腦機(jī)接口：產(chǎn)業(yè)鏈拆解和投資邏輯

今天學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)突然發(fā)文，建議把腦機(jī)接口寫入十五五規(guī)劃，然后相關(guān)概念股集體上漲。

腦機(jī)接口，這個(gè)聽起來(lái)像 “科幻片” 的領(lǐng)域，其實(shí)已經(jīng)形成了完整產(chǎn)業(yè)鏈，甚至藏著普通人也能把握的投資機(jī)會(huì)。今天咱們就用大白話拆解：這個(gè)賽道的錢到底在哪賺，普通人該怎么盯？

先搞懂：腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈的三層蛋糕

腦機(jī)接口不是單一產(chǎn)品，而是 “上游零件 + 中游設(shè)備 + 下游應(yīng)用” 的完整鏈條，就像手機(jī)產(chǎn)業(yè)的 “芯片 / 屏幕→手機(jī)整機(jī)→APP 應(yīng)用”，每一層都有不同的玩家和機(jī)會(huì)：

1.上游：卡脖子的核心零件，國(guó)產(chǎn)替代是關(guān)鍵

上游是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的 “地基”，主要生產(chǎn) “捕捉腦電信號(hào)” 和 “處理信號(hào)” 的硬軟件，核心壁壘在這兩層：

1.信號(hào)捕捉：電極是核心

分兩種：非侵入式（比如戴在頭上的腦電帽，安全方便，適合消費(fèi)場(chǎng)景，國(guó)內(nèi)公司如 BrainCo、博睿康已經(jīng)有成熟產(chǎn)品）和侵入式（要植入大腦，信號(hào)超準(zhǔn)但風(fēng)險(xiǎn)高，國(guó)內(nèi)比海外差幾年，但階梯醫(yī)療等公司在突破）。

現(xiàn)在的問(wèn)題是：侵入式電極的生物相容性、長(zhǎng)期穩(wěn)定性還沒(méi)完全解決，而且上游設(shè)備沒(méi)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)，誰(shuí)先搞定誰(shuí)占先機(jī)。

2.信號(hào)處理：芯片+算法是“大腦”

腦電信號(hào)又雜又多，需要專用芯片（BCI 芯片）快速處理，還得靠算法把 “腦電波” 轉(zhuǎn)成 “開門”“打字” 這樣的指令。

但國(guó)內(nèi)這塊有點(diǎn)弱，比如常用的模擬前端芯片 ADS1299 還依賴進(jìn)口，不過(guò)泰凌微、銳成芯微在BLE 芯片（無(wú)線傳輸用）上已經(jīng)有突破，國(guó)產(chǎn)替代正在推進(jìn)。

簡(jiǎn)單說(shuō)：上游是“硬科技戰(zhàn)場(chǎng)”，能搞定電極材料、自主芯片的公司，未來(lái)大概率是行業(yè)龍頭。

2.中游：組裝解碼的關(guān)鍵樞紐，現(xiàn)在最有落地機(jī)會(huì)

中游不生產(chǎn)零件，而是把上游的電極、芯片、算法整合起來(lái)，做成 “能用的設(shè)備”，核心是兩件事：

腦電采集平臺(tái)：比如博睿康的 Neuracle、腦虎科技的 NeuroXess，相當(dāng)于 “腦電信號(hào)的接收器”，醫(yī)院做康復(fù)、科研機(jī)構(gòu)做實(shí)驗(yàn)都得用；

腦機(jī)接口整機(jī)：比如柔靈科技的消費(fèi)級(jí)頭環(huán)、NeuroPace 的癲癇治療設(shè)備，直接對(duì)接下游需求。

這里的關(guān)鍵能力是 “系統(tǒng)集成” 和 “編解碼算法”—— 就算上游零件再好，拼起來(lái)用不了、信號(hào)解不出，也白搭。現(xiàn)在中游的公司已經(jīng)有實(shí)際訂單了，比如醫(yī)院的康復(fù)設(shè)備、科研機(jī)構(gòu)的工具平臺(tái)，是目前最接近 “賺錢” 的環(huán)節(jié)。

舉個(gè)例子，Neuralink（馬斯克的公司）之所以受關(guān)注，不是因?yàn)樗碾姌O最牛，而是它能把電極、芯片、算法整合成 “能讓癱瘓病人動(dòng)手指” 的設(shè)備，這就是中游的核心價(jià)值。

3.下游：落地場(chǎng)景決定錢景，醫(yī)療先跑，消費(fèi)后追

下游是 “花錢的地方”，現(xiàn)在主要分兩大塊，醫(yī)療占了一半多，消費(fèi)正在萌芽：

醫(yī)療健康（占比56%，最先落地）

比如癱瘓病人的康復(fù)訓(xùn)練（用腦電控制仿生手）、癲癇治療（NeuroPace 的設(shè)備監(jiān)測(cè)腦電并放電干預(yù)）、抑郁癥診斷，這些場(chǎng)景有醫(yī)保托底（湖北、浙江已經(jīng)把 “腦機(jī)接口適配費(fèi)” 納入醫(yī)保），醫(yī)院愿意買，商業(yè)化最快。

消費(fèi)/其他（占比44%，潛力大）

比如專注力訓(xùn)練頭環(huán)（給學(xué)生用）、睡眠監(jiān)測(cè)（通過(guò)腦電調(diào)睡眠）、游戲交互（用意念控制游戲角色），甚至軍事領(lǐng)域的單兵裝備。現(xiàn)在這些場(chǎng)景還在早期，但非侵入式設(shè)備一旦降價(jià)（未來(lái)可能低于 1000 美元），消費(fèi)端會(huì)爆發(fā)。

