千禾味業(yè)半年報(bào)爆雷：二季度凈利降86%，輿情陰霾零添加神話難續(xù)

在調(diào)味品行業(yè)加速洗牌的2025年上半年，曾憑借“零添加”概念搶占市場先機(jī)的千禾味業(yè)（603027.SH），正遭遇前所未有的經(jīng)營寒流。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上半年?duì)I收與凈利潤雙位數(shù)下滑，二季度業(yè)績更是斷崖式下跌，核心品類醬油、食醋銷量失速，疊加行業(yè)競爭加劇與政策監(jiān)管收緊，這家以“零添加”為標(biāo)簽的調(diào)味品企業(yè)，正陷入品牌信任與增長動能的雙重危機(jī)。

一場鎘含量爭議引發(fā)的業(yè)績雪崩

將時(shí)間拉回2025年3月，一場關(guān)于“零添加”醬油的檢測風(fēng)波，成為千禾味業(yè)業(yè)績急轉(zhuǎn)直下的導(dǎo)火索。彼時(shí)，某媒體發(fā)布的檢測報(bào)告稱，其送檢的千禾御藏本釀380天醬油中檢出鎘含量0.0110mg/kg。盡管千禾味業(yè)第一時(shí)間回應(yīng)，稱該成分源于大豆原料，且原料符合國家標(biāo)準(zhǔn)、遠(yuǎn)低于同類食品限值，并強(qiáng)調(diào)“千禾0”系列確為零添加產(chǎn)品，不存在概念混淆，但負(fù)面輿情已在社交平臺迅速發(fā)酵。

這場爭議的核心，并非在于鎘含量是否超標(biāo)，而在于消費(fèi)者對“零添加”標(biāo)簽的信任裂痕。在普通消費(fèi)者眼中，“零添加”意味著絕對的安全與純凈，而檢測報(bào)告中出現(xiàn)的“鎘”字，足以引發(fā)對產(chǎn)品品質(zhì)的質(zhì)疑。從3月18日到3月28日的10天內(nèi)，千禾味業(yè)的產(chǎn)品銷量出現(xiàn)明顯下滑，而這種下滑趨勢并未隨澄清聲明消散，反而在二季度進(jìn)一步擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)印證了輿情的破壞力：一季度尚未完全顯現(xiàn)的沖擊，在二季度徹底爆發(fā)。上半年公司營收13.18億元，同比下滑17.07%，其中二季度單季營收僅4.87億元，同比跌幅高達(dá)29.86%；歸母凈利潤表現(xiàn)更為慘淡，上半年同比下滑30.81%至1.73億元，二季度單季凈利潤更是驟降86.66%，僅剩1275.14萬元。千禾味業(yè)董事長伍超群在年度股東大會上坦言，快消品頭部企業(yè)受輿情影響后，恢復(fù)期通常需要10至12個(gè)月，這意味著公司至少要到2026年初，才有望逐步走出此次輿情陰影。

核心品類失速

輿情的沖擊之所以對千禾味業(yè)影響深遠(yuǎn)，本質(zhì)上是因?yàn)楣具^度依賴“零添加”標(biāo)簽下的核心品類。作為最早在2007年推出“零添加”醬油的企業(yè)，千禾味業(yè)曾憑借這一先發(fā)優(yōu)勢，在2022年海天味業(yè)“添加劑風(fēng)波”后迎來爆發(fā)期——2022年、2023年?duì)I收分別增長26.55%、31.62%，成為調(diào)味品行業(yè)的“黑馬”。

但隨著零添加賽道從藍(lán)海變?yōu)榧t海，千禾味業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢正快速被稀釋。一方面，行業(yè)龍頭海天味業(yè)加速補(bǔ)位健康化短板，推出多款零添加產(chǎn)品；另一方面，李錦記等傳統(tǒng)品牌也以“配料透明”“天然原料”為賣點(diǎn)切入賽道，消費(fèi)者的選擇日益增多，千禾味業(yè)的差異化優(yōu)勢逐漸模糊。這種趨勢在2024年已初現(xiàn)端倪，當(dāng)年公司營收同比下滑4.16%，醬油銷量增速放緩至1.27%，食醋銷量更是同比下滑9.5%。

2025年上半年，疊加輿情沖擊，核心品類的失速態(tài)勢進(jìn)一步惡化。上半年醬油收入8.39億元，同比下滑16.09%，二季度單季跌幅擴(kuò)大至31.06%；食醋收入1.59億元，同比下滑21.51%，二季度跌幅高達(dá)35.40%。兩大支柱品類的同步下滑，直接導(dǎo)致公司整體經(jīng)營承壓，也暴露了產(chǎn)品矩陣單一、抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱的問題——當(dāng)“零添加”不再是獨(dú)家賣點(diǎn)，且遭遇輿情沖擊時(shí)，公司缺乏其他品類來對沖風(fēng)險(xiǎn)。

