韓國(guó)股市，突然瘋了

今年A股一路從3300漲到了4000點(diǎn)，但放全球股市也只是小蝦米，比如韓國(guó)綜指便從年初至今坐火箭一般上漲了67%，

但你別看人家漲的猛，韓國(guó)人其實(shí)也不容易，已經(jīng)提早好多年過(guò)上失去的XX年生活了。

生育率上全球倒一，自殺率排名第一，房?jī)r(jià)、股市十幾年不漲，再看看如今中、日、韓這些困局，似乎東亞國(guó)家都有一個(gè)失去的魔咒一般，定點(diǎn)就開....

假如我們按房?jī)r(jià)和股價(jià)不能創(chuàng)新高來(lái)算失去的年份，那韓國(guó)至少失去了十五年，

韓國(guó)綜指走勢(shì)

韓國(guó)綜指從07年到今年4月份累計(jì)漲幅也只有11%，OECD房?jī)r(jià)指數(shù)扣除通脹后，更是從86年至今還沒新高，

OECD韓國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)歷年走勢(shì)

這說(shuō)明韓國(guó)在此之前年輕人也是躺平為主，直到今年才迎來(lái)大牛市，

為什么被壓制了這么久？這不說(shuō)不知道，一說(shuō)我才發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所在，

首先是估值層面，從93年到現(xiàn)在，其實(shí)韓國(guó)綜指的市盈率一直都是12-14倍左右，長(zhǎng)期低于標(biāo)普500、日經(jīng)的15-25倍，

以至于市場(chǎng)一直有一個(gè)專門形容韓國(guó)股市的詞，叫做“韓國(guó)折價(jià)率”，

指的是：即使韓國(guó)股市定價(jià)長(zhǎng)期比其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更低，企業(yè)盈利不錯(cuò)、技術(shù)領(lǐng)先，但市場(chǎng)仍然會(huì)給更低的價(jià)格。

比如三星電子，作為韓國(guó)第一大財(cái)團(tuán)，全球最大的電子和半導(dǎo)體公司，實(shí)力可與蘋果叫板，但市盈率常年只有可憐的10倍左右，市凈率更是經(jīng)常破凈！

再比如韓國(guó)的海力士，作為全球內(nèi)存之王，大多時(shí)候只有12倍左右估值，

說(shuō)明在韓國(guó)投資者眼里，所謂的國(guó)家科技龍頭股，似乎并不值錢！

為什么會(huì)這樣，追本溯源，是因?yàn)檫@些財(cái)閥企業(yè)對(duì)股東回報(bào)太不重視，

舉個(gè)例子，三星2010-2024年，雖然市盈率只有10倍，但平均股息率才1.8%，企業(yè)只愿意拿出不到20%的利潤(rùn)進(jìn)行分紅，

賺了錢要么蓋新工廠，要么給家族成員輸送福利，股民買股票跟就跟當(dāng)長(zhǎng)期義工一樣，誰(shuí)還愿意買？

相比隔壁的日本，那些五大商社差不多估值下動(dòng)不動(dòng)就分4-5%的股息，也難怪日、韓都是低利率，老巴看都不看一眼韓國(guó)了，

那為什么韓國(guó)財(cái)閥企業(yè)不重視股東回報(bào)，

主要是因?yàn)樨?cái)閥結(jié)構(gòu)里面，交叉持股、控股層級(jí)復(fù)雜、內(nèi)部人控制、信息不透明現(xiàn)象很嚴(yán)重，

和老美那種把股價(jià)視為財(cái)富象征的經(jīng)理人回購(gòu)模式不同，韓國(guó)財(cái)閥為了能讓小部分現(xiàn)金流控制企業(yè)決策權(quán)，會(huì)更注重企業(yè)資金的充足，這樣可以更好的并購(gòu)，擴(kuò)張，

這些財(cái)閥普遍更需要穩(wěn)定和控制，而不是分紅，因此相對(duì)就沒那么重視中小股東的回報(bào)，

可以類比一下中國(guó)的國(guó)企，為什么常年估值這么低，銀行股甚至只有別人估值的一半，很大原因也是分紅太少，國(guó)企管理層對(duì)分紅動(dòng)力嚴(yán)重不足（拿不到分紅），

這就導(dǎo)致了，海外資金對(duì)這類企業(yè)需要用更多的“折價(jià)”來(lái)補(bǔ)償治理風(fēng)險(xiǎn)。

而外資對(duì)韓國(guó)股市的投資規(guī)模，也已經(jīng)十幾年沒增長(zhǎng)過(guò)，韓國(guó)本國(guó)的投資者也更愿意投資海外，十幾年來(lái)股市凈流入額經(jīng)常處于凈流出狀態(tài)。

當(dāng)然韓國(guó)也有其他因素影響，比如朝鮮地緣摩擦，領(lǐng)導(dǎo)人反復(fù)切換搖擺等原因。

.........

