兩大宇宙級房企“化債”成功，債權人心酸無奈被迫當股東！

四大負債萬億的宇宙級房企，處境各不相同：恒大已經玩完，萬科還在苦苦支撐，碧桂園和融創終于“化債”成功！

11月5日，碧桂園境外債務重組方案獲得債權人會議高票通過。同日，融創中國發布公告稱：約96億美元的境外債務重組獲香港高等法院批準。

兩大房企成功化債的背后，是眾多債權人的心酸和無奈。

碧桂園境外債務總額約177億美元（約合人民幣1270億元），通過債務重組削減了約117億美元（約人民幣840億元）的有息負債。

具體方式包括債轉股以及直接削減本金，條件十分苛刻。

轉股價高達2.6港元和10港元，而碧桂園目前市價還不到0.6港元。債權人不僅要接受高出市價4倍甚至16倍以上的“天價”，而且至少7.5年后才能轉股，轉股前一分錢利息都沒有。

反觀楊老板家族，借給上市公司的11.5億美元，其中11億美元以0.6港元的價格轉股，保證控股權不旁落；還有0.5億美元，則以上市公司持有的馬來西亞森林城市項目60%的權益償還，該項目投資額高達2500億人民幣。

碧桂園的境外債權人分為兩類：

第一類為銀團貸款組別，債務總額約41億美元，共有41名債權人，其中33人投贊成票，支持率83.71%；

第二類為美元債及其他債權，債務總額約112.275億美元，共計2382名債權人，其中2364人投贊成票，支持率96.03%。

上述兩類表決都超過香港法律要求的75%門檻，碧桂園控股有限公司將于12月4日進行的聆訊上尋求香港高等法院認許該計劃。

碧桂園的重組方案還不是最苛刻的，至少要比融創稍好些！

2003年，融創中國曾經搞過一次境外債務重組，涉及本金約90.48億美元的優先票據及其他境外工具或債務，以及應計未付及違約利息等費用。

具體方案還是降息和債轉股，不僅可以轉為融創中國的股份，也能轉為融創服務（融創旗下的物業公司）的股份。

當然，轉股價也是高得離譜，是市價的若干倍。

融創中國當時市價約2.7港元，轉股價為20港元；融創服務市價約2.5港元，轉股價最低為17港元。

相關可轉換債券設有不同的轉股期限，在轉股之前需要按期支付本息，年利率降為1~2%。

如此寬松的化債方案，融創還是違約了。

2025年1月10日?，中國信達（香港）資產管理有限公司向香港高等法院提出對融創中國的清盤呈請。

于是，融創又開始了第二次境外債務重組。

孫宏斌這次學聰明了，干脆全部強制債轉股。

轉股價有兩個，分別為3.85和6.80港元，要比第一次的20港元便宜。

這是因為融創中國的股價也跌了，此時只有約1.60港元，低于第一次的約2.7港元。

不僅如此，債權人還要將23%的權益授予孫老板，在6年內不得處置、抵押、轉讓，好讓他維持控股權以完成保交樓的任務。

通過這番操作，融創中國95.5億美元的境外債務全部“賴掉”，境外債權人被迫成為股東。

碧桂園好歹還拿出2億美金進行回購，盡管要打9折，而融創一分錢都不掏。

為什么債權人會接受如此苛刻的化債方案呢？

因為他們沒有更好的選擇！

內房股公司大多在開曼、英屬維爾京等離岸避稅港注冊，屬于控股平臺性質的空殼公司，具體業務都在境內。

最高人民法院《關于內地與香港特別行政區法院相互認可和執行民商事案件判決的安排》，于2024年1月29日起施行，暫不適用于破產（清盤）等案件。

即使能夠執行境內的財產，也很難找到接盤俠變現。

其實，很多境外債權人具有中資背景，對此早已心知肚明，只好“躺平”接受現實。

截至目前，已有21家出險房企債務重組、重整獲批及完成，化債總規模約1.2萬億元。

完成境內外債重組的房企有融創、富力、奧園、遠洋、時代中國、龍光和旭輝；完成境外債重組的房企有中梁、當代等；境外債重組獲批的房企有佳兆業、金輪天地、禹洲地產、世茂、綠地、碧桂園等！