美力科技再度并購：5.25億跨境收購德國“隱形冠軍”，賬面資金低于收購對價，標的公司業(yè)績波動

來源：尺度商業(yè)

國內(nèi)彈簧行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)美力科技（證券代碼：300611.SZ）的三季報出爐了。

2025年前三季度，美力科技實現(xiàn)營收14.13億元，同比增長25.55%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.168億元，同比增長50.55%。

營收凈利雙雙增長下，美力科技欲再開展并購加碼國際化，即擬收購一家全球知名汽車拖車鉤及相關(guān)系統(tǒng)的制造商。

根據(jù)美力科技發(fā)布的收購預(yù)案，公司擬通過德國全資孫公司Meili Holding GmbH 以現(xiàn)金方式向交易對手方購買其持有的 Hitched Holdings 3 B.V.（下稱“HH3”）的100.00%股權(quán)，基礎(chǔ)對價為6369.29萬歐元，最終交易價格將根據(jù)交割日調(diào)整，主要計算方式為基礎(chǔ)對價加上計日金額（每日29,557.36歐元），并扣除提前還款罰金、賣方交易成本、價值漏損及歷史獎金等款項。

按照美力科技此次收購交易的基礎(chǔ)對價為6369.29萬歐元，約合人民幣5.25億元。不過，截至2025年三季度末，美力科技的貨幣資金不足3億元，但本次交易價格超過5億元，即使該公司“掏空錢包”搞并購也存在一定資金缺口。

美力科技的收購資金缺口將如何補全？美力科技又為何不惜要“掏空錢包”而收購HH3這家企業(yè)呢？

01#并購歐洲企業(yè)背后：資金有缺口，標的公司業(yè)績波動

10月24日晚，美力科技披露了重大資產(chǎn)購買預(yù)案。預(yù)案顯示，美力科技本次交易擬收購的標的公司為Hitched Holdings 3 B.V.（下稱：HH3）的100%股權(quán)。交易的基礎(chǔ)對價為6369.29萬歐元，約合人民幣5.25億元，最終的交易價格還要在基礎(chǔ)對價上加上計日金額（每日29,557.36歐元）。

公開資料顯示，HH3是ACPS集團的控股公司，通過下屬境內(nèi)外子公司持有并控制ACPS集團主要業(yè)務(wù)運營實體。ACPS集團深耕高端拖車鉤研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是全球知名汽車拖車鉤及相關(guān)系統(tǒng)的制造商。

交易預(yù)案中顯示，2023年，ACPS集團實現(xiàn)營收44197萬歐元，凈利潤虧損521.10萬歐元；2024年，營收規(guī)模略下降至44188.2萬歐元，凈利潤虧損金額擴大至2018.20萬歐元；2025年上半年，ACPS集團實現(xiàn)營收24865.30萬歐元，實現(xiàn)盈利，凈利潤為741.98萬歐元。

2024年，ACPS集團虧損的原因是加大研發(fā)投入，匯兌損失擴大導(dǎo)致財務(wù)費用上升。去年，ACPS集團的凈資產(chǎn)為-1071.90萬歐元。2025年上半年，ACPS集團營業(yè)收入提升，同時實現(xiàn)盈利，凈資產(chǎn)虧損幅度收窄至-195.86萬歐元。

從業(yè)績上來看，ACPS集團的業(yè)績波動性較大，盈利能力有待考量。

ACPS集團除了業(yè)績存在波動外，還存在償債壓力風險。美力科技交易預(yù)案中提到，截至2025年6月末，ACPS集團的金融負債超過8000萬歐元，每年需承擔大額利息費用，且融資渠道有限。

值得一提的是，美力科技本次并購的交易對方未進行業(yè)績承諾。美力科技坦言稱，交易對方無需給予上市公司或標的公司相應(yīng)補償，從而可能對上市公司及股東利益造成一定的影響。

從交易的價格來看，本次交易為現(xiàn)金收購，美力科技將以自有資金、自籌資金等支付本次交易價款。基礎(chǔ)交易價格約5.25億人民幣，截至2025年三季度末貨幣資金為2.992億元，距離基礎(chǔ)收購價格，資金上有較大的缺口，籌措資金成為關(guān)鍵。

