茅臺再次換帥，貴州茅臺未來的突破口會在哪里？

貴州茅臺再次換帥，從2018年至今，短短七年時間卻歷經了六任董事長，近七年的換帥頻率很高。

在最近七年時間里，茅臺每一任董事長的平均任期不足兩年時間，這短暫的時間內，茅臺先后經歷了集團改革、數字化營銷轉型以及渠道改革等嘗試。從積極嘗試迎合年輕人到回歸主業，積極開展渠道改革等，茅臺這幾年的改革力度很大，但從股價與業績的表現來看，卻并未給投資者帶來太多的驚喜。

2021年2月，貴州茅臺股價創出2627元的歷史新高之后，股價開始步入漫長的調整行情。從2021年2月調整至今，貴州茅臺股價的累計調整時間長達四年半，股價的累計最大跌幅也從最高位下跌了近50%的空間。

茅臺何時見底，并且迎接新一輪的上漲行情？目前來看，需要等待茅臺盈利增速拐點的出現以及整個白酒行業盈利增速觸底回升的拐點確立。

從近年來茅臺的營收與凈利潤數據顯示，茅臺的業績增速有逐漸放緩的趨勢。以2025年為例，25年中報茅臺的營收與凈利潤增速已經跌進個位數，2020年至2024年茅臺的營收與凈利潤增速均保持雙位數增長。

在禁酒令與白酒消費需求增長乏力的影響下，對以茅臺為代表的白酒行業構成了不少的經營壓力。禁酒令2.0將會加快茅臺酒向大眾消費與商務宴請轉型，未來這兩塊的占比將會繼續提升。但是，對茅臺等白酒企業而言，這幾年仍需要不斷消化公務消費持續下降的影響壓力，什么時候公務消費對白酒企業的占比無限接近零，那么禁酒令對白酒股的沖擊影響將會步入尾聲。

雖然茅臺多次換帥，但對茅臺而言，自身擁有的商業模式比較強，護城河比較深厚，只要茅臺不改變原有的味道、原有的工藝技術以及原有的制作流程，那么換帥次數的多少都對茅臺影響不大。

然而，對當前的茅臺來說，目前所面臨的壓力有不少，如何尋找發展突破口，將會是新任董事長所面臨的主要壓力。

從目前來看，茅臺存在幾個突破口，例如加大海外市場的拓展力度，特別是歐美市場、一帶一路沿線地區的消費需求，加快白酒文化的出海進程，打開茅臺新的盈利增長曲線。例如，茅臺加大對假酒的打擊力度，對茅臺酒增加多重防偽識別功能，維護自身的產品質量與品牌形象。此外，茅臺需要維護自身穩定的價格體系，整頓市場上的價格亂象，每天推出官方權威的價格參考標準，為消費者提供權威的價格參考信息，從最大程度上降低市場中的價格亂象對茅臺酒價格的沖擊影響。

從上述幾項措施來看，短時間內未必會給茅臺帶來實質性的銷量與價格提升影響，對茅臺業績的影響也傾向于中長期。短期陣痛之后，將會對茅臺的發展帶來中長期的積極影響。

當前，市場最擔心的事情，莫過于白酒股業績持續下行的壓力，市場不確定這一輪白酒業績增速下滑會降到什么程度，持續時間會到什么時候。退一步思考，假如白酒企業選擇一次性出清風險，把市場預期壓到最低，未必是一件壞事。用半年或者一年時間的陣痛，卻換來未來三至五年的業績增速大幅改善，可能會大幅縮短白酒股的調整周期，新一輪上漲周期可能會大幅提前。

對股票市場來說，資金熱衷于炒作預期。現在，市場普遍認為白酒股的業績增速會持續下滑，消極預期可能還會延續很長一段時間。但是，當利空一次性出盡，風險一次性出清后，反而改變了整個行業的業績預期與投資邏輯，對白酒行業而言，與其艱難維持相對體面的業績增長，還不如把風險提前出清，利空出盡之后白酒行業的春天也許會提前到來。