“大空頭”11億空單瞄準英偉達和Palantir，AI泡沫真的來了嗎？

今年是“AI大年”，也是AI應用端快速發展的年份。在AI時代下，最受益的當屬英偉達，作為全球AI龍頭的英偉達公司，借助AI的東風，股票總市值一度突破5萬億美元，超過35萬億人民幣的市值規模。

從2020年以來，英偉達股價累計漲幅超過10倍，與AI相關的公司，這幾年也收獲了可觀的投資回報率。在英偉達、博通等巨頭的帶領下，AI炒作的浪潮延伸至A股、港股市場，2025年全球市場掀起了一輪AI炒作熱潮。

AI的發展前景如何？我們不妨從科技巨頭們在AI領域的資本開支中，可以判斷出AI的發展前景。

以Meta為例，2025年的資本支出預期大幅提升，而且2026年的資本支出將會進一步增加，并且明顯大于2025年。按照2025年的資本支出預測，Meta的資本支出可能會提升至700億至720億美元。

以谷歌為例，2025年的資本支出預計超過900億美元，明年的資本支出預計會顯著增加。

此外，包括微軟、亞馬遜等科技巨頭紛紛上調接下來的資本支出規模，在AI全面發展的時代下，巨頭們紛紛加碼AI、紛紛上調資本支出預期，也反映出巨頭們對未來AI的發展前景非常看好。

然而，在市場對AI抱有非常樂觀預期的背景下，“大空頭”原型人物卻出手了，從他的最新持倉來看，近11億美元80%倉位做空英偉達和Palantir。也就是說，“大空頭”持有的是巨額頭寸，并非小規模的頭寸，從某種程度上反映出他認為人工智能AI泡沫即將破裂。

AI泡沫是否真的存在？主要觀察三個問題。

第一個問題，AI是否帶動產業鏈、供應鏈的發展，形成大量產業的協同效應。假如AI的發展，只是帶動極少數企業、極少數產業的發展，那么在估值迅速膨脹的背景下，極易容易形成泡沫。但是，當AI形成了規模化、產業化的協同效應，并且帶動相關產業鏈的規模性增長，那么就不是泡沫了。

第二個問題，新興事物是否顛覆原有的生產方式、商業模式，并且帶來更高效的生產運作。如果無法起到顛覆性的影響，只是在原來的生產方式基礎上換一種說法，那么將可能形成泡沫，或者是概念性炒作。然而，當AI發展可以起到顛覆性的影響，并且會帶來更高效率的生產，帶來更大的市場需求，那么將會促進相關產業的發展快速，不輕易形成泡沫。

第三個問題，雖然市場對AI公司的估值定價非常高，低的有幾十倍估值，高的有上百倍、上千倍的估值，但對高速發展的公司，不應該使用靜態PE或者滾動市盈率指標，而是應該使用遠期PE估值或者PEG的估值方式。

對高速成長的公司，考慮到它的業績高增速，往往可以給出更高的估值定價水平。對相關公司而言，可以按照明年或后年的業績增速進行估值定價，也可以按照PEG的指標進行估值定價。

以英偉達為例，雖然目前的估值高達近60倍，但考慮到業績的高增長以及AI的旺盛需求，所以按照PEG的指標計算，英偉達的PEG僅有1倍左右。如果按照遠期PE進行估值，英偉達的估值也會迅速降至30倍以內的水平，并不算高估。

在這一輪AI炒作熱潮中，不排除部分AI公司的估值已經被市場大幅拔高，但對部分核心資產而言，如果按照明后年的業績增速進行估值，仍然不算貴得離譜。AI泡沫是否已經到來，關鍵要看上市公司的業績增速是否追得上股票估值的提升水平，同時要看市場需求是否保持供不應求的狀態，這也是判斷AI是否存在泡沫的重要指標。