賽力斯，首日破發？

11月5日，賽力斯正式登陸港交所主板，開盤就報128.9港元，比131.5港元的發行價跌了近2%，一手直接虧260港元。

截至上午收盤，賽力斯跌幅擴大到了4.49%，報價125.6港元，感覺一只腳已經邁進了“首日破發”的門檻。

這事兒看得人一頭霧水——畢竟就在前一天的暗盤交易里，這只股還一度漲超12%，每手能賺1650港元，怎么一夜之間就從天堂跌到地獄了？

要搞懂這波破發的迷局，得先從賽力斯這次港股上市的“反常操作”說起。

熟悉A到H上市的人都知道，一般大型企業跨市場上市，給港股的折價大多控制在20%以內，像寧德時代那樣的優質標的才折了6.8%。

賽力斯倒好，按發行價算，比A股收盤價的折扣高達26.9%，而且連價格下限都沒設 。

這樣的操作與其說是“讓利投資者”，不如說是對市場信心不足的被動妥協——說白了就是怕定價太高沒人買，只能靠大折價吸引資金。

更有意思的是這次的基石投資者陣容，表面看22家機構湊了8.3億美元，占了近一半的認購量，挺唬人的。

但仔細一看，核心都是重慶本地的政府基金和產業鏈伙伴，說白了是“家鄉支持”；三花智控這些合作方投資，更多是為了產業鏈協同 。

真正的外資長線基金幾乎集體缺席，只有施羅德投了2000萬美元，還不到它之前投其他項目的零頭。

剩下的外資全是對沖基金，這類資金本來就是快進快出搞短期套利的，根本不是來“陪跑成長”的。

有人說“賽力斯不是賣得挺好嗎？怎么還破發？”確實，10月銷量剛突破5萬輛，M8和M9占了七成多，看著挺熱鬧。

但熱鬧背后藏著隱憂：2025年前九月累計銷量34.07萬輛，其實同比還跌了7.79%，單月增長根本撐不起持續增長的預期 。

更關鍵的是“華為光環”正在逐步褪色，以前賽力斯靠著和華為獨家綁定，問界系列能吃到獨家紅利，可現在華為合作的名單越拉越長。

9月華為系純電車型排行榜里，問界M8才排第四，M9、M5都掉后面去了，外面還有比亞迪、小米這些對手追著打，產品紅利稀釋得太快了 。

估值泡沫更是壓垮股價的關鍵一根稻草。按港股發行價算，賽力斯市值3069億港元，2025年預測市盈率27.9倍。

看看同行，比亞迪才22倍，剛上市的奇瑞更是只有10.7倍，而且奇瑞2024年凈利潤141.4億，是賽力斯的兩倍多 。

賽力斯這估值明顯虛高，畢竟它2022、2023年還連著虧損，2024年才剛盈利轉正，凈利潤59.5億的體量，撐不起這么高的溢價。

更要命的是2025年業績進度拉垮，上半年凈利潤才完成全年目標的29%，營收也只完成35%，就算下半年是旺季，想達標難度太大 。

再說幾句

現在的賽力斯就像站在十字路口：一邊是與華為合作帶來的短期紅利，一邊是自主發展的長期考驗。

港股破發不是世界末日，畢竟暗盤能沖高12%說明市場不是完全不認可，只是對高估值和依賴癥用腳投了票。

接下來就看它能不能把115億研發投入變成真技術，能不能在華為的“朋友圈”里保持競爭力，能不能讓業績追上估值的腳步。