毛利率下滑與渠道困境雙重夾擊

除了內(nèi)部的品類依賴，千禾味業(yè)還面臨著外部行業(yè)環(huán)境與政策監(jiān)管的雙重壓力。2025年3月，《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》正式發(fā)布，明確禁止“零添加”等宣傳用語，給予企業(yè)兩年過渡期至2027年3月。這一政策對以“零添加”為核心宣傳點(diǎn)的千禾味業(yè)而言，無疑是一次重大挑戰(zhàn)。

盡管公司表示將在2025年內(nèi)完成新包裝、新標(biāo)簽、新宣傳的調(diào)整，9月啟動“千禾0”系列包裝煥新與新一輪推廣，但品牌標(biāo)簽的重塑并非易事。長期以來，消費(fèi)者對千禾味業(yè)的認(rèn)知與“零添加”深度綁定，一旦宣傳口徑調(diào)整，可能導(dǎo)致品牌辨識度下降，進(jìn)一步影響銷量。而新包裝能否扭轉(zhuǎn)市場對品牌的負(fù)面印象，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

與此同時(shí)，調(diào)味品行業(yè)整體已進(jìn)入“低增速、強(qiáng)分化”階段，基礎(chǔ)品類增長乏力，價(jià)格戰(zhàn)退潮后，價(jià)值競爭與渠道重構(gòu)成為行業(yè)關(guān)鍵詞。千禾味業(yè)雖試圖通過推出高端新品（如松茸生抽、松露生抽、有機(jī)生抽）提升毛利率，但效果尚未顯現(xiàn)。上半年公司整體毛利率同比微增1個(gè)百分點(diǎn)至36.6%，但二季度毛利率卻同比下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)至32.6%。

券商研報(bào)指出，二季度毛利率下滑的核心原因在于收入基數(shù)下降導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)減弱，同時(shí)折舊攤銷等剛性支出進(jìn)一步對沖了原材料價(jià)格下行的紅利。更值得注意的是，千禾味業(yè)的毛利率水平已落后于同行——日辰股份、天味食品、中炬高新、海天味業(yè)等企業(yè)的毛利率均高于其36.6%的水平，在成本控制與產(chǎn)品溢價(jià)能力上，千禾味業(yè)已處于行業(yè)中下游。

渠道端的表現(xiàn)同樣不容樂觀。為應(yīng)對業(yè)績下滑，千禾味業(yè)在二季度加大經(jīng)銷商拓展力度，凈增25家，截至上半年末經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)3307家。但經(jīng)銷商數(shù)量的增長并未轉(zhuǎn)化為線下渠道的復(fù)蘇，上半年線下收入10.99億元，同比下滑14.06%；線上渠道更是持續(xù)收縮，收入1.98億元，同比下滑29.2%。這意味著，公司不僅面臨“賣不動”的問題，還面臨“渠道鋪不開”的困境，線下經(jīng)銷商積極性不足、線上流量獲取成本上升，進(jìn)一步制約了業(yè)績反彈。

10-12個(gè)月恢復(fù)期，千禾味業(yè)能否破局？

從“零添加”黑馬到業(yè)績滑坡，千禾味業(yè)的困境并非個(gè)例，而是調(diào)味品行業(yè)轉(zhuǎn)型期的一個(gè)縮影。當(dāng)輿情沖擊、品類失速、行業(yè)寒冬、政策收緊多重壓力疊加，公司面臨的不僅是短期的業(yè)績修復(fù)，更是長期的戰(zhàn)略重構(gòu)——如何擺脫對單一標(biāo)簽的依賴，構(gòu)建更豐富的產(chǎn)品矩陣；如何在毛利率落后的情況下提升成本控制能力；如何在渠道增長乏力時(shí)找到新的破局點(diǎn)。

伍超群提到的10-12個(gè)月恢復(fù)期，為千禾味業(yè)的業(yè)績反彈設(shè)定了時(shí)間窗口。但在競爭日益激烈的調(diào)味品市場，留給千禾味業(yè)的時(shí)間并不充裕。9月的新包裝煥新能否重塑品牌信任？高端新品能否打開增長空間？渠道拓展能否真正拉動銷量？這些問題的答案，將決定千禾味業(yè)能否在行業(yè)洗牌中保住市場地位，重新找回增長動能。