那么沒了估值紅利，那就得真刀真槍的拼業(yè)績(jī)了。

可2010-2024 年，受人口嚴(yán)重老齡化，房?jī)r(jià)持續(xù)陰跌的影響，韓國(guó)企業(yè)平均凈利潤(rùn)增速才3.2%，

高估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都無(wú)，股價(jià)自然也是跟著 “躺平”，

這也是為什么韓國(guó)綜指從07年震蕩到今年4月的原因，

問(wèn)題來(lái)了，為什么最近兩個(gè)月韓國(guó)綜指直接 “開了掛”，直線飆漲了25%？

核心得益于韓國(guó)倆“大腿”：

三星電子（市值 4000 億美元）；

SK 海力士（市值 3000 億美元）。

要知道韓國(guó)綜指總市值才2.2萬(wàn)億美元，結(jié)果這倆貨就占了整個(gè)韓國(guó)指數(shù)的三分之一；

根據(jù)市值加權(quán)的編制規(guī)則，三星和海力士目前在指數(shù)中的占比分別達(dá)到了18%和11%，這就讓個(gè)股綁架指數(shù)的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。

過(guò)去韓國(guó)三星和海力士雖然股價(jià)不錯(cuò)，但總歸是四平八穩(wěn)，

可從今年開始，受益于今年AI算力的熱潮，這倆開始發(fā)瘋，海力士股價(jià)年內(nèi)漲了2.3倍，三星股價(jià)漲了80%，

可以說(shuō)今年增加的市值，比過(guò)去20年的都多，全球AI巨頭造芯片都要搶它們的 HBM（高帶寬內(nèi)存），三成多的權(quán)重，直接把韓國(guó)綜指拽上了天。

當(dāng)然其他的科技股有多少有所表現(xiàn)，這里就主要說(shuō)兩大巨頭，其他不一一列舉。

………..

所以說(shuō)一千道一萬(wàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)國(guó)家股市要想雄起，多少還是得從新興科技產(chǎn)業(yè)革命里分點(diǎn)羹，否則真可能會(huì)從頭涼到尾，

比如這次三星和海力士大漲，本質(zhì)還是這波AI炒作浪潮里，資本從之前擠在算力芯片，轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)在的存儲(chǔ)芯片上，

至于韓國(guó)股市現(xiàn)在的什么情況呢？

雖然海力士、三星股價(jià)大漲，但依舊分別只有15倍和18倍市盈率，全球來(lái)看不貴，但對(duì)標(biāo)自身歷史平均水平來(lái)說(shuō)，已經(jīng)進(jìn)入高估值區(qū)間了，

韓國(guó)綜指近十年P(guān)E-BANDS

這倆大巨頭都被納入到了國(guó)內(nèi)的中韓半導(dǎo)體ETF里面，所以這只基金今年也被帶的漲了90%之多，我預(yù)估在基金里的最新權(quán)重合計(jì)已經(jīng)不低于30%，

能不能追，我看了眼韓國(guó)恐貪指數(shù)，目前已經(jīng)高達(dá)40以上，處于極度貪婪狀態(tài)，

聽我在韓國(guó)的一個(gè)讀者說(shuō)，多年不聊股市的同事，也和他溝通起了炒股。

或許熱度還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但拉長(zhǎng)看這個(gè)情緒度還是需要警惕。

..........

也順帶說(shuō)下大A，大A目前的結(jié)構(gòu)來(lái)看，基本不太可能會(huì)有韓國(guó)指數(shù)這么高的波動(dòng)，

因?yàn)锳股上證，前十大重倉(cāng)股只有工業(yè)富聯(lián)這一個(gè)帶點(diǎn)科技屬性，

其他基本上都是穩(wěn)如老狗的銀行，而且權(quán)重最大的也僅有4%，很難做到韓國(guó)指數(shù)那種“個(gè)人英雄主義”，單靠一兩只就拉起來(lái)整個(gè)指數(shù)。

看上證結(jié)構(gòu)，因?yàn)閹缀鯖]有科技股，背后老登不發(fā)力的話，你要說(shuō)像韓國(guó)一樣，一下子漲到七八千點(diǎn)的水平，幾乎是沒戲了，

所以再看科創(chuàng)50、北證50這種，多少說(shuō)明老A的市場(chǎng)，情緒正在變得更加的細(xì)分之中~

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