周期 | 鐵礦石期貨港口庫存五周累庫，礦價(jià)將向何處去？

市場在窄幅震蕩中尋找方向，鐵礦石期貨多空雙方在780元關(guān)口展開激烈爭奪。

截至2025年11月6日收盤，鐵礦石主力合約I2601報(bào)收777.5元/噸，日內(nèi)上漲0.65%。這一價(jià)格水平處于近期震蕩區(qū)間的中軸位置，反映出市場在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)的猶豫不決。

期貨貼水現(xiàn)貨110.5元，貼水幅度達(dá)12.4%，折射出市場對遠(yuǎn)期的悲觀預(yù)期與現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺的現(xiàn)實(shí)。

一、多空因素交織下的市場表現(xiàn)

近期鐵礦石期貨呈現(xiàn)典型的震蕩格局。I2601合約在11月6日當(dāng)天表現(xiàn)穩(wěn)健，成交201.23億元，市場交投活躍。

這一價(jià)格水平處于多個(gè)技術(shù)關(guān)口的交匯處——上方800元整數(shù)關(guān)口構(gòu)成近期強(qiáng)阻力，下方760元附近則存在支撐。

期現(xiàn)結(jié)構(gòu)明顯分化：普氏62%澳粉指數(shù)報(bào)107.4美元/噸，按匯率7.11折算合人民幣888元/噸，期貨較現(xiàn)貨貼水110.5元。這種分化清晰揭示了市場參與者的矛盾心態(tài)：現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，但期貨市場已開始計(jì)價(jià)未來的下行風(fēng)險(xiǎn)。

從資金流向看，當(dāng)日鐵礦石合約增倉2.1萬手，資金凈流入1.3億元，表明多空雙方在當(dāng)前價(jià)位的分歧正在加大。這場博弈的核心，正是短期供需與長期預(yù)期的較量。

二、供需基本面呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”格局

供應(yīng)端：到港量大幅增加

最新數(shù)據(jù)顯示， 45港口到港量環(huán)比大幅增加58.61%，達(dá)到3218.4萬噸。這一數(shù)據(jù)與全球發(fā)運(yùn)量形成鮮明對比——上周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量為3213.8萬噸，周環(huán)比反而下降5.15%。

到港量與發(fā)運(yùn)量的背離，反映了前期發(fā)運(yùn)量集中到港的節(jié)奏性變化。澳大利亞和巴西主要礦山的發(fā)運(yùn)量均出現(xiàn)下滑，其中巴西港口發(fā)運(yùn)量周環(huán)比下降7.47%。

但整體來看，鐵礦石供應(yīng)端依然呈現(xiàn)寬松態(tài)勢。特別是隨著往年投產(chǎn)的新產(chǎn)能持續(xù)釋放，全球鐵礦石供應(yīng)已進(jìn)入增長周期，這為未來供應(yīng)提供了保障。

需求端：鐵水產(chǎn)量高位回落

需求側(cè)數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。 全國247家樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量降至236.36萬噸，環(huán)比下降3.54萬噸；高爐開工率81.75%，環(huán)比下降2.96個(gè)百分點(diǎn)。

更引人關(guān)注的是，鋼廠盈利率已降至45.02%，環(huán)比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)。這意味著超過半數(shù)的鋼廠面臨虧損壓力，必然制約其生產(chǎn)積極性和原料補(bǔ)庫意愿。

河北多地自11月初啟動重污染天氣Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)，環(huán)保限產(chǎn)措施增多，進(jìn)一步壓制了鐵礦石的短期需求。

三、港口庫存連續(xù)累庫，供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤?/p>

庫存數(shù)據(jù)是判斷鐵礦石供需平衡的關(guān)鍵指標(biāo)。最新數(shù)據(jù)顯示， 45個(gè)港口鐵礦石庫存已達(dá)14542.48萬噸，周環(huán)比增加118.89萬噸，連續(xù)第五周累庫。

港口庫存持續(xù)累積，反映出供應(yīng)過剩的壓力正在加大。細(xì)看庫存結(jié)構(gòu)，澳礦庫存為6017.4萬噸，周環(huán)比增加1.39%；巴西礦庫存為5743.87萬噸，周環(huán)比下降0.48%。

