泓毅股份奇瑞依賴癥超六成：研發費用率下滑，涉哪吒汽車上千萬壞賬

《港灣商業觀察》蕭秀妮

10月23日，安徽泓毅汽車技術股份有限公司（以下簡稱，泓毅股份）向北交所提交了上市申請，保薦機構為銀河證券。

此前，泓毅股份于今年6月5日向北交所報送了向不特定合格投資者公開發行股票并上市的申報材料，僅一個月后便申請撤回了相關申請文件。此次卷土重來，盡管業績有所增長，但其背后隱藏客戶高度依賴、應收賬款居高不下、負債持續攀升等核心問題依然懸而未決，始終成為市場關注的焦點。

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直接材料成本占比八成，奇瑞依賴癥超六成

據天眼查顯示，泓毅股份成立于2007年。公司主營業務涵蓋汽車零部件、工裝裝備的設計、研發、生產及銷售。其核心產品包括汽車沖焊件，如儀表板橫梁總成、AB柱總成等，以及汽車被動安全件，如安全氣囊、安全帶等，并涉及模具鑄件。產品適配范圍廣泛，涵蓋乘用車、商用車、新能源汽車等多類車型。此外，公司還提供配套的工裝裝備，以滿足模具制造的需求。

2022年至2024年及2025年1—6月（報告期內），泓毅股份的營業收入分別為13.08億元、17.92億元、28.88億元、15.49億元，毛利率分別為16.93%、19.49%、19.01%、16.97%；扣非歸母凈利潤分別為6121.53萬元、1.16億元、2.31億元、1.21億元。

據招股書數據顯示，泓毅股份于報告期內的主營業務收入分別為12.84億元、17.63億元、28.32億元、15.2億元，占營業收入的比例分別為98.19%、98.33%、98.06%、98.1%；其他業務收入分別為2371.61萬元、2984.51萬元、5589.74萬元、2950.14萬元，占營業收入的比例分別為1.81%、1.67%、1.94%、1.9%。

具體來看，泓毅股份期內的汽車零部件收入分別為10.32億元、15.1億元、25.3億元、13.67億元，占主營業務收入的比例分別為80.37%、85.69%、89.33%、89.94%；工裝裝備的收入分別為2.52億元、2.52億元、3.02億元、1.53億元，占主營業務收入的比例分別為19.63%、14.31%、10.67%、10.06%。

從成本端而言，泓毅股份的成本結構高度集中。報告期內，泓毅股份的營業成本分別為10.86億元、14.43億元、23.39億元、12.86億元，主營業務成本分別為10.68億元、14.26億元、23.03億元、12.61億元，占營業成本比例分別為98.29%、98.81%、98.46%、98.05%。

泓毅股份的直接材料包括汽車零部件組成件、鋼材及其他金屬材料等。報告期內，公司直接材料成本從2022年的8.37億元上升至2024年的18.87億元，2025年上半年達10.58億元，占主營業務成本的比例分別為78.36%、80.04%、81.93%、83.92%。

業績增長的背后，高度依賴單一客戶及關聯方的隱憂略顯，成為制約泓毅股份持續發展的關鍵風險點。報告期內，泓毅股份向前五名客戶銷售收入分別為8.72億元、13.71億元、23.98億元、12.98億元，占當期營業收入的比例分別為66.71%、76.47%、83.05%和83.79%。而202年至2024年，同行業可比公司前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例分別為63.78%、62.59%、60.93%。

其中，泓毅股份對關聯方奇瑞汽車的依賴堪稱“極致”。期內向奇瑞汽車的銷售收入分別為6.16億元、10.3億元、19.27億元、10.09億元，占當期營業收入的比例分別為47.13%、57.44%、66.71%和65.16%。

據悉，奇瑞股份持有奇瑞科技100%股權，奇瑞科技直接持有公司37.73%的股份。

有市場人士表示，當前汽車行業面臨新能源車滲透率增速放緩、出口競爭加劇、政策退坡等壓力，整體銷量增長預期保守。即便奇瑞系目前增速較快，也難有高增速的單車型長期支撐，若泓毅股份無法開拓其他大客戶，未來業績增長恐難持續。客戶依賴直接削弱了公司議價能力。根據汽車零部件行業慣例，下游客戶通常要求供應商在批量供貨階段按年度降價，而奇瑞汽車作為大型車企，議價能力較強，可能進一步壓縮公司利潤空間。

值得注意的是，招股書中顯示，公司董事唐廣、陸大鴻在奇瑞汽車任職，通過持股平臺間接持有奇瑞股份股權，間接持有公司股權均不足0.01%。雖持股比例極低，但仍引發市場對關聯交易公允性的關注。報告期各期，公司關聯銷售金額分別為6.18億元、10.32億元、19.31億元、10.53億元，占當期營業收入比例分別為47.30%、57.56%、66.87%、68.00%。

泓毅科技坦言，由于歷史原因，公司自成立以來一直與奇瑞汽車保持緊密業務合作。由于公司的主營業務為汽車零部件、工裝裝備的設計、研發、生產和銷售，且公司與奇瑞汽車的主要生產經營地均位于安徽省蕪湖市，泓毅股份為奇瑞汽車供應的汽車零部件產品既具備地緣優勢又符合汽車產業集群化的行業特點。此外，蕪湖市汽車產業鏈相似模式的公眾公司均與奇瑞汽車有較為緊密的業務合作，且關聯銷售占比較高，公司向奇瑞汽車的關聯銷售占比較高具備商業合理性。

