神奇，越是高檔啤酒，上半年賣得越好

今年上半年行業啤酒產量下降，但是多家啤酒上市企業實現業績增長。

2025年1-6月中國規模以上啤酒企業累計產量1,904.4萬千升（數據來源：國家統計局），同比下降0.3%；

但是如下表所示，除了重慶啤酒和蘭州黃河，其他啤酒企業不僅收入增長，凈利潤也增長，而且這些公司的凈利潤增速都大于收入增速。

這樣的業績表現與消費復蘇不及預期有些背道而馳。

燕京啤酒今年上半年的產品結構有明顯的優化。

中高檔產品占比提高到了90.11%，并且中高檔產品收入增速達到了9.32%，遠超過普通產品的收入增速1.56%。

越是中高檔產品，收入增速越快，反倒是占比較低的普通啤酒增速最慢；

行業正加速向結構升級和高質量發展邁進，成為推動行業前行的核心動力，或許正是燕京啤酒出現這種變化的主要原因。

珠江啤酒的收入構成變化也體現了產品結構升級的趨勢。

今年上半年公司高檔啤酒營收同比增長15.86%，毛利率為57.74%，遠超過中檔啤酒31.70%的毛利率，而且公司中檔啤酒的營收同比下滑17.47%。

公司大眾化啤酒的毛利率只有25.05%，今年上半年營收只增長了7.5%，低于高檔啤酒的營收增速15.86%。

產品結構升級也為今年上半年青島啤酒的收入恢復增長作出了很大貢獻。

2024年上半年青島啤酒業績下滑，但是公司凈利潤一直保持增長，今年則實現了收入凈利潤雙增長，雖然營收沒有回到2023年的水平，但是凈利潤較2023年增加了接近5個億。

上半年青島啤酒主品牌共實現產品銷量271.3萬千升，同比增長3.9%；其中中高端以上產品實現銷量199.2萬千升，同比增長5.1%，其中青島白啤、高端生鮮1L鋁瓶產品銷量依然保持高速增長。

收入增速大于銷量增速，通常我們會認為這是產品結構升級，即高利潤率的產品占比提高的結果。

今年上半年，青島啤酒：

產品銷量473.2萬千升，同比增長2.3%；營業收入為204.9億元，同比增長2.1%；歸母凈利潤為39.0億元，同比增長7.2%。

燕京啤酒：

啤酒銷量（含托管經營）235.17萬千升，同比增長2.03%；營業收入為85.58億元，同比增長6.37%；歸母凈利潤為11億元，同比增長45.45%。

珠江啤酒：

啤酒銷量73.41萬噸，同比增長5.10%；營業收入為31.98億元，同比增長7.09%；歸母凈利潤6.12億元，同比增長22.51%。

計算得出青島啤酒和珠江啤酒的每千升售價超過4300元，高于燕京啤酒的每千升售價3600元。

行業啤酒產量下降，但是多家上市酒企的收入凈利潤實現增長，是消費新趨勢下，供給端和需求端的雙向奔赴。

從供給端看：

上述三家企業已經對啤酒產品升級達成了共識，都在積極推廣中高端啤酒，而不是卷低價啤酒的價格。

從消費端看：

新一代消費者喝得更少，但要求喝得更好，而且現在的消費場景更加多元化，比如說下面這種啤酒小燒烤的氛圍，更好喝的啤酒才會更搭，大家愿意為更好的體驗買單。

下面這張燕京U8的圖片是在哈爾濱路過一家串吧的時候拍的，跟這家店的調調很對味兒。

最后再說下重慶啤酒。

重慶啤酒的超高ROE已經失去了參考價值，原來寫過好幾篇文章專門分析過，而且今年上半年重慶啤酒高端啤酒的增速只有0.04個百分點，幾乎沒有增長。

這可能跟重慶啤酒高端啤酒收入基數大有關，畢竟燕京啤酒和珠江啤酒的高端收入都比它少；但這也可能是大家爭奪存量市場、重慶啤酒爭不過的結果。

如前所述，啤酒行業總產量是下降的，而且消費沒有明顯復蘇，今年上半年重慶啤酒的銷量僅同比增長0.95%，增速低于其他三家企業。

存量市場本來就是搶食吃，但是重慶啤酒沒能用更多的銷量去覆蓋更多的顧客，收入負增長就是很正常的事情了。