科大訊飛，為何飛不起來？

在經(jīng)歷了連續(xù)兩個(gè)季度的虧損之后，科大訊飛終于迎來了它在 2025 年的第一個(gè)單季盈利。

來自科大訊飛剛剛發(fā)布的 2025 年第三季度數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛在 Q3 實(shí)現(xiàn)了 60.78 億元的營收，同比增長幅度為 10.02%。

與此同時(shí)，在凈利潤方面，科大訊飛 Q3 的歸母凈利潤為 1.72 億元，同比增長高達(dá) 202.4%；扣非凈利潤為 2623.89 億元，同比增長 70.5%。

這樣的利潤增長幅度，放到任何一家剛剛起步的 AI 創(chuàng)業(yè)公司身上，其實(shí)還是值得大書特書、慶賀一番的。

不過，很遺憾，科大訊飛目前的故事，并不是一家 AI 初創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)歷了前期投入的虧損之后終于進(jìn)入到高速增長和盈利軌道的故事。

畢竟，作為一家老牌并且以國家隊(duì)自居的 AI 企業(yè)，科大訊飛的商業(yè)路徑已經(jīng)非常明晰，或者說穩(wěn)定，雖然還在努力探索，但短期內(nèi)的變量其實(shí)并不多。

也因此，從資本市場的角度來看，盡管科大訊飛依舊在增長通道中，但這家深耕于 AI 這個(gè)最熱門賽道的企業(yè)，想象空間似乎總是受限。

更關(guān)鍵的是，科大訊飛的季度業(yè)績，仿佛始終在盈利和虧損的分界線上左右搖擺，且并不能長期穩(wěn)定在盈利的安全區(qū)。

盈利不多，政府補(bǔ)助卻不少

科大訊飛的三季度營收和盈利，總給外界一種差強(qiáng)人意的感覺。

一方面，從營收的角度來看，科大訊飛的營收達(dá)到 60.78 億元，繼續(xù)出現(xiàn)了超過 10% 的同比增長，這意味著公司落地的業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大——事實(shí)上，這也是科大訊飛自成立以來營收表現(xiàn)最好的一個(gè) Q3。

與此同時(shí)，至少從財(cái)務(wù)報(bào)表上來看，科大訊飛在 Q3 畢竟是單季盈利了。相比于 2025 年上半年整體虧損 2.39 億元的情況，扭虧為盈總歸是一件好事。

但另一方面，用歸母凈利潤除以總營收，則可以得出一個(gè)簡單的數(shù)字：在第三季度，科大訊飛的凈利潤率僅為 2.83%。

而這個(gè)不到 3% 的凈利潤率，是很難用 204.4% 的同比增長率來掩蓋的——畢竟，只要絕對(duì)基數(shù)足夠小，翻倍的增長從來都不是一件難事。

更何況，在科大訊飛的 1.72 億元的歸母凈利潤背后，還存在著其他因素。

財(cái)報(bào)顯示，科大訊飛 Q3 的扣非凈利潤為 2623.89 萬元，同比增長 76.5%。而在 Q3 財(cái)報(bào)中所列出的「非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和金額」一欄中，其中的最大頭，是超過 1.81 億元的「計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助」。

關(guān)鍵是，這筆政府補(bǔ)助，是大于科大訊飛的 Q3 凈利潤的——也就是說，如果沒有這筆政府補(bǔ)助，科大訊飛在 Q3 的實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)行，依舊處于虧損狀態(tài)。

如果把視角放在 2025 年的前三個(gè)季度，則情況與之類似。

具體來看，2025 年前三個(gè)季度，科大訊飛以 169.89 億元的營收，依舊是處于整體虧損狀態(tài)，虧損額度超過 6500 萬——如果是扣非凈利潤，則前三個(gè)季度的凈虧損為 3.38 億元。

與此同時(shí)，科大訊飛在前三個(gè)季度獲得的政府補(bǔ)助，加起來約為 2.68 億元。

所以，綜合來看，科大訊飛業(yè)務(wù)體量在整體增長的同時(shí)，并沒有給公司的凈利潤表現(xiàn)帶來顯著的提升——而在科大訊飛為數(shù)不多的盈利中，政府補(bǔ)助的貢獻(xiàn)往往扮演了重要角色。

