好消息，2025年創(chuàng)投市場(chǎng)回暖了！壞消息：

大家好，我是佩妮。

我經(jīng)常覺(jué)得，做投資的人對(duì)于自己看的行業(yè)關(guān)注更多，但是對(duì)自己身處的行業(yè)（資管-私/公募）關(guān)注太少。我以前也是這樣，日常工作已經(jīng)太忙了，沒(méi)辦法，也能理解。

不過(guò)，避免燈下黑還是很重要的，不然容易變成溫水里煮的青蛙……

我最近趁空了一些，把今年上半年和Q3的私募行業(yè)各種報(bào)告看了一下，幫大家總結(jié)了一些我覺(jué)得有用的點(diǎn)，簡(jiǎn)化一些，加點(diǎn)解讀，也就不按報(bào)告的框架結(jié)構(gòu)了。

大概目錄：

1）中國(guó)資管市場(chǎng)有多大？

2）私募基金市場(chǎng)有多大？趨勢(shì)如何？

3）美元基金有沒(méi)有好一點(diǎn)呢？

4）國(guó)資怎么樣了？

5）今年上半年IPO情況怎么樣？

6）對(duì)比私募股權(quán)和私募證券回報(bào)

時(shí)間過(guò)的好快啊，已經(jīng)11月了。（10月的工作效率真的很低……）

1）中國(guó)資管市場(chǎng)有多大？

截至2025年上半年末，整體資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）約為170.13萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)約4.27%。

按規(guī)模從大到小：保險(xiǎn)>公募>銀行理財(cái)>私募>信托

2）私募基金市場(chǎng)有多大？趨勢(shì)如何？

上圖有兩個(gè)私募， 私募資管是持牌金融機(jī)構(gòu)的各種比如定向私募理財(cái)業(yè)務(wù)。

私募基金是非持牌的直接投資業(yè)務(wù)，包括PE/VC，證券私募，量化私募等等，規(guī)模約20萬(wàn)億，占12%。

剔除證券類的，投向非上市公司股權(quán)的一級(jí)市場(chǎng)，大概占70%左右，也就是存量約14-15萬(wàn)億，其中屬于早期投資的大概2-3萬(wàn)億。

（一級(jí)市場(chǎng)很有意義，不過(guò)在看規(guī)模的金融行業(yè)，真的就是個(gè)弟中弟，占整個(gè)資管行業(yè)比例在8%上下）

看募資金額，高峰年募資2-3萬(wàn)億（不同報(bào)告口徑不同），目前是1.5-2萬(wàn)億/年募資額，每年投資金額相當(dāng)于募資額的35～45%。

21年是高峰，后面就是一路下滑……

不過(guò)好處就是，今年終于止跌回升了一丟丟！（相比24年的H1同比漲了12%左右）。4年來(lái)的第一次，感謝二級(jí)市場(chǎng)吧……

（圖，烯牛數(shù)據(jù)）

投資也稍有回暖，上半年5600個(gè)投資案例，數(shù)量上升了21%，但是披露金額只漲了1.6%。

按照估算，那就是出手頻次變多，但是平均單個(gè)投資金額變小，總量變化不大。分化嚴(yán)重。

特定行業(yè)（主要是半導(dǎo)體，AI，機(jī)器人，生物醫(yī)療這些）和大項(xiàng)目吃掉了太多資金，留給非熱門行業(yè)和早期公司的不多了。

這樣體感上的冷熱可能不同人差別也很大，我咨詢了群友們，總的來(lái)說(shuō)，認(rèn)為今年比去年好的人還是更多（年底再做一次調(diào)查吧）。

（也歡迎大家留言你的感受～）

3）美元基金有沒(méi)有好一點(diǎn)呢？

沒(méi)有，繼續(xù)在狠狠跌呢。

2025上半年募集的資金中，人民幣基金比例進(jìn)一步擴(kuò)大，金額占比已經(jīng)達(dá)到98.4%！這個(gè)數(shù)據(jù)， 23年是94%，24年是96%，每年都在漲。