國(guó)內(nèi)下游的玩家很雜，既有創(chuàng)新醫(yī)療這樣的醫(yī)療公司，也有湯姆貓（布局游戲交互）、科大訊飛（教育場(chǎng)景）這樣的消費(fèi)級(jí)企業(yè)。

關(guān)鍵看“場(chǎng)景能不能落地”——比如給抑郁癥患者做治療，比給健康人做“意念游戲”更容易賺錢。

普通人怎么投？記住“3個(gè)核心+ 1個(gè)警惕

腦機(jī)接口還在早期，不是買股票就能賺的賽道，得抓準(zhǔn)主線，避開坑：

1.短期看事件，這兩個(gè)信號(hào)最關(guān)鍵

政策正在搭 “注冊(cè) - 標(biāo)準(zhǔn) - 支付” 的閉環(huán)，這是產(chǎn)業(yè)落地的 “加速器”，盯緊這三件事：

標(biāo)準(zhǔn)：工信部在推 “腦機(jī)接口術(shù)語(yǔ)、接口標(biāo)準(zhǔn)”，一旦落地，上游零件就能通用，中游設(shè)備成本會(huì)降；

醫(yī)保：看哪些省份跟進(jìn) “腦機(jī)接口收費(fèi)項(xiàng)目”，覆蓋越多，下游醫(yī)療公司的訂單越穩(wěn)；

大事件：比如某公司的侵入式設(shè)備獲批臨床、某地方建 “腦機(jī)接口集聚區(qū)”（上海已經(jīng)搞了全國(guó)首個(gè)），這些都會(huì)帶動(dòng)板塊熱度。

比如，2025 年 2 月階梯醫(yī)療拿了 3.5 億 B 輪融資（國(guó)內(nèi)植入式最大單筆），就是因?yàn)樗谂R床和生產(chǎn)基地上有突破，資本才敢進(jìn)場(chǎng)。

2.中期盯兩個(gè)場(chǎng)景，確定性最高

不用糾結(jié)技術(shù)多牛，先看 “誰(shuí)能先賺錢”：

醫(yī)療康復(fù)+科研工具：醫(yī)院需要康復(fù)設(shè)備，科研機(jī)構(gòu)需要采集平臺(tái)，這些是 “剛需”，比如中游的博睿康、下游的創(chuàng)新醫(yī)療，已經(jīng)有實(shí)際業(yè)務(wù)支撐；

消費(fèi)級(jí)非侵入式設(shè)備：比如腦電帽、專注力頭環(huán)，只要價(jià)格降下來(lái)（低于 1000 美元），家長(zhǎng)、上班族都會(huì)買，國(guó)內(nèi)的BrainCo、柔靈科技在這塊有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

3.長(zhǎng)期賭中上游壁壘，國(guó)產(chǎn)替代是大機(jī)會(huì)

如果想拿 5-10 年，重點(diǎn)看上游的 “國(guó)產(chǎn)替代”：

電極：柔性電極、侵入式電極的生物相容性突破（國(guó)內(nèi)正在追）；

芯片：自主 BCI 芯片（現(xiàn)在依賴進(jìn)口，誰(shuí)先做出低功耗、高通量的產(chǎn)品，誰(shuí)就是龍頭）；

算法：能高效解讀復(fù)雜腦電的 “編解碼技術(shù)”（現(xiàn)在還做不到，但 AI + 腦電會(huì)是突破口）。

4.必須警惕的3個(gè)坑

別被 “科幻故事” 沖昏頭，這 3 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要牢記：

技術(shù)不落地：比如侵入式設(shè)備的長(zhǎng)期穩(wěn)定性、解碼效率還沒(méi)解決，就算融資多，也可能賺不到錢；

估值泡沫：早期公司融資活躍，但很多沒(méi)盈利，別追高；

倫理風(fēng)險(xiǎn)：腦電數(shù)據(jù)隱私、“意念控制” 的安全問(wèn)題，可能會(huì)有政策監(jiān)管收緊。

最后給個(gè)實(shí)操建議：腦機(jī)接口8月上旬炒過(guò)一波，今天出這個(gè)消息，雖然集體上漲了，但是并沒(méi)有領(lǐng)頭羊，每一個(gè)漲停股。
這說(shuō)明事件催化不夠，以及市場(chǎng)仍然是高拋低吸，大家并不感興趣。

如果覺得研究公司太麻煩，不如先 “跟蹤信號(hào)”：

1.看醫(yī)保覆蓋省份：每多一個(gè)省，醫(yī)療端的確定性就加一分；

2.看非侵入式設(shè)備價(jià)格：什么時(shí)候降到1000元以內(nèi)，消費(fèi)端就快爆發(fā)了；

3.看地方集聚區(qū)進(jìn)展：上海、北京的產(chǎn)業(yè)區(qū)有沒(méi)有出試點(diǎn)案例，這是產(chǎn)業(yè)成熟的信號(hào)。

腦機(jī)接口不是 “一夜暴富” 的賽道，但卻是未來(lái) 10 年的千億級(jí)機(jī)會(huì) —— 先搞懂產(chǎn)業(yè)鏈，再盯緊政策和場(chǎng)景，比盲目跟風(fēng)靠譜多了。

你對(duì)腦機(jī)接口的哪個(gè)場(chǎng)景最感興趣？是醫(yī)療康復(fù)還是腦機(jī)游戲？可以留言聊聊。