贛鋒鋰業的面子暫時保住了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月29日，贛鋒鋰業發布人事調整公告，副總裁徐建華、羅光華、王彬三人同時卸任，轉而專注先進材料業務板塊。這一調整發生在公司披露三季報次日。三季報顯示，前三季度歸母凈利潤2552萬元，而上年同期虧損6.4億元，實現扭虧。

但細看財報，公司扭虧主要依靠近10億元的非經常性損益，包括出售儲能電站和聯營企業LAC的收益，以及金融資產的公允價值變動。與此同時，經營現金流為負4.29億元，較上年同期的41.06億元大幅下滑。

近期贛鋒鋰業還在頻繁騰挪資產，先是出讓儲能子公司易儲能源控股權，又為旗下贛鋒鋰電引入投資人增資25億元。截至9月底，公司資產負債率升至57.59%，財務費用10.28億元，已超過去年全年。

贛鋒鋰業交出的三季報表面數據還算過得去，根據財報，2025年前三季度營業收入146.25億元，同比增長5.02%；歸母凈利潤2552萬元，實現扭虧。單看第三季度，營收62.49億元，同比增長44.1%；歸母凈利潤5.57億元，同比增長364.02%。

財報顯示，前三季度非經常性損益高達9.68億元，主要來自三塊：處置部分儲能電站和聯營企業LAC產生的收益4.98億元，持有金融資產的公允價值變動及處置收益3.71億元，政府補助1.95億元。

如果剔除這些一次性收益，扣非凈利潤為負9.42億元，同比增虧163.43%。主業依然在虧錢。

現金流狀況更不樂觀，前三季度經營現金流凈額為負4.29億元，與上年同期的41.06億元相比，減少45.35億元。公司給出的理由是鋰價下跌導致銷售回款減少，產量上升使得購買原材料預付款增加。

截至9月末，應收賬款48.14億元，同比增長36.57%；存貨106.23億元，同比增長28.59%；預付款項9.05億元，同比增長125.69%。

營收在漲，但錢收不回來。鋰價低迷是整個行業的難題。2024年以來，碳酸鋰價格持續下行，直接影響了贛鋒鋰業的核心業務。公司2025年上半年鋰化合物業務收入48.18億元，占總營收的56.78%，但同比下降27.16%。

作為全球最大的金屬鋰生產商和國內最大的鋰化合物供應商，贛鋒鋰業的業績與鋰價深度綁定。短期內鋰價難有起色，主業承壓還會持續。

分季度看，一、二、三季度營收分別為37.72億元、46.04億元、62.49億元，環比改善明顯。歸母凈利潤分別為負3.56億元、負1.75億元、5.57億元，第三季度實現盈利主要還是靠處置資產和金融資產收益。

扣非凈利潤分別為負2.42億元、負6.71億元、負0.29億元，雖然虧損在收窄，但距離真正盈利還有距離。

面對業績壓力，贛鋒鋰業最近動作頻繁。10月18日，公司公告稱，擬引入戰略投資人萬鑫綠能，后者以6.64億元收購儲能子公司易儲能源44.2361%股權，其中4.43億元收購贛鋒所持29.5355%股權。

交易完成后，贛鋒鋰業持股比例降至40.0399%，不再擁有控股權，易儲能源將不再納入合并報表。

易儲能源成立于2024年5月，主要做大型儲能電站業務。截至今年上半年，公司實現營收9339.62萬元，利潤總額1.71億元。儲能業務本是贛鋒鋰業重點培育的增長點，今年上半年儲能板塊營收29.8億元，占比從此前的15%躍升至36%。

這么一塊優質資產為什么要出讓控股權？公司的說法是，交易有利于提升易儲能源資金實力，降低資產負債率。

贛鋒鋰電也在引入投資人，9月25日公告顯示，贛鋒鋰電擬引入投資人進行增資，增資金額不超過25億元。交易完成后，贛鋒鋰業持股比例將從81.65%降至約73.5%。贛鋒鋰電截至今年上半年資產負債率高達68%，此次增資可使凈資產增加約43.8%。

這些動作背后，是公司日益加重的財務負擔。截至9月底，贛鋒鋰業資產負債率升至57.59%，較年初的52.80%上升4.79個百分點。貨幣資金加定期存款合計約87億元，但有息負債高達377億元左右，較上年同期增加約79億元。

即使營收在增長，也要拿出更多資金支付利息。不過公司在研發上還保持投入，前三季度研發投入7.29億元，同比增長6.42%。贛鋒鋰業正試圖通過延伸產業鏈來對抗周期性波動風險，從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，向上游鋰礦資源開發和下游鋰電池制造延伸。

固態電池是公司押注的方向，早在2016年就成立研發中心，目前已完成全產業鏈布局。

但這些布局都需要持續的資金投入，在鋰價低迷、現金流承壓的當下，出售部分資產回籠資金，引入外部投資人分擔壓力，是比較現實的選擇。

二級市場上，近四個月贛鋒鋰業A股股價翻了一倍，7月1日收盤價33.41元/股，10月31日最高點達75元/股。不過11月3日股價回撤至68.32元/股，市場對公司的長期表現還在觀望。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

內容溝通請聯系：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注