與此同時(shí)，鋼廠端的庫存管理策略也趨于謹(jǐn)慎。247家鋼廠進(jìn)口礦庫存為8849.86萬噸，周環(huán)比下降229.33萬噸。鋼廠選擇降低庫存天數(shù)，采取低庫存策略和按需補(bǔ)庫模式，進(jìn)一步印證了市場看跌預(yù)期。

從供需平衡角度看，鐵礦石市場已從一季度的緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)， 港口庫存連續(xù)五周累庫是這一轉(zhuǎn)變的直接證據(jù)。

四、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧：震蕩偏弱成為主旋律

面對當(dāng)前市場，主要期貨公司的觀點(diǎn)存在細(xì)微差別，但整體偏向謹(jǐn)慎。

銀河期貨持偏空態(tài)度，認(rèn)為國內(nèi)用鋼需求大幅走弱，鐵元素庫存持續(xù)增加，進(jìn)口鐵礦供應(yīng)加速回升，全球鐵礦供應(yīng)維持高位，導(dǎo)致鐵礦石期貨價(jià)格承壓。

興業(yè)期貨則預(yù)計(jì)寬幅震蕩，指出四季度澳礦及非主流礦發(fā)運(yùn)量增幅擴(kuò)大，進(jìn)口礦庫存加速增加，但鋼材去庫壓力顯現(xiàn)，國內(nèi)高爐產(chǎn)量下降，原料冬儲補(bǔ)庫尚未啟動，鐵礦價(jià)格短期偏弱但整體將寬幅震蕩。

國都期貨明確建議持有空單，認(rèn)為市場驅(qū)動已從“旺季現(xiàn)實(shí)”切換為“淡季預(yù)期”，到港量大幅增加，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)延續(xù)下降，基本面的拐點(diǎn)已現(xiàn)。

光大期貨的觀點(diǎn)相對中性，指出供應(yīng)端發(fā)運(yùn)量下降和需求端鐵水產(chǎn)量減少導(dǎo)致市場承壓，同時(shí)港口庫存增加和鋼廠庫存下降形成供需矛盾，短期礦價(jià)震蕩偏弱。

五、未來走勢推演與周期視角

從周期視角分析，鐵礦石市場正處在重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明， 每年11月-次年2月是傳統(tǒng)的淡季，價(jià)格普遍面臨下行壓力。

當(dāng)前市場正處于“旺季向淡季轉(zhuǎn)換”的周期節(jié)點(diǎn)。隨著冬季來臨，北方施工條件惡化，鋼材需求進(jìn)一步萎縮，進(jìn)而傳導(dǎo)至鐵礦石需求端。

中長期來看，鐵礦石市場的供需格局正在發(fā)生根本性變化。2025年全球鐵礦新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)7041萬噸，而國內(nèi)鐵水需求預(yù)計(jì)減少1000萬噸，供應(yīng)過剩格局基本確立。

短期市場核心關(guān)注點(diǎn)應(yīng)集中在三個(gè)方面：一是環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠生產(chǎn)的實(shí)際影響程度；二是港口庫存累積的節(jié)奏和幅度；三是宏觀政策層面是否會出現(xiàn)新的刺激措施。

從技術(shù)面看，鐵礦石期貨在前低附近或有支撐，短期可能呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。但若后期庫存持續(xù)累積且需求未能改善，價(jià)格向下突破的可能性將增大。

隨著冬季來臨，環(huán)保限產(chǎn)政策與淡季需求雙重因素疊加，多數(shù)鋼廠已開始降低生產(chǎn)節(jié)奏。唐山23家樣本鋼企中，已有89座高爐共計(jì)檢修14座，日均鐵水影響量約3.91萬噸。

市場關(guān)注的焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向冬儲行情。但今年與往年不同，在鋼廠普遍虧損的背景下， 貿(mào)易商冬儲意愿普遍謹(jǐn)慎，大規(guī)模補(bǔ)庫行情難以出現(xiàn)。未來一段時(shí)間，鐵礦石價(jià)格可能在700-800元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，等待新的市場驅(qū)動。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。