而外幣募資同比跌了67.5%（24年同比跌了48%）。

（圖源：清科）

4）國(guó)資怎么樣了？

募資金額比例中，國(guó)資進(jìn)一步提升，約85%（之前78%），投資金額比例中，國(guó)資約占57%。（2024年數(shù)據(jù)）；

母基金的管理和投資規(guī)模雙降，但是S基金投資規(guī)模同比漲了95%。主要是去年的各種并購(gòu)利好政策，以及為了承接過(guò)往投資的基金和項(xiàng)目份額。

截至 2025年上半年，中國(guó)母基金管理總規(guī)模（含政府引導(dǎo)基金、市場(chǎng)化母基金與S基金）大概是3.5萬(wàn)億，比2024年底下降16.6%。總投資規(guī)模3338億元，下降7.2%

（圖源：母基金研究中心）

投資最活躍的地區(qū)：江蘇>上海>浙江>深圳>北京>廣東>安徽

散裝江蘇，你可以啊！

5）今年上半年IPO情況怎么樣？

直接貼數(shù)據(jù)得了。

好的地方是有回升，不好的是上市審發(fā)還是很不明確，除非你是天選之子，薛定諤的綠通……排隊(duì)減少了，前幾個(gè)月都是監(jiān)管催著投行申報(bào)。

數(shù)量增量主要來(lái)自港股，港股打新成財(cái)富密碼（但是打不到），聽(tīng)說(shuō)今年一些基石基金的收益率驚人。

今年最大IPO是寧德時(shí)代二次上市，一級(jí)市場(chǎng)最佳退出估計(jì)就是影石吧。

6）私募股權(quán)和私募證券的比較。

一級(jí)市場(chǎng)的財(cái)富神話總偶發(fā)于這些傳奇項(xiàng)目，以及這些項(xiàng)目所在的基金。

我在看這些報(bào)告的時(shí)候，順便看了一下私募證券類基金的回報(bào)率，我跪了，貼給你們看一下……（當(dāng)然也是因?yàn)榻衲甓?jí)是個(gè)大年）

私募證券的規(guī)模大概5-6萬(wàn)億，是私募股權(quán)的1/3；

今年以來(lái) 各策略都是正收益，其中量化股票多頭策略年內(nèi)實(shí)現(xiàn)累計(jì)絕對(duì)收益為38.84%。

上次和朋友聊天聊到，他在國(guó)內(nèi)是交給量化做的，說(shuō)量化交易收益率最高的市場(chǎng)就是中國(guó)，因?yàn)?strong>散戶多，容易割。。

美股就自己買個(gè)股，因?yàn)槭袌?chǎng)成熟，量化資金占比高（一半以上），專業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，超額更難做。當(dāng)然隨著國(guó)內(nèi)量化資金規(guī)模變大，百億私募開(kāi)始內(nèi)卷，整體超額也在下降。

看起來(lái)好像是同個(gè)行業(yè)，其實(shí)完全不是。

一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)就像一個(gè)純手工小作坊，人家已經(jīng)配上火箭彈了。你在陪領(lǐng)導(dǎo)喝酒，在創(chuàng)業(yè)公司軟磨硬泡，幻方已經(jīng)搞出了Deepseek……

（純屬個(gè)人meme，其實(shí)沒(méi)法這樣對(duì)比我懂，別在意）

畢竟好多一級(jí)的朋友在靠二級(jí)養(yǎng)家改善生活呢～

原創(chuàng)不易，歡迎大家留言討論和 轉(zhuǎn)發(fā)分享給你身邊的朋友～

也歡迎來(lái)我們創(chuàng)投社群玩，下半年的各地群友聚會(huì)快開(kāi)始了，一起多交流多進(jìn)步。指路??

我是佩妮，關(guān)注我，一個(gè)只說(shuō)真話的創(chuàng)投人