類似的情況，也出現(xiàn)在 2024 年。

比如，科大訊飛在 2024 年的 Q1 和 Q2 分別出現(xiàn)了 3 億元和 1 億元的虧損，到 Q3 則盈利 5696.14 萬元——而科大訊飛在 2024 年 Q3 的扣非凈盈利中，計(jì)入當(dāng)期補(bǔ)助的政府補(bǔ)助為 9072.56 億元。

不僅如此，如果縱覽 2022 年到 2024 年表現(xiàn)，我們依舊會(huì)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助在科大訊飛的盈利數(shù)字中，扮演者重要角色。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年到 2024 年，科大訊飛的營收保持著持續(xù)增長的狀態(tài)，其獲得的年度凈利潤分別是 5.61 億元、6.57 億元和 5.60 億元——但與此同時(shí)，在這三年時(shí)間里，科大訊飛所獲得的政府補(bǔ)助分別是 4.73 億元、4.04 億元和 4.18 億元。

其實(shí)，作為一家被美國制裁、在大模型和 AI 領(lǐng)域投入巨大的企業(yè)，科大訊飛獲得一定政府補(bǔ)助，其實(shí)并不是一件難以被理解的事情。

但問題的關(guān)鍵在于，科大訊飛作為一家自 1999 年成立、并且在 2008 年就已經(jīng)在深交所上市的資深 AI 企業(yè)，在經(jīng)歷了多輪極為難得的 AI 發(fā)展機(jī)遇之后，為什么依舊徘徊在盈利和虧損的邊界？

業(yè)務(wù)面龐雜，應(yīng)收賬款創(chuàng)新高

如果從技術(shù)投入的視角來看，科大訊飛是妥妥的重度研發(fā)企業(yè)。

尤其是在過去兩三年間，以 ChatGPT 的橫空出世為節(jié)點(diǎn)，大模型技術(shù)席卷全球之后，科大訊飛也通過快速反應(yīng)果斷入局，投入到大模型的研發(fā)中去，并且在 2023 年 5 月就發(fā)布了旗下訊飛星火大模型，并在后續(xù)一直保持快速迭代。

從研發(fā)投入上來看，自然就是水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年，科大訊飛的研發(fā)投入占比為 17.83%（其實(shí)已經(jīng)是不低了）——到了 2023 年和 2024 年，科大訊飛在營收增長的同時(shí)，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)投入占比分別提升到 19.53% 和 19.62%。

2025 年上半年，科大訊飛在研發(fā)上繼續(xù)加碼，研發(fā)投入達(dá)到 23.92 億元，在實(shí)際數(shù)額同比增長 9.2% 的同時(shí)，其研發(fā)投入占比更是突破 20%，達(dá)到了 21.92%。

作為對(duì)比，華為在 2024 年的研發(fā)投入占比，為 20.8%。也就是說，如果僅僅從研發(fā)占比來看，科大訊飛的研發(fā)投入力度，其實(shí)是能夠與華為相提并論的。

不過，在如此高的研發(fā)強(qiáng)度之下，科大訊飛有足夠充分的理由去推動(dòng) AI 落地，從而實(shí)現(xiàn)有效的變現(xiàn)。

但問題，恰恰就出現(xiàn)在落地這個(gè)環(huán)節(jié)。

事實(shí)上，在公司業(yè)務(wù)發(fā)展過程中的很長一段時(shí)間里，科大訊飛一直長期深耕于 To G 和 To B 業(yè)務(wù)，近年來也在大力發(fā)展學(xué)習(xí)本、翻譯筆等 To C 業(yè)務(wù)——從整體來看，科大訊飛在持續(xù)追求 AI 的多樣化落地的過程中，業(yè)務(wù)也顯得極其龐大。

根據(jù)科大訊飛半年報(bào)中公布的數(shù)據(jù)，科大訊飛的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了教育領(lǐng)域、智慧城市、開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)、運(yùn)營商、智慧汽車、智慧醫(yī)療、智慧金融等多個(gè)板塊。

