碧桂園“賴賬”成功

如果你是融創與碧桂園境外債的持有者，你會痛徹心扉地體會到：

賴賬簡直太劃算了。

昨天，融創的境外債務重組方案得到法院批準，碧桂園的方案得到債權人足額投票通過，后續只需等待法院批準。

恒大走向破產清算，碧桂園、融創債務重組成功，萬科還處于債務“懸崖”邊緣，曾經的四大地產巨頭現狀，印證了一句老話：

“早死早超生”。

碧桂園此次境外債務重組總額177億美元，重組后預計削減債務117億美元，將獲得最高700億元重組收益。

一把就能扭轉碧桂園“資不抵債”的財報。

相比較于債權人損失，碧桂園和楊老板并沒有付出什么。更為關鍵的是，楊老板的股份幾乎都沒有被稀釋。

碧桂園方案中，大部分債務額度將被轉換為“強制性可轉換債券”，債權人的轉股價，一定額度內是2.6港元/股，其余為10港元/股。

楊老板所持對碧桂園11.5億美元的股東貸款，也同步轉換為“強制性可轉換債券”，但其轉股價僅為0.6港元/每股。

按照此種比例轉換，最終楊老板所獲股份不會比債權人少很多，最終對碧桂園持股比例仍會在50%左右。

楊老板甚至還將森林城市項目完全剝離出來。

這就相當于，大股東自己挖了一個大坑，虧了公司很多錢，然后又“趁火打劫”，美其名曰減輕公司資本負擔。

對于境外債權人來說，這是罕見的，也是無奈的，他們幾乎沒有博弈籌碼，只能跟隨大股東節奏，依賴于其帶領公司走出困境。

孫宏斌算是積極者。

此次融創96億元美元債務重組獲得法院批準，這些債務將全額轉為“強制可轉換債券”，此后融創境外債務基本“清零”。

孫宏斌的化債過程，將“炒股”發揮到了極致。

2022下半年債務違約，2023年底即完成境外債務重組，隨后發現無法兌現重組方案，今年年初推出全額“債轉股”方案。

一系列轉股下來，孫宏斌對融創中國的持股比例，將從違約前的38.75%下降至21.8%。

這是一個大幅下降，凸顯了孫宏斌努力將債權人綁定股票的思路。融創還擁有一些優質資產，以及多元經營業態，讓債權人心存希望。

融創的債務重組，似乎更加順利，也更具賭性。

孫宏斌付出的代價，除了持股比例下降近半之外，還有4.5億美元股東貸款同步持股，以及融創中國減持了融創服務4.49億股。

對比來看，楊老板顯然更加精明。無論如何，境外債權人的希望已經被磨滅殆盡，他們愿意接受一個不是“恒大式”的重組。

化債之后，碧桂園和融創如果能夠盡快完成保交樓任務，他們就可以回歸正常經營，可以說是二次創業。

老板的意志，團隊的韌性，以及資產質量與經營策略，將決定二次創業是否成功。

也關乎債權人的支持，最終是否能夠得到多一點回報。