周期 | 滬鉛期貨震蕩微跌0.29%，供需博弈下鉛價向何處去？

鉛市正靜待方向性突破，多空雙方在17400元關口展開激烈博弈。

11月11日，滬鉛期貨主力合約2512收盤報17440元/噸，微跌50元，跌幅0.29%。該合約當日開盤于17505元，最高沖至17575元，最低下探17435元，呈現窄幅震蕩走勢。

盤中成交量30855手，持倉量減少3618手至55107手，顯示市場觀望情緒濃厚。

現貨市場方面，長江綜合1#鉛價報17300-17400元/噸，均價17350元/噸，與前一日持平。廣東現貨市場1#鉛均價17410元，同樣持平。當前現貨市場報價區間為17200-17460元/噸，對比滬期鉛2512合約貼水260元至升水0元。

一、供需雙弱格局下的市場博弈

供應端呈現緊張態勢。原生鉛方面，鉛精礦加工費持續承壓，目前已跌至350元/金屬噸左右，創多年新低。

國內鉛精礦供應緊張，進口礦市場幾無報價，國產鉛精礦價格表現強勁。北方地區因天氣轉冷，礦山逐步進入季節性生產淡季，減停產增多，加劇了原料端緊張局面。

再生鉛方面，雖然鉛價回升使利潤有所修復，但廢電瓶貨源緊張問題依然存在。北方地區步入供暖季，河北等地基于環保要求對車輛運輸實施管控，再生鉛企業的廢料運輸受到一定影響。

需求端表現平淡。鉛價走高抑制下游蓄電池企業生產積極性，部分企業選擇減產停產，整體采購謹慎，市場成交清淡。

雖然儲能電池消費表現較好，但傳統的汽車啟動電池需求進入淡季，訂單環比減少12%。鉛酸蓄電池企業開工率維持在78%左右，但對高價原料接受度有限。

二、庫存變化與市場基差

截至11月5日，SMM鉛錠庫存總量為3.0萬噸，較上周同期增加0.04萬噸。這一數據表明，經過一段時間的去庫存后，鉛市庫存開始出現累積跡象。

值得注意的是， 庫存總量仍處于歷史低位。前期由于供應恢復不及預期，加之國慶假期后下游消費好于預期，鉛錠社會庫存持續回落，曾降至今年以來新低。

現貨升貼水方面，上海地區鉛現貨對期貨基本平水，廣東地區升水80元/噸左右。這種區域差異反映出不同地區的供需格局存在細微差別，也為跨區域套利提供了可能性。

三、宏觀環境與外部市場

國際層面，為期40天的美國政府停擺僵局接近尾聲，但美聯儲內部分歧公開化，降息預期大幅波動。美元指數在99關口附近震蕩偏強，全球金融市場處于"數據真空"與"政策博弈"的角力期。

國內方面，促進民間投資等政策逐步發力，中長期有望帶動鉛領域需求，但經濟復蘇動能仍待加強。近期鉛價窄幅趨勢整理持平，反映出宏觀面與基本面之間的微妙平衡。

外盤市場方面，LME鉛庫存近期有所波動，截至11月6日為208600噸，較上一交易日減少3925噸。內外比價關系影響著鉛錠進口窗口的開閉，目前滬倫比價回落后，鉛錠進口窗口關閉，進口補充預期下降。

四、產業鏈深度剖析

鉛精礦供應是制約原生鉛產量的關鍵因素。根據ILZSG數據，2025年1-8月全球鉛精礦累計產量295.6萬噸，累計同比增加1.29%。其中海外鉛精礦產量同比減少1.77%，而中國產量同比增加2.2%。

再生鉛行業面臨產能過剩與原料短缺的雙重挑戰。上海有色網數據顯示，截至2023年，國內鉛廢料處理產能達到1372萬噸，而終端電瓶報廢量僅約600萬噸。產能嚴重過剩導致廢電瓶供應持續偏緊。

下游應用領域正在發生結構性變化。雖然傳統的汽車和電動自行車電池需求平穩，但儲能電池市場增長迅速，部分龍頭電池企業重點拓展儲能業務，提升鉛炭電芯產能。

鋰電池在電動自行車領域的滲透率提升，也在一定程度上擠壓了鉛酸電池的市場空間。

五、未來走勢推演與價格區間

短期來看，鉛價預計維持震蕩格局，滬鉛主力合約關注17500元/噸壓力位。若現貨跟漲乏力、成交未能有效放量，價格上行空間將受限，下方支撐參考17400元/噸。

中期而言，11月鉛錠供應有望增加，但需求端表現將是決定價格走向的關鍵。預計電解鉛供應環比回升至33.47萬噸，再生精鉛供應環比增加至28.58萬噸。在供增需穩的背景下，社會庫存有望回升，但累庫量級相對較小。

技術面看，滬鉛主力合約日K線形成十字星形態，MACD指標在零軸附近徘徊，顯示多空雙方力量處于膠著狀態。成交量較前日萎縮15%，也暗示市場觀望情緒濃厚。

六、投資策略與風險提示

對于短線交易者，可以采取區間操作策略，在17200-17600元/噸區間內高拋低吸，嚴格設置止損。重點關注17500元/噸壓力位和17400元/噸支撐位的有效性。

對于中線投資者，可以等待鉛價回調至相對低位后分批建立多單。考慮到成本支撐因素，17000元/噸以下空間可能有限。但需密切關注庫存變化及消費復蘇節奏。

對于產業客戶，當前價位可以考慮進行適當的套期保值操作，特別是在17500元/噸上方逐步建立賣出套保頭寸，鎖定生產利潤。同時，將原料庫存周期壓縮至7天以內，防范價格下跌風險。

風險方面，需要警惕國內供應大幅提升、消費不及預期以及海外流動性收緊等風險因素。此外，環保政策變化、進口窗口開啟情況以及鋰電池替代加速等也可能對鉛價產生重大影響。

綜合各方數據，當前鉛市基本面可概括為： 供應端緩慢恢復，需求端表現平淡，庫存處于低位但已有累積跡象。

多數機構預測，鉛價上方受消費疲軟壓制，下方有成本支撐，預計短期內維持震蕩格局，波動區間參考16900-17600元/噸。

市場正在等待新的驅動因素，無論是供需基本面的明顯變化，還是宏觀政策的明確指引，都將為鉛價突破當前震蕩區間提供動力。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。