基金頂流？不看廣告看療效！

看到大A重上4000點，看著一片飄紅的年化收益率，你是不是也心動了？

我知道你很急，但是你先別急。今天咱得先掰扯清楚一個關鍵問題：基金賺錢了，跟你這個基民到底有沒有關系？

你肯定聽過這種故事：基金和基金經理賺得盆滿缽滿，基民卻虧得滿地找牙。

這“基金賺、基民虧”的背后，其實有兩層意思：

第一層，基金經理確實賺了——畢竟管理費旱澇保收；

第二層，基金凈值是漲了，但你還是虧錢。

現在我們就來拆解第二層：為什么你買的基金在賺錢，你的賬戶卻在虧錢？

今天的案例分析，我們請出華爾街“女股神”凱西·伍德，人稱木頭姐。

先看一段分析文字，我從群里看到的，講的很不錯，我就全文貼過來了。（以下文中數據為歷史數據，有一點偏差，偏差不大，依然可以作為案例分析）

轉：傳奇"木頭姐"的ARKK基金，今年大漲 50% 多，2020 年回報更高達152.5%！ 然而，假如你買入該基金，過去五年回報竟為零！晨星公司還給出“低于平均"的評級。

"我們估計投資者的回報要糟糕得多——他們非但沒有享受到正回報，反而資金加權回報率是急劇負值。"

那么，木頭姐的整體回報率到底咋樣呢？

15.1%——這是自2014年成立以來的年化回報率，超越同期標普500，看起來不錯。

這個數字，是時間加權回報率（TWRR）。它假設你在基金成立第一天投錢，然后一直拿到今天。

但是，還有一個更關鍵的概念：資金加權回報率（MWRR），它記錄著每一個投資者實際買入賣出的時點和金額。

這才是決定了你真正賺到多少錢的真實指標。

2017年，ARKK取得了87.4%的驚人回報。但那時基金規模僅1.16億美元。

2020年回報152.5%，木頭姐成為"顛覆性創新"的代言人，人群瘋狂涌入。

2020-2021年，292億美元"熱錢"沖入。2021年2月，資產規模達到279億美元。

然而，巔峰時刻，音樂停止——2021年跌23.4%，2022年跌67%。僅ARKK一只基金，就損失了71億美元。

簡而言之，賺錢多的時候本錢少，虧錢多的時候熱錢多。

有人說："但是木頭姐又回來了！"確實，2023年漲67.82%，2024年漲8.36%，2025年至今漲51.41%。

可算下來，5年期年化回報仍是-0.87%。

為什么反彈這么多還虧？很簡單：

1、2022年67%的暴跌發生在279億美元的巨大基數上；

2、2023年67.8%的反彈發生在大幅縮水后的基數上。

除了漲和跌之間的不對稱性，也與資金“在漲時涌入、在跌時流出”有關。

結果，導致絕對資金損失遠大于絕對資金回升。

即使到2025年11月，其基金規模也不到峰值的30%。

此外，投資者的涌入本身，就在摧毀這個策略。

1億美元的小型基金很靈活，而279億美元的龐然大物則難得多。

有趣的是，ARKK今年上漲51.4%后，一周內又有37億美元資金涌向木頭姐。

蕭伯納說： "我們從歷史中學到的是，人們從不從歷史中學到什么。"

請記住，時間加權回報率（TWRR）是基金經理的招牌，資金加權回報率（MWRR）才是你口袋里賺到的錢。

從以上的分析中可以看出，廣告很豐滿，療效很骨感。

所謂時間加權回報率（Time-Weighted Rate of Return），也可以寫作為時間加權法（Time-Weighted Rate），是指在每單位時間期間計算其金額加權收益率后，計算整個時間期間收益率的幾何平均數。

說白了，基金經理吹的那個基金收益率，是從他們剛剛發布這只基金一直到現在的整個時期的收益率。

我們上張圖。

這張圖是以木頭姐的基金為例，近似的做的一張圖，表現了基金的大幅波動。那么基金經理說的基金收益率，也就是時間加權回報率，就是從A到B算出來的整個基金從頭開始到現在的平均收益率，從圖中可以看到，B的位置比A高，自然基金整體是賺錢的。

但是這個整體平均的收益率，并不代表基民的收益率，因為你不可能在這只基金一發布就買入，包括你可能一開始不知道這只基金的存在，或者這只基金因為剛剛設立，基金經理水平有待驗證，所以沒有下手買入。

那么基民的真實收益率就是資金加權回報率。

所謂資金加權回報率/資金加權平均收益率（Money-Weighted Rate of Return），是通過計算資金流入與流出現值相等時的折現率得出的內部收益率（IRR）。該指標充分考慮了現金流的時間價值，能準確反映投資者動態調整倉位后的實際收益水平。相較于時間加權收益率主要衡量基金經理業績，IRR更適用于評估個人投資者因擇時操作（如高位加倉或低位減倉）對收益的影響。

這么一大段話其實就一個關鍵點——計算資金流入與流出時的收益率。

還是上這張圖。

你是在C點買入的，但是經過基金暴跌，然后反彈后抵達了D點，D比C要低，所以基金就算反彈力度再大，基金經理吹噓今年的業績有多么多么好，但是從你買入的時點來看，你仍然是虧的。

這也就是所謂的“高位接盤”后，就算業績暴漲也很難回本的原因。

理論上，我們都說不要“追漲殺跌”。但現實中，這很難避免。畢竟人性難違。

木頭姐的ARKK在2020年飆漲，卓越的表現助推資金流入急速飆升并接近歷史峰值。這就是人性——“漲的時候涌入，跌的時候贖出”。基金業績好，媒體熱炒，資金凈流入，進一步推高業績……結果，大多數散戶恰好就在高點買入（恩，我的黃金就是這么套牢的，10月上旬到中旬一波大漲后，在媒體宣傳、機構“吹票”的誘惑下買入，結果買在了“山頂”上）。

不過我們策略可調，也就是分散投資。

注意，分散投資不是“把雞蛋放在同一個籃子的不同角落”。比如多年前P2P火的時候，你在每家P2P平臺都放點錢，結果行業雪崩，依舊血本無歸。

真正的分散，是：

高風險的股票、偏股型基金配置一點；

穩健的固收產品配置一點；

流動性強的現金存款配置一點；

有需求的再配點重疾險等保障。

這樣，即使股市或基金板塊出現波動，還有固收、現金等穩健資產作為對沖。除非遇到戰爭等極端情況——真到那時，考慮的就不是投資回報，而是帶著金銀細軟跑路了。

最后總結：療效為王，時點至上。

買基金時，如果基金經理跟你說：“我們后來都漲回來了，業績不錯。”——這種話可以左耳進右耳出。

因為這種“廣告式”的收益率計算，忽視了你資金進場的真實時點。評估你能不能賺錢的唯一標準，不是基金過去有多牛，而是你買入的位置有多巧。

對于那些在熱潮中追高入場的資金來說，經歷的往往是：買在高點→遭遇大跌→等待反彈→依舊虧損的循環。

請記住：時間加權回報率（TWRR）是基金經理的廣告，資金加權回報率（MWRR）才是你賬戶的療效。

參考資料：

昔日頂流被“拉下神壇”? 晨星：“木頭姐”過去10年蒸發了140億美元！——智通財經