600一粒的片仔癀，也賣不動了？

不喝酒不吃藥~

繼十年來最差中報之后，片仔癀不出所料地迎來十年來最差三季報。

10月17日晚披露的2025年三季報顯示，前三季度，片仔癀營收74.42億元，同比下降11.93%，凈利潤21.29億元，同比下降20.74%。其中，三季度，片仔癀實現營收20.64億元，同比下降26.28%，實現凈利潤6.87億元，同比下降28.82%。

前三季度，醫藥制造板塊實現營收40.16億元，占總營收比重達54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比減少7.51個百分點至59.38%。

片仔癀為什么那么貴

片仔癀給人的第一印象，無他，唯貴耳。

2021年高峰期，一粒3克的片仔癀錠劑，官方渠道零售價為590元，在部分二手渠道被炒到1600元。按當時的金價計算，可謂“貴過黃金”。

片仔癀這么貴，最重要的原因還是原料。

公開資料顯示，片仔癀錠劑的核心配方由天然麝香、天然牛黃、田七、蛇膽四味名貴藥材構成，其中天然麝香和天然牛黃受原料資源約束影響，價格長期處于上漲通道。

其中最名貴的當屬天然麝香。

觀察片仔癀的成分，其中包含3%麝香、5%牛黃、85%三七、7%蛇膽。雖然麝香的成分最少，成本卻占到了一粒片仔癀總成本的55%。

麝香來自公麝身上的香囊，這個香囊位于公麝的肚臍處，一場愛情過后，公麝攜帶的“香囊”便會脫落，由此成為麝香。殺麝取香一度是獲取麝香的主要方法，這使得野生麝數量銳減。

2003年，我國緊急將麝列入國家一類野生保護動物。

天然麝香由于受到配額管理制度嚴格限制，年產量僅500公斤左右，只有片仔癀等少數企業得到了合法使用的許可，無比稀缺。

而同樣稀缺的原料還有天然牛黃，國內年自然產出量不足1000公斤，供需缺口巨大。據中藥材網站數據顯示，如今天然牛黃每公斤價格160萬元左右，較2019年35萬元的價格累計漲幅超過350%。

圖片來源：中藥材天地網

為了應對成本壓力，片仔癀不斷提供出廠價。據統計，自2003年上市以來，片仔癀系列產品累計提價超20次，片仔癀錠劑內銷出廠價從2004年的125元/粒漲至2023年的600元/粒，終端零售價達760元/粒，累計提價幅度超四倍。

一度“貴過黃金”的片仔癀背后，是一種被創造出的商務需求。2021年前后，“喝茅臺前吃片仔癀護肝”的說法在商務圈層中廣泛流傳。這使得“茅臺+片仔癀”迅速成為高端宴請場合中頗具象征意義的“標配”組合，許多名煙名酒店甚至直接推出這種捆綁搭配。

價格倒掛，片仔癀四面出擊

然而，如今片仔癀錠劑的價格出現零售價倒掛的情況。

在不同的電商平臺上，不少藥店折后的價格低于760元的官方零售價，甚至有的報價600元左右。

圖片來源：電商平臺

最直接的原因，自然是消費者更加精打細算，對此類高值產品的需求出現萎縮。

核心產品肝病用藥片仔癀系列，前三季度營收38.80億元，同比下降9.41%，毛利率減少9.68個百分點至61.11%。

心腦血管用藥前三季度營收僅為9343.57萬元，同比大幅下降65.20%。

原本，片仔癀在2020年收購龍暉藥業51%股權，獲得安宮牛黃丸等產品線，是為了進一步打造新的增長點，但最終卻成了業績的“拖油瓶”。

部分原因，是全國中成藥集采范圍擴大，片仔癀的主要產品安宮牛黃丸等被納入集采范圍，產品毛利率下降。

其實，片仔癀的大單品模式一直飽受爭議，但在業績突飛猛進的階段，質疑聲更像是牢騷和贊美。此外，片仔癀自身也并非意識不到大單品模式的缺陷。

2014年，片仔癀就提出了“一核兩翼”大健康戰略，主業中成藥為“核”，保健藥品、化妝品、日化用品和保健食品等業務為“兩翼”。

這一戰略，在2020年前，取得了一定的成功。日用品、化妝品營收穩步增長。2017年營業收入為3.176億元，2018年為4.977億元，2019年為6.353億元，2020年達到巔峰9.052億元，營收占比也達到13.9%。照此趨勢發展下去，片仔癀有望在醫藥主業外，在藥妝領域開辟一片新天地，成為橫跨制藥和藥妝領域的巨頭。

然而事與愿違，2020年后，片仔癀的日化用品開始走下坡路。

2021年營業收入8.414億元，2022年營業收入6.343億元，2023年營業收入7.068億元，2024年營業收入7.52億元，今年上半年營業收入3.2億元。

在業務之外，近年來，片仔癀的高管變動也較為頻繁。

2021年4月，片仔癀發布公告稱，時任董事長、57歲的劉建順因個人身體原因，特向董事會申請提前退休，辭去公司董事、董事長等職務，公司董事會同意聘任潘杰為公司董事長。

但潘杰在2021年12月調任到了片仔癀的控股大股東漳州市九龍江集團出任黨委書記、董事長。

潘杰離任后，片仔癀迎來了原任漳州市國資委副主任的林緯奇。

在林緯奇執掌片仔癀期間，多名高管相繼辭職，其中包括片仔癀董事林柳強、董事兼總經理陳紀鵬，監事何建國、洪東明、吳小華，總審計師吳坤洪、總工程師洪緋等。對于此，片仔癀在公告稱系“工作調整”。同期，劉建順、潘杰相繼落馬。

2023年8月9日，在片仔癀股東大會上，時年49歲的林志輝頂替林緯奇當選董事長。在此之前，林志輝的職業履歷與企業運營沒有任何交集，主要在包括紀檢部門在內的黨政機關工作。

結語

今年6月23日，片仔癀股東大會上，董事長林志輝向近五百名股東表示，公司將堅持“守正創新，行穩致遠”理念，在藥品研發、醫藥商業、日化美妝、保健食品及投資并購等領域持續發力，目標成為世界一流、國內頂尖的醫藥健康產業集團。

在研發方面，片仔癀的投入與進度略顯滯后。2025年前三季度，公司研發費用為1.8億元，營收占比不足2.5%，低于醫藥行業5%以上的平均水平。在研管線中，僅抗焦慮中藥1.1類新藥“溫膽片”進入Ⅲ期臨床，其他十余個項目多處于早期階段，短期內難以貢獻業績。

面對這份十年來最差三季報，片仔癀距離建成“世界一流、國內頂尖的醫藥健康產業集團”恐怕還有很長的一段距離要走。

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