這種多元化業(yè)務(wù)固然是公司 AI 能力落地的嘗試，但它帶來的一個(gè)直接結(jié)果是，公司研發(fā)精力分散，研發(fā)成本升高，而商業(yè)化落地的難度提升。

其中，作為科大訊飛常年深耕的業(yè)務(wù)以及營收的大頭，在智慧教育板塊，科大訊飛上半年的營收達(dá)到了 35.31 億元，比去年同期的 28.6 億元，同比增長了 23.47%——這部分的毛利率其實(shí)也是比較高的，穩(wěn)定在 50% 左右。

不過，與之相對(duì)應(yīng)，在智慧教育場景下，科大訊飛的客戶往往是各地的教育部門，其對(duì)技術(shù)產(chǎn)品的定制化高，服務(wù)周期也長。

在智慧醫(yī)療場景中，科大訊飛也面臨著與智慧教育場景中類似的定制化高、服務(wù)周期長的問題。

值得一提的是，科大訊飛在 2024 年上半年推出了一個(gè)名為「訊飛曉醫(yī)」的 App，在 2024 年年年內(nèi)下載量突破 2000 萬次，用戶好評(píng)率高達(dá) 98%——盡管如此，在 2024 年年內(nèi)，這個(gè)業(yè)務(wù)板塊并沒有產(chǎn)生收入。

在 To G 和 To B 的業(yè)務(wù)關(guān)系中，科大訊飛還不得不面臨另外一個(gè)問題：那就是回款周期長。

畢竟，科大訊飛的 G 端和 B 端客戶群體，在訂單關(guān)系中有能力提供較高的利潤空間，但也往往在交易中擁有更高的話語權(quán)，雖然壞賬率并不算高，回款周期長也經(jīng)常成為科大訊飛中業(yè)務(wù)進(jìn)展中的痛點(diǎn)。

所以，科大訊飛的「應(yīng)收賬款」也往往也備受外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

實(shí)際上，僅僅在剛剛發(fā)布財(cái)報(bào)的 2025 年第三季度，科大訊飛的應(yīng)收賬款就從季度初的 146.66 億元提升到 159.13 億元——這意味著，在第三季度，科大訊飛又產(chǎn)生了超過 12 億元的應(yīng)收賬款。

如果把時(shí)間線拉長，2023 年 1 月 1 日，科大訊飛的應(yīng)收賬款為 98.7 億元；也就是說，在 2023 年、2024 年和 2025 年的前三個(gè)季度，科大訊飛的營收賬款增加了超過 60 億元。

一手抓 C 端，一手抓出海

其實(shí)，對(duì)于自身高研發(fā)投入、回款周期長等困境，科大訊飛的自我認(rèn)知也非常清晰——也因此，在破解此類問題方面，科大訊飛也是非常下功夫。

一個(gè)典型的法子，是抓回款。

其中在 2024 年年初，科大訊飛專門成立了回款部門，幫助前端銷售同事加強(qiáng)回款工作，其目的就是加強(qiáng)常態(tài)化回款催收等——這一部門的成立也頗有成效，在回款機(jī)制的推動(dòng)下，2024 年年底，科大訊飛經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長超 6 倍，創(chuàng)歷史新高。

但很明顯，抓回款只是一個(gè)治標(biāo)不治本的方法。

所以，科大訊飛的另一個(gè)關(guān)鍵做法，是調(diào)整 To G、To B 和 To C 的業(yè)務(wù)比例和邏輯。

其中在 To G 業(yè)務(wù)上，其中，在 To G 的業(yè)務(wù)開展上，科大訊飛在今年明確提出，「選擇財(cái)政情況較好的區(qū)域進(jìn)行合作」。

到了 2025 年 10 月份，科大訊飛又明確表示：公司主動(dòng)對(duì)定制程度高、毛利率低、回款壓力較大的G端項(xiàng)目采取了更審慎的經(jīng)營策略，雖然短期內(nèi)一定程度上影響了營收規(guī)模，但經(jīng)營集中于回報(bào)更高的領(lǐng)域。