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應收賬款增至16.71億元，資產負債率不低

除客戶依賴外，泓毅股份還面臨應收賬款高企與負債攀升的雙重壓力。報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為5.89億元、8.94億元、16.11億元、16.71億元，賬面價值占同期流動資產比例分別為42.93%、51.88%、65.93%、65.67%，應收賬款周轉率分別為2.4、2.23、2.14、0.88。

其中，各期末應收賬款余額前五名客戶余額分別為2219.81萬元、3746.44萬元、7391.95萬元、7454.53萬元，占期末應收賬款余額的比例分別為68.50%、77.19%、81.68%、81.47%。

具體來看，關聯方奇瑞汽車是公司應收賬款第一客戶，報告期各期末應收賬款余額分別為3.23億元、5.61億元、11.17億元、10.98億元，占期末應收賬款余額的比例分別為50.3%、58.3%、64.45%、61.24%。

泓毅股份坦言，未來公司經營規模和銷售收入不斷增長，公司應收賬款可能隨之不斷增加，如果公司客戶的經營、財務情況出現重大不利變化，償還能力降低，公司將面臨應收賬款不能按期收回或無法收回而導致發生壞賬的風險，從而可能對公司的經營業績造成不利影響。

不僅如此，泓毅股份負債端壓力同樣不容忽視。報告期內，公司流動負債分別為11.39億元、14.48億元、20.58億元、21.51億元；非流動負債分別為4254.67萬元、1.28億元、1.85億元、1.94億元；負債合計分別為11.81億元、15.76億元、22.43億元、23.45億元。公司的資產負債率持續攀升，從2022年的60.08%一路上升至2024年的66.98%，遠高于41.93%的行業均值。

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研發費用率逐漸低于同行，哪吒汽車上千萬壞賬

在技術研發層面，泓毅股份的研發投入乏力。報告期內，公司的研發投入依次為5584.65萬元、9118.58萬元、9233.65萬元、3945.75萬元，研發費用率分別為4.27%、5.09%、3.2%、2.55%，呈現持續滑坡狀態，而同行業可比公司的研發費用率均值分別為3.8%、3.49%、3.99%、3.88%。

泓毅股份表示，2022年、2023年公司研發費用率略高于同行業可比公司，主要是因為公司加大了研發投入，推動開展多個與主營業務相關的研發項目。2024年研發費用仍呈增長態勢，但因銷售規模顯著擴大，研發費用率略有下降。

在產能利用率方面，公司主要產品的表現存在差異。報告期內，泓毅股份的汽車沖焊件產品中，焊接的產能利用率分別為87.66%、87.16%、83.72%、69.54%，產銷率分別為97.1%、97.05%、95.66%、90.51%；沖壓產能利用率分別為57.35%、72.64%、74.35%、105.16%，產銷率分別為95.11%、87.91%、91%、90.43%。

公司報告期內汽車被動安全件的安全氣囊產能利用率分別為97.83%、95.81%、94.14%、80.44%，產銷率分別為102.86%、97.82%、97.95%、95.28%。

模具鑄件的鑄件產能利用率分別為85.87%、72.54%、87.5%、91.24%，產銷率分別為110.32%、88.7%、97.96%、93.11%。

本次IPO，泓毅股份擬募集資金8.18億元。其中，4.19億元擬用于汽車零部件智能化工廠建設項目；1.39億元擬用于辦公大樓及研發中心建設項目；8000萬元擬用于碰撞試驗中心建設項目；1.8億元擬用于補充流動資金。

合規經營方面，公司經營還面臨訴訟糾紛風險。在全資子公司普威技研與合眾汽車的貨款糾紛中，雖雙方達成調解協議，但合眾汽車逾期未履行且已進入破產重整程序。

2025年6月12日，嘉興市中級人民法院裁定受理合眾汽車破產重整，普威技研已審查確認債權金額為1046.26萬元。合眾汽車擬以債轉股方式清償70%的供應商債務，并以無息留債分期支付方式清償剩余30%的供應商債務。這意味著公司可能面臨大額貨款無法收回的風險，不得不通過債轉股的方式來降低損失。

公司控股子公司金安世騰為滿足生產需求，存在勞務派遣用工情況，報告期內存在勞務派遣用工比例超過10%的情形，報告期內已完成整改。報告期內，金安世騰勞務派遣用工比例僅2022至2023年為43.80%和2.46%。

截至2025年6月30日，金安世騰已不存在勞務派遣用工情況，但在報告期內存在勞務派遣用工數量占其用工總量的比例超過《勞務派遣暫行規定》規定的10%上限的情況，存在因勞務派遣用工違規被追究責任的風險。

此外，2023年4月21日，安徽省統計局出具《統計行政處罰決定書》（皖統罰決字〔2023〕33號），金安世騰因違反《中華人民共和國統計法》第七條和《中華人民共和國統計法實施條例》第四條第三款之規定，已構成提供不真實統計資料的違法行為。根據《中華人民共和國統計法》第四十一條第一款、第二款規定、《安徽省統計行政處罰裁量基準》第十條第一款第（六）項規定，責令金安世騰立即改正提供不真實統計資料的違法行為，并給予金安世騰警告，罰款8萬元的行政處罰。（港灣財經出品）