海信掌門迎來大考了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月底，海信家電發布的三季報顯示，前三季度營收715.33億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤28.12億元，同比增長0.67%，第三季度單季凈利潤已轉為負增長。

這個成績與2024年全年8.35%的營收增速和17.99%的凈利潤增幅相比，落差明顯。放在白電四強的坐標系里看，差距更直觀。美的集團營收3630.57億元，增速13.82%；海爾智家營收2340.5億元，增長10%；即便遭遇下滑的格力電器，體量也有1371.80億元。

讓人意外的是，截至10月中旬，海信家電年內理財認購總額達272.07億元，信托產品占比超六成。同一時期，固定資產等長期資產購置只有15.61億元，研發投入同比增長1.84%。

錢更多地流向了理財而非研發和生產，這個資金流向的選擇，暴露出主營業務增長乏力的現實。

占營收近一半的暖通空調業務表現不佳，三季度收入出現同比下滑。雖然奧維云網數據顯示其新風空調銷額占有率達43.9%，但這個細分領域的優勢沒能轉化為整體市場份額的提升。

上半年家電行業在“以舊換新”政策推動下，空調零售量和零售額分別增長28.5%和24.9%，海信空調4.07%的增速明顯落后，毛利率還下滑1.56個百分點至27.12%。

GfK中怡康數據顯示，美的、格力、海爾三家在國內空調市場占比合計70%。海爾智家三季度單季空調收入增長超30%，美的通過供應鏈整合將毛利率穩定在28%左右，格力常年保持30%以上。

海信推出星海大模型、AI空氣管家等技術，但主要配置在高端機型上，中低端產品升級速度慢。小米的進攻讓競爭更激烈，二季度小米空調出貨量超540萬臺，增速超60%。

冰洗業務成了海信為數不多的增長點，前三季度營收153.9億元，同比增4.76%，毛利率提升2.12個百分點至18.74%。高端平嵌產品靠大容積設計和精準控溫技術打開市場，但18.74%的毛利率對比海爾卡薩帝30%以上的水平，差距依然存在。

卡薩帝用套系化場景服務構建生態，海信還停留在單品功能升級，一級能效產品覆蓋不夠，沒能充分利用國補政策。

從盈利構成來看，海信前三季度扣非歸母凈利潤23.27億元，同比增1.65%，第三季度單季扣非凈利潤降幅擴大至13.08%。非經常性損益4.84億元，占歸母凈利潤17.22%，主要來自政府補助和金融資產處置。加權平均凈資產收益率從19.56%降至17.09%，股東回報在下降。

現金流數據揭示了更深的矛盾，前三季度投資活動現金流量凈額-52.39億元，凈流出同比擴大320%，原因是購買了361.48億元理財產品。

與之對比的是美的把資金投向新能源及工業技術、智能建筑科技等ToB業務，前三季度這三大業務收入合計813億元，增幅分別達21%、25%、9%。兩家企業的資金使用邏輯完全不同，海信選擇理財保值，美的選擇業務擴張。

資產負債表的變化值得注意，合同負債同比降43.40%至10.41億元，說明經銷商備貨意愿不強。應收票據減少67.96%，反映產業鏈話語權在減弱。

負債端擴張快于資產，短期借款增31.11%，長期借款增37.69%，資產負債率升至71.3%，比格力電器62.8%高出不少。財務費用從去年同期的-1394萬元增至1.21億元，增幅967.2%，直接侵蝕利潤。

海外業務收入204.5億元，同比增12.34%，歐洲區增22.7%，美洲區增26.2%，數字看著不錯。但境外毛利率只有11.13%，境內是31.92%，這個差距說明海外業務質量不高。

海信的海外模式還是產品出口，沒有全球化生產基地和供應鏈協同。海爾智家海外收入占比超50%，用工業互聯網平臺提升全球供應鏈響應速度，這方面海信明顯落后。

當前，海信的新業務沒有打開局面。2021年花13億元收購日本三電公司，進入汽車熱管理領域，結果上半年該業務收入只增3%，全球新能源汽車產量增33.89%。技術還是傳統的CO?冷媒系統，客戶主要是傳統燃油車企。

而美的威靈汽車部件跟比亞迪、特斯拉深度合作實現快速增長，海爾卡奧斯給大眾、寶馬提供集成化解決方案，海信在這條賽道上沒跑出來。智能家居還在單品互聯階段，沒做成全屋解決方案。

2024年11月，43歲的高玉玲接任董事長，之后引進曾任美的集團副總裁的殷必彤負責空氣產業，高玉玲又兼任總裁。高玉玲有財務背景，但業務經驗需要積累。面對美的、海爾、格力的穩固地位和小米的快速擴張，海信要突破不容易。

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