言外之意，即使是來自于政府的項(xiàng)目，科大訊飛也要挑著做了。

同時(shí)，科大訊飛也在不斷精簡業(yè)務(wù)條線，并且不斷增加單個(gè)業(yè)務(wù)條線的平均收入——業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022 年到 2024 年的三年間，科大訊飛的業(yè)務(wù)產(chǎn)品分別是 60 條、54 條和 46 條，單產(chǎn)線的業(yè)務(wù)收入在 2023 年和 2024 年分別同比增加了 16.01% 和 43.57%。

不過，從業(yè)務(wù)重心來看，更重要的點(diǎn)是，科大訊飛在用力抓回款周期更短的 To C 業(yè)務(wù)。

尤其是近年來，科大訊飛抓住其在學(xué)習(xí)機(jī)領(lǐng)域的優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力 C 端，并且取得一定成績。其中在 2025 年上半年，來自科大訊飛的官方數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛 AI 學(xué)習(xí)機(jī)的收入繼續(xù)保持了翻番增長的態(tài)勢。

在這一業(yè)務(wù)邏輯的驅(qū)動(dòng)下，2025 年前三季度，科大訊飛 To C 的板塊營收同比增長接近 40%，占據(jù)整個(gè)營收大盤的 34%，已經(jīng)是「三分天下居其一」了。

不過，在 C 端領(lǐng)域的大力布局，也意味著，科大訊飛不得不為了增加 C 端產(chǎn)品的知名度而大打廣告（比如說獨(dú)家冠名江蘇衛(wèi)視《最強(qiáng)大腦》），從而增加銷售收入。

數(shù)據(jù)顯示，在 2025 年的三個(gè)季度里，科大訊飛在包括訊飛 AI 學(xué)習(xí)機(jī)在內(nèi)的 C 端產(chǎn)品上繼續(xù)增加投入，C 端品牌渠道宣傳投入增長了近 100%，其中，科大訊飛 AI 學(xué)習(xí)機(jī)的渠道和品牌投入占一半以上。

值得一提的是，身為人工智能的「國家隊(duì)」，科大訊飛也已經(jīng)開啟了出海的步伐。

實(shí)際上，在第三季度，科大訊飛的海外收入增長 2.7 倍，海外 C 端硬件同比增長 2.5 倍——其中，訊飛翻譯機(jī)、辦公本等智能硬件已在中東、東南亞、日韓等地區(qū)構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)。而在具體的費(fèi)用方面，2025 年前三季度，科大訊飛在海外市場費(fèi)用投入約 1.4 億，去年同期約 5000 萬。

顯然，在出海這條路上，科大訊飛才剛剛起步——而目前來看，標(biāo)準(zhǔn)化程度更高，業(yè)務(wù)遷移成本更低的 C 端業(yè)務(wù)，才是科大訊飛出海的重心。

回頭整體來看，科大訊飛的盈利之難，其實(shí)也折射出了整個(gè) AI 行業(yè)的落地和商業(yè)化困境。

本質(zhì)上，AI 的落地從來都不是一件容易的事情。

畢竟，與互聯(lián)網(wǎng)本身所天然具備的商業(yè)化屬性相比，AI 本身無法落地，它的技術(shù)價(jià)值必須附著于特定的落地入口或應(yīng)用場景中實(shí)現(xiàn)——而且與可以追平的大模型能力相比，入口優(yōu)勢甚至是更為重要的。

是的，AI 落地，入口為王。

某種程度上，這也是科大訊飛在二十多年的時(shí)間里持續(xù)開辟新的業(yè)務(wù)線來尋找落地場景、卻并沒有在高投入中獲得高回報(bào)的核心邏輯。

如今，當(dāng)回到一個(gè)公司的本質(zhì)，科大訊飛也許是典型意義上「AI 國家隊(duì)」，也確實(shí)具備一定的優(yōu)勢，但如何在重研發(fā)的基礎(chǔ)上高效變現(xiàn)，是這家老牌 AI 企業(yè)在二十多年的前行路徑中始終缺失的一課——現(xiàn)在，這一課必須要補(bǔ)上了。（完）

作者：王志

編輯：周易