——既滿足終端客戶對“輕薄”的極致追求，又通過垂直整合降低供應鏈成本。這種技術協同效應，是單一環節代工廠難以復制的護城河。

在業務布局上，則成電子聚焦高潛力賽道，以技術創新驅動業務升級，形成多賽道增長的格局。

AI眼鏡被視作“下一代智能終端”，AI+智能穿戴產品線是公司今年的業務亮點。則成電子當前已實現量產突破，成為雷鳥創新的核心供應商，相關訂單收入構成該業務的主要來源。同時，公司積極拓展新客戶，已與國內兩大 ODM 廠商達成合作意向，其中一家已獲得供應商代碼，另一家進入審廠階段，量產訂單有望在四季度末或明年年初落地。此外，公司在開拓國內市場的同時，同步推進海外 AI 眼鏡供應鏈客戶開發，打開全球市場空間。

新能源汽車產業的持續擴張帶動CCS集成母排市場爆發式增長，未來增長空間仍相對廣闊。則成電子CCS產品已實現量產并通過第一大客戶FCT導入 Rimac。作為歐洲高性能車廠電氣化動力系統的專業解決方案提供商，Rimac料將為則成電子帶來千萬元級別的訂單。

而在智能門鎖領域，公司服務的美國客戶 Janus 已躋身前五大客戶，盡管三季度受戰略防御調整影響訂單交付量，但四季度已逐步恢復。長期來看，公司憑借全鏈條供應鏈服務能力，有望持續深化合作。

光模塊業務作為前期備受關注的熱點，“今年年內PCB業務實現量產突破的可能性偏小，但公司已重點在光模塊SMT業務布局發力，包括在武漢設立惠州則成分公司以就近服務大客戶”，則成電子指出，目前已拿到 1 家光模塊客戶的供應商代碼，四季度末將完成小批量訂單驗證，有望實現量產零的突破。隨著 SMT 組裝業務成熟，將為后續 PCB 產品導入奠定基礎，形成業務協同發展的良好態勢。

醫療電子領域則是典型的“長坡厚雪”賽道，未來十年中國醫療電子領域市場規模有望呈爆發性增長。這一賽道的高毛利率特性背后，是醫療產品 18-24 個月甚至更長的導入周期，以及終端客戶對產品穩定性和品質的極致要求。這種需求特性使得客戶對價格敏感度較低，為零部件供應商提供了更高的毛利空間。憑借差異化優勢，則成電子在該賽道逐漸構筑起競爭壁壘。公司未來將繼續強化高度定制化的FPC制造、工程及制程能力，結合現有SMT技術并逐步導入SIP能力，重點拓展醫療窺鏡類、導管類等體內操作器械領域。目前，公司已獲得醫療窺鏡類終端客戶的研發類或樣品類訂單，邁出賽道拓展的關鍵一步，未來有望成為公司醫療類產品的新增長點。

結語：夯實獨特競爭壁壘 成長價值逐步凸顯

縱觀則成電子的業務布局，可清晰看到一條 “核心制造能力遷移” 的主線：從 AI 眼鏡的柔性封裝，到新能源汽車 CCS 的精密制造，再到光模塊的 SMT 組裝、醫療電子的定制化生產，這種能力遷移并非簡單的多元化，而是基于 FPC+SMT/SIP 核心技術的 “同心圓擴張”—— 以成熟技術能力為圓心，向不同高潛力賽道延伸，既降低了新業務拓展風險，又能快速形成競爭優勢。

由此，則成電子正在構建獨特的競爭壁壘——不像純芯片公司依賴研發投入，也不像普通代工廠陷入價格戰。其核心優勢在于將精密制造工藝與客戶需求快速對接的能力，即用制造業的“硬實力”去匹配科技行業的“軟需求”。

隨著未來東南亞工廠的產能釋放、AI眼鏡的批量出貨、新大客戶突破，公司在精密制造價值鏈條中的地位將愈發凸顯，有望突破短期業績壓力，進入新一輪增長周期。對于長期投資者而言，則成電子正以穩健的步伐打開成長天花板，其長期投資價值值得持續關注。