片仔癀“神話”破滅了？中藥“奢侈品”時代已終結

曾經市值一度逼近3000億元的“藥茅”片仔癀近年來股價一路下跌，截止2025年10月27日午間收盤，公司每股收報178.42元，總市值為1076.44億元，與前期高點相比縮水就近2000億元。

作為A股中藥板塊“龍頭”，片仔癀為何近年會“跌落神壇”呢？

從“一粒難求”到“無人問津”

曾經被譽為“藥中茅臺”的片仔癀，從巔峰時期的1600元一粒到如今電商平臺售價跌破600元，片仔癀的價格泡沫徹底破裂，市場熱度急劇降溫，這家老字號藥企的“神話”就此終結。

據了解，片仔癀錠劑這款以清熱解毒、涼血化瘀為主要功效的中藥，曾因稀缺性和資本炒作被推上神壇。2004年至2020年間，其零售價歷經19次提價，從325元一路漲至590元。2023年5月，片仔癀逆勢提價至760元，創下近二十年最大漲幅。然而，這一漲價策略并未持續奏效，反而成為價格崩塌的導火索。

2025年片仔癀的價格開始斷崖式下跌。電商平臺數據顯示，京東京喜自營官方店的片仔癀錠劑售價已降至599元/粒，美團買藥折后價為685.62元/粒，天貓阿里健康大藥房則維持760元/粒的官方指導價。而在二手回收市場，片仔癀的價格更是慘不忍睹，部分回收商坦言：“行情太飽和，市面上的貨太多，價格高的禮品回收價都在下跌，買的人不多了。”

線下藥店的情況同樣不容樂觀。山東濟南某連鎖藥店店長表示：“去年還能賣800多元一粒，現在標價760元也賣不動，一個月可能也賣不了幾顆。”另一家藥店店員則透露，目前店內片仔癀錠劑價格已低于原價，且近期再降價的可能性不大。

片仔癀價格崩塌的背后，是成本飆升與資本炒作的雙重打擊。一方面，天然牛黃和麝香等核心原料價格持續上漲。天然牛黃價格從2019年的35萬元/公斤飆升至2025年的140萬元/公斤，盡管國家重啟進口試點后價格有所回落，但仍較2019年上漲4倍。

而麝香作為稀有原料，年產量僅500公斤左右，配額管制嚴格，近十年漲幅超過200%。原料成本占片仔癀生產成本的90%以上，直接推高了生產成本。另一方面，資本炒作和市場營銷的泡沫終被刺破。片仔癀曾因禮品屬性和投資屬性被資本哄抬，黃牛加價、藥店限購成為常態，甚至被炒作至1600元/粒。

然而，隨著市場理性回歸，消費者對高價藥的接受度大幅下降。中國中藥協會專家指出：當藥品價格因臨床需求或疾病的減少、臨床經驗的反復驗證、替代藥品的出現等原因，藥品價格會自然而然地回歸理性。

片仔癀價格的崩塌，不僅是企業自身的危機，更是整個中藥行業面臨挑戰的縮影。專家指出，中藥企業的核心競爭力應源于療效和創新能力，而非稀缺性和資本炒作。與此同時，片仔癀的多元化戰略也未能奏效。當市場回歸理性，中藥企業必須重新審視自身定位，回歸藥品本質，用療效和創新能力贏得消費者信任。

三季報創下近十年“最慘”業績

片仔癀近日發布2025年三季報，業績大幅下滑引發市場震動。伴隨業績下滑，片仔癀市值較2021年巔峰時期蒸發近1800億元，老字號藥企正面臨前所未有的成長陣痛。

片仔癀數據顯示，公司前三季度營收74.42億元，同比下降11.93%；凈利潤21.29億元，同比下降20.74%。其中，第三季度單季營收20.64億元，同比下滑26.28%；凈利潤6.87億元，同比下滑28.82%，創下近十年最差季度表現。

片仔癀的業績崩塌始于核心醫藥制造板塊的失速。三季報顯示，醫藥制造業前三季度實現營收40.16億元，同比下降12.93%，毛利率同比減少7.51個百分點至59.38%。其中，作為公司“壓艙石”的肝病用藥（片仔癀錠劑及膠囊）營收38.80億元，同比下降9.41%，毛利率降至61.11%，較2023年巔峰時期縮水近18個百分點。

更嚴峻的是，被寄予厚望的安宮牛黃丸所屬心腦血管用藥板塊遭遇“滑鐵盧”。該板塊前三季度營收僅0.93億元，同比下滑65.2%，毛利率跌至8.57%。醫藥流通業務同樣承壓，營收28.87億元，同比下降8.45%，毛利率減少4.19個百分點至8.64%。就連被視為“第二增長曲線”的化妝品業務，營收也同比下滑23.82%至4億元。

“肝病用藥和安宮牛黃丸的雙重失利，直接動搖了片仔癀的增長根基。”證券分析師指出，片仔癀系列藥品曾占據公司醫藥制造業營收的95%以上，如今核心品類業績下滑，暴露出產品單一、創新不足的戰略短板。

業績下滑的背后，是原材料成本持續飆升的殘酷現實。作為片仔癀核心成分的天然牛黃和麝香，價格近六年漲幅驚人。天然牛黃價格從2019年的35萬元/公斤飆升至2025年5月的170萬元/公斤，盡管后續有所回落，但截至10月仍維持在140萬元/公斤的高位，較2019年上漲4倍。麝香價格十年間漲幅也超過3倍，兩類原料占片仔癀原材料成本的比重高達90%。

與此同時，市場需求的理性回歸加劇了庫存壓力。截至三季度末，片仔癀存貨規模達61.60億元，較年初增長24.02%，渠道庫存周轉天數從2023年的68天升至112天。在一些電商平臺上，片仔癀錠劑每粒零售價與官方指導價出現倒掛，部分渠道售價低于600元，而終端回收價更是從2021年的1600元/粒暴跌至400元/粒。

面對業績和股價的雙重壓力，片仔癀開始加速戰略轉型。2023年至今，公司通過全資子公司累計認繳出資超10億元，參與設立漳州圓山大健康產業基金、片仔癀盈科生命基金及中金醫療基金等，聚焦大健康領域，助推當地中醫藥產業集聚。其中，由漳州圓山大健康產業基金投資的廣生堂，因其慢性乙肝治療新藥出色的Ⅱ期臨床數據，年內股價漲幅超251%，成為中藥企業向創新藥戰略延伸的典型案例。

然而，市場對片仔癀的轉型效果仍存疑慮。業內人士指出，公司研發投入長期不足，2025年前三季度研發費用雖增長24.41%至1.80億元，但占營收比例仍遠低于行業平均水平。化妝品業務試圖切入高端美妝市場，但受產品消費需求疲軟與品牌認知度不足影響，高毛利優勢未能轉化為穩定增長動力。

目前來看，片仔癀這家老字號藥企的跌落神壇，標志著“奢侈品藥”時代的終結。未來，片仔癀能否通過戰略調整重塑市場信心，仍需時間檢驗。