毛利90%？賣企業數據的公司要上市了，如何理解這家公司？

11年前，幾個愛打球的年輕人因為租場地屢屢被坑，一怒之下開發了個能查場館老板信息的小工具。誰也沒想到，這個小工具如今竟成長為年入超7億的商業大數據巨頭。最近，企查查向上交所遞交招股書，計劃募資15億元。

截至2025年6月末，企查查累計注冊用戶突破1.5億，月活用戶超8000萬。2024年，公司營收達7.08億元，凈利潤為3.17億元。更引人注目的是2025年上半年，毛利率高達90.74%。

2022年至2024年，公司的毛利率始終保持在87%以上，遠超過大多數行業。企查查的商業模式是通過政府公開數據、合作伙伴等渠道獲取的企業公開信息，利用自身的算法進行數據清洗、聚合、包裝處理，最終形成標準化的信息產品。完成體系搭建后，服務新增用戶的邊際成本極低。

企查查的收入主要來自會員類產品、專業版以及數據接口服務。其中，會員類產品主要面向普通個人用戶，2024年收入占比84.98%，也是公司最大的收入來源。企業客戶雖然含金量高，覆蓋5大國有銀行、12家股份制商業銀行、80余家保險公司等大型機構，但貢獻收入占仍舊偏低。

這樣的收入結構，意味著，企業的營收穩定性會特別好！不會因為某個客戶出現什么問題，而出現營收增長難的問題。但劣勢也同樣存在，如果現有的業務和客戶需求沒有發生根本性變化，那基本上今天多少客戶使用他們的會員，今后可能也差不多少了。

除非行業發生明顯變化，使得人們使用這個工具目的發生了變化！那樣，新的需求出來了，這家企業才有可能回到新一輪的高增長中。

企查查的誕生源自一次無心插柳。2014年2月，陳德強和兩位合伙人楊京、施陽想做一個體育場館租賃項目，為了解決識別場館真實負責人的問題，他們開發了一個微信公眾號查詢工具，輸入場館名稱即可查詢工商注冊信息。

這個本想方便自己的工具，卻意外受到做銷售的朋友們歡迎，這些人要用來查客戶的一些公開信息。于是，這幾個人就順勢走向了商業數據查詢的新賽道。

行業走到今天，這個賽道已經比較擁擠了，已形成了“三查一寶” 的市場格局（企查查、愛企查、天眼查、啟信寶），而且四家公司的產品功能還高度雷同。

競爭紅海之下，和同行相比缺乏獨特性，以及業績的增長乏力就成為了最主要的問題。

所以企查查這一次的招股書顯示，2022年至2025年上半年，企查查各渠道平均月活躍用戶數占累計用戶數比例從73.32%逐步下降到了53.13%。

面對今時的增長困境，大家都將希望寄托在AI技術革命帶來的新一輪需求升級上。所以從企查查本次上市募資的需求分配來看，公司人工智能研發項目投入最大，擬投入5.03億元。

但是，AI的出現，對于這個行業就太雙刃劍了，大家甚至不再需要直接去這些平臺上查信息了。市場上已經出現了AI驅動的商業搜索平臺，除了查企業，還包括商業分析與行業洞察，都可以直接生成報告。
所以像企查查這樣的傳統數據服務商，必然要找到用戶更深層的需求，滿足更深度和垂直的事，做AI常規下替代不了的事。

在上市之前，也就是2022年及2023年，企查查實施了1億元和2億元的分紅，而2023年的凈利潤僅2.59億元，近乎分光了利潤。幾年前的這一分紅操作與幾年后的這一次上市募資15億元形成了鮮明對比。

如果行為能映射觀點，從公司經營角度來說，股東好像很想把公司賣給各位，反正從目前的信息里，它不太想把太多的錢留給你。

但是除此之外，公司賬上也包含了理財的廣義貨幣資金有17.16億元，2024年經營活動現金流4.25億元，這一點，說明公司的內生發展能力是足夠好的。

畢竟，這個行業內，一度高達90%以上的毛利率是可以吊打各行各業的。但企查查目前的用戶增長的瓶頸和對手同質化競爭帶來的紅海，也是它必須面對的現實。

這個行業，賺錢靠的就是信息差。如今到了AI時代，各種大模型具備了比人更好的信息檢索能力和處理能力，世界的信息差開始變得更加扁平化了，這時候，再來看這個原來賺錢的生意，或許他們也意識到必須要深耕新的業務了….要不然，就只能賣公司了。