值得注意的是，美力科技8月份曾披露了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(修訂稿)，可轉(zhuǎn)債募資金額不超過3億元。上述可轉(zhuǎn)債融資計劃暫未落地實施。

上一次融資計劃還未完成，這次收購又存在大量資金缺口，美力科技如何籌集資金成為市場關(guān)注重點。

此外，今年三季度末，美力科技的短期借款為3.860億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為1.721億，上述兩個指標合計金額為5.581億元。賬上的貨幣資金也不足覆蓋短期有息負債，短期償債能力有所承壓。

而在這樣背景下，美力科技為何還要“掏空錢包”開展并購HH3呢？

02#加速國際化進程，尋找新增量？

美力科技主要從事高端彈簧產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。美力科技的發(fā)展目標之一是成為真正的全球化企業(yè)。

過去四年半，美力科技來自海外的收入保持增長，占美力科技收入比重逐漸提升。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，國外地區(qū)的收入分別為5521萬元、6488萬元、1.152億元、1.529億元，占美力科技營收比重分別為6.76%、5.97%、8.37%、9.54%。2025年上半年，國外地區(qū)的收入為1.522億元，占當期營收比重為16.92%，同比上升7.7個百分點。

在2024年報中，美力科技2025年度經(jīng)營計劃是走國際化發(fā)展道路，拓展海外銷售渠道。

具體動作上，2024年4月份，美力科技全資子公司新加坡美力和美國美力投資設(shè)立全資孫公司“墨西哥美力”。2024年12月份，美力科技收購德國AHLE公司資產(chǎn)，實現(xiàn)首次海外收購。

進入2025年，美力科技加速國際化進程。近期，美力科技擬并購HH3同樣與國際化戰(zhàn)略有關(guān)。

美力科技認為，通過本次收購，可依托ACPS集團的技術(shù)優(yōu)勢與品牌影響力，快速搶占國內(nèi)外拖車鉤市場增量。另外，有助于構(gòu)建“歐美成熟市場+中國新興市場”的全球業(yè)務(wù)格局，有效分散單一區(qū)域市場波動風險等。

HH3旗下控股的ACPS集團是全球高端汽車拖車鉤系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，ACPS業(yè)務(wù)覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在德國、匈牙利、墨西哥、中國設(shè)有生產(chǎn)基地，ACPS與大眾、奔馳、寶馬、特斯拉等世界主流整車品牌合作長達20余年，深度綁定。其“ORIS”品牌在國際細分市場擁有極高知名度和客戶黏性。

顯然，美力科技似乎是看上了HH3旗下ACPS集團的國際市場地位和相關(guān)技術(shù)，希望通過收購HH3，直接獲取ACPS集團在歐美市場的成熟渠道、核心技術(shù)及“ORIS”國際品牌，大幅縮短海外市場拓展周期與成本，實現(xiàn)由“國際配角”向“全球主角”的跨越，進而提升海外市場地位和收入。

不過，并購是一把雙刃劍，帶來發(fā)展的同時也可能有挑戰(zhàn)。

回顧美力科技的發(fā)展，其進行了不少的收購并購。比如，2021年，美力科技收購北京大圓、江蘇大圓提升彈簧產(chǎn)品市場的布局，而北京大圓、江蘇大圓2021年-2022年連續(xù)虧損，影響了公司業(yè)績，導(dǎo)致了美力科技2022年凈利潤虧損。

此外，美力科技過去的收購，也帶來商譽減值的風險。2022年年報中，美力科技提到，收購的全資子公司上海科工業(yè)績未達預(yù)期，公司對其計提商譽減值準備2731.86萬元，對凈利潤帶來一定影響。

此次收購HH3完成后，也將帶來大額商譽，若ACPS集團未來的經(jīng)營業(yè)績不達預(yù)期，對于公司的業(yè)績帶來不利影響。

美力科技大手筆的收購HH3能否完成，又能否拓展海外市場帶來新增長？我們將保持關(guān)注。