中國(guó)平安「重回老路」

作者| 王晗玉

編輯|張帆

封面來源|視覺中國(guó)

10月28日晚間，中國(guó)平安披露2025年三季度及前三季度業(yè)績(jī)。

從關(guān)鍵的幾項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來看，中國(guó)平安維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。前三季度，該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1162.64億元，同比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1328.56億元，同比增長(zhǎng)11.5%。

中國(guó)平安三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn) 圖源：企業(yè)財(cái)報(bào)

同時(shí)，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅增長(zhǎng)46.2%，代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)29.9%。

持續(xù)增長(zhǎng)的代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值，疊加近年來大刀闊斧投入的金融科技研發(fā)，理論上應(yīng)使中國(guó)平安的代理人規(guī)模進(jìn)一步精減。但至9月末，平安壽險(xiǎn)代理人數(shù)量重新增至35.4萬，相較6月底的34萬增加了約1.4萬人。

回顧去年，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)代理人數(shù)量已經(jīng)有了逐季回升的趨勢(shì)。而自2019年啟動(dòng)壽險(xiǎn)改革以來，壓縮代理人規(guī)模一直就是中國(guó)平安推動(dòng)渠道轉(zhuǎn)型的外化表現(xiàn)——在2019年底至2023年底期間，平安壽險(xiǎn)代理人數(shù)量曾由116.70萬人縮減至34.7萬人。

來到當(dāng)前，代理人數(shù)量重回正增長(zhǎng)，能否被視為中國(guó)平安要重走傳統(tǒng)“人海戰(zhàn)術(shù)”的老路？換句話說，這是否意味著中國(guó)平安的壽險(xiǎn)改革并不盡如預(yù)期，反而壓縮代理人規(guī)模在一定程度上拖了中國(guó)平安業(yè)績(jī)的“后腿”？

三季度營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)穩(wěn)健

財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)平安今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8329.40億元，同比增長(zhǎng)7.4%；歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1162.64億元，同比增長(zhǎng)7.2%。其中，第三季度歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.2%。

具體來看，集團(tuán)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為825.40億元，同比增長(zhǎng)3.6%；財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為151.43億元，同比增長(zhǎng)8.3%。

觀察2025年各季度表現(xiàn)，中國(guó)平安歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)在今年第三季度增長(zhǎng)顯著。此前第一季度同比增長(zhǎng)2.4%，第二季度同比增長(zhǎng)0.05%，第三季度同比增速則達(dá)到15.2%。

這一成績(jī)，一方面來自資本市場(chǎng)大環(huán)境整體好轉(zhuǎn)，使得中國(guó)平安投資收益率達(dá)到5.4%。

另一方面，也來自經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。2025年前三季度，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值357.24億元，同比增長(zhǎng)46.2%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率（按標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)）同比上升9.0個(gè)百分點(diǎn)。

其中，代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)23.3%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)29.9%；銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)170.9%。銀保渠道、小區(qū)金融服務(wù)及其他等渠道，貢獻(xiàn)了平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的35.1%。

投入千億搞科技，重新招回代理人

盡管代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值及人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比分別有超過20%、接近30%的增長(zhǎng)，體現(xiàn)了壽險(xiǎn)改革的成果。

并且根據(jù)三季報(bào)披露的AI進(jìn)展來看，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)了94%的壽險(xiǎn)保單秒級(jí)核保；前三季度AI坐席服務(wù)量覆蓋了80%的客服總量；AI智能體輔助銷售990.74億元。但保險(xiǎn)代理人數(shù)量卻并未再隨著人均效率的提升而精減。

此前自2018年起，中國(guó)平安管理層就在多個(gè)場(chǎng)合表示，未來十年其將在科技方面至少投入1000億元。那一年，中國(guó)平安A股PE水平從年初的18倍跌至年底的10倍。而至2019年初，中國(guó)平安對(duì)外標(biāo)識(shí)底部的“保險(xiǎn)·銀行·投資”也變更為“金融·科技”。

由此可見，那一時(shí)期的中國(guó)平安正試圖用科技手段賦能金融主業(yè)，從而提升運(yùn)營(yíng)效率和公司競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)或也預(yù)期能借科技敘事拉動(dòng)估值抬升。

如今AI技術(shù)成果逐漸落地，帶來了成本節(jié)約和效率提升，但似乎又未能完全破除中國(guó)平安對(duì)代理人模式的依賴。

今年9月底，中國(guó)平安代理人數(shù)量較6月底增加1.4萬人。這一苗頭自去年已有所顯現(xiàn)，2024年，其代理人數(shù)量逐季度增加，分別為33.3萬人、34萬人、36.2萬人、36.3萬人。

回到2019年前后，中國(guó)平安壽險(xiǎn)代理人數(shù)量曾達(dá)140多萬人，彼時(shí)整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)代理人規(guī)模達(dá)到峰值，同時(shí)亦面臨增員難、留存難、獲客難等困境，傳統(tǒng)的粗放模式難以為繼。中國(guó)平安隨即在當(dāng)年開啟壽險(xiǎn)改革，并在其后五年中將壽險(xiǎn)代理人數(shù)量分別削減至116.70萬人、102萬人、60萬人、44.5萬人、34.7萬人。

盡管這一過程中有AI等科技成果落地和銀保等渠道完善的加持，令保險(xiǎn)銷售效率有所提升，但中國(guó)平安的業(yè)績(jī)還是不可避免受到?jīng)_擊。在代理人銳減的年份，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值金額一度下滑，分別為759.45億元、495.75億元、378.98億元、282.2億元、310.8億元。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財(cái)報(bào) 制圖：36氪

這或也預(yù)示著，中國(guó)平安近兩年重新擴(kuò)充代理人隊(duì)伍，也是受到了業(yè)績(jī)壓力的影響。

不過需注意的是，平安壽險(xiǎn)代理人增加也與近兩年保險(xiǎn)業(yè)景氣程度有關(guān)。

一方面，此前“資產(chǎn)荒”行情下，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺，且銀行定期存款利率數(shù)次下調(diào)，使得兼具保障功能的壽險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力較強(qiáng)。

另一方面，多項(xiàng)宏觀政策出臺(tái)鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展，也讓保險(xiǎn)代理人的職業(yè)前景有所改善，吸引更多人進(jìn)入保險(xiǎn)代理行業(yè)。

反映到保費(fèi)收入上，華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入42085億元，同比增長(zhǎng)6.8%。同時(shí)壽險(xiǎn)增幅持續(xù)走擴(kuò)，支撐行業(yè)保費(fèi)提速增長(zhǎng)，1-7月壽險(xiǎn)保費(fèi)25761元，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.1%。

由此來看，中國(guó)平安重返舊途，或是受到渠道改革不及預(yù)期與行業(yè)需求增長(zhǎng)的雙重推動(dòng)。而這一變化暴露出的舊模式依賴，也可能為中國(guó)平安的科技敘事蒙上一層陰影，進(jìn)而壓抑其估值。

有趣的是，2022年下半年，中國(guó)平安對(duì)外標(biāo)識(shí)再度更換，底部的“金融·科技”已被撤掉，取而代之的是“專業(yè)·價(jià)值”。

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