雅迪愛瑪圍堵！九號亮眼業(yè)績背后的隱憂

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哪里有路，哪里就有電雞。

電動二輪車發(fā)展至今已然走向了“高端化”路線，電動四輪車能做到的，電動兩輪車也可以，投屏導航、聽音樂、接電話……

“高端化”的杰出代表——九號就賺翻了，憑借電動兩輪車銷量飆升，公司2025年上半年業(yè)績?nèi)骘h紅，營收與凈利潤雙雙大幅上揚。

然而，業(yè)績、銷量蹭蹭往上漲，實控人卻大規(guī)模減持，是對高增長持續(xù)性的不自信嗎？

再加上消費者對產(chǎn)品質(zhì)量的爭議，這家明星企業(yè)未來的走向引發(fā)市場的高度關(guān)注。

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亮眼業(yè)績背后的“陰霾”

走在街頭，身邊路過的十輛電雞，有四五輛是九號。

今年8月，九號公司交出了史上最亮眼財報：營收117.42億元，同比增長76.14%；凈利潤12.42億元，同比暴漲108.45%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流36.53億元，同比增長46.94%。

不過，業(yè)績?nèi)绱艘鄣那闆r下，2025年8月實控人高祿峰、王野減持2%存托憑證，套現(xiàn)7.88億元，規(guī)模超過2023—2024年總和。

機構(gòu)投資者中，紅杉和小米系累計套現(xiàn)超62億元，截至2025年二季度末，前十大股東持股比例從51.92%驟降至38.4%。

那么，這種“業(yè)績創(chuàng)新高，股東加速走”的現(xiàn)象，是否折射出資本對單一業(yè)務增長可持續(xù)性的深度擔憂呢？

提到九號大家第一反應就是電動二輪車，俗稱電雞，作為九號的主力，2025年上半年，該業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入68.23億元，同比增長101.70%，約占公司營收的58%，中國區(qū)銷量達239萬臺，同比增長99.5%，增速遠超行業(yè)平均的29.5%。

并且，該業(yè)務已經(jīng)占據(jù)總營收的58.1%，遠遠超過了其他板塊的表現(xiàn)，但這從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，藏著不小的風險，很可能會埋下過度依賴單一業(yè)務線的隱患。

這時候有人可能會說，很多企業(yè)都只有單一業(yè)務，這并不影響他們賺得盆滿缽滿，但是這些企業(yè)基本都有一個共性，那就是有強大的護城河，有一定的技術(shù)壁壘。但是電動車行業(yè)是高度重復的，并且由于技術(shù)難度不高，九號的高端智能化，可復制性非常強。如果日后真的陷入依賴單一業(yè)務的泥沼，在如此飽和的市場里，九號很難脫身。

如今，整個行業(yè)都在積極投身于智能化與高端化布局，九號公司昔日的競爭優(yōu)勢正遭受全方位沖擊。

一方面，雅迪、愛瑪?shù)绕放埔苍谥悄芑较虿渴?，企圖分一杯羹，隨著這些品牌的“高端化”產(chǎn)品逐漸完善，九號在這方面的優(yōu)勢正在大幅下降。

網(wǎng)上很多段子說開寶馬奔馳找不到對象，路上開九號的精神小伙車上有三個妹妹，為啥是九號？不是雅迪、愛瑪?shù)绕放?。因為高端，在別的電動車還要插鑰匙、手機導航的時候，九號實現(xiàn)了無鑰匙啟動、智能駕駛——即便人不在車上，電動車也能自己滾著兩個輪子，乖乖聽指令開到終點。

由于這些“高科技”九號的定價較高，于是乎雅迪直接將這些功能移植至2000元價位車型，直接沖擊九號的高溢價模式。

另一方面，雅迪、愛瑪?shù)膬r格相較九號較為低廉，受眾范圍廣，能夠更大程度地吸引過往追求性價比，但是也希望嘗試智能化產(chǎn)品的消費者，這種“智能化下放”策略，將高端功能滲透至中低價位產(chǎn)品。

而九號主要扎根在高端市場，用戶群體相對來說少很多，想要進一步拓展市場份額，很難。

亮眼的業(yè)績離不開渠道的拓展，“快速成長”是九號電動車的鮮明特征，最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，中國區(qū)專賣店超8700家，然而跟巨頭雅迪相比，還是相差甚遠，雅迪控股的門店超過4萬家。

可從行業(yè)周期看，大規(guī)模拓店帶來的增長又是否真正具備可持續(xù)性？大背景是，兩輪電動車產(chǎn)業(yè)紅利的確在未來可能日漸被稀釋。

目前，中國電動兩輪車保有量超4億臺，市場逐漸從增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變，飽和度進一步加深，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2025年行業(yè)銷量預計達5000萬臺，但同比增速已從2020年的接近30%回落至不足5%，對比2024年增速同樣出現(xiàn)斷崖式下滑。

結(jié)論是，產(chǎn)業(yè)周期變動、市場白熱化競爭以及渠道管理能力成了考驗九號公司兩輪電動車業(yè)務的關(guān)鍵，也將深刻影響該業(yè)務的可持續(xù)性增長。

飆車黨鐘愛九號?

“時速表顯示25km/h，實際時速能干到80km/h”。

“我在國道試過開小車80時速，都追不上閃著跑馬燈開九號電車的小伙子”。

九號電動車深受年輕人喜愛，品牌也成功搶占Z世代市場，主流用戶集中在15-25歲青少年群體。

但這幾年，九號電動車陷入非法改裝、飆車炫技的風波之中，甚至在部分年紀較小的九號車友圈里有個說法——“九號不改等于白買”。炫酷燈光、轟鳴音效、極限速度，改裝后的九號電動車成為社交平臺流量密碼，推動“鬼火少年2.0”亞文化蔓延。更有甚者，將非法改裝視為“成年禮”。

那么多牌子的電動二輪車，為啥非改九號呢？那就要從產(chǎn)品設(shè)計的角度來看了，九號電動車的模塊化程度很高，電池、電機等關(guān)鍵部位都可以獨立拆換，拆改方便，并且改裝配件很容易買到，逐漸就形成了改裝產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，還有網(wǎng)友表示：我沒改裝，2000w電機，60v 72都能用！60v能跑70，72能跑90多，有1000w應該跑慢點，還有3000w電機能跑130！

也有網(wǎng)友遭遇過類似的情景，其實有很多時候，規(guī)則是限制不住某些群體的，9號電動車本身沒問題，但是騎9號的精神小伙就有問題了。

然而，“用戶行為”不可能一直是九號公司的擋箭牌。對于九號公司而言，也有不可推脫的責任，主要體現(xiàn)在其經(jīng)銷商管控不到位問題。

2025年7月，南京某九號門店因加裝大容量電池（72V/32A）、篡改控制器限速被處罰，2024年11月，北京朝陽某門店，因非法蓋章罰款3萬，車輛暫扣等。有媒體還爆出，部分九號門店設(shè)置陰陽展廳，前臺展示合規(guī)車，倉庫藏匿改裝件。

這種“表里不一”的操作，雖提升了市場競爭力，吸引了更多“精神小伙”，卻也游走在合規(guī)邊緣。

高增長，能否持續(xù)？

九號公司的高速增長，本質(zhì)上是一場“賽道擴張”的豪賭。從電動平衡車、滑板車到兩輪車，再到割草機器人、全地形車，其業(yè)務版圖幾乎覆蓋了短交通與智能機器人的所有熱門領(lǐng)域。

這種“廣撒網(wǎng)”策略在市場紅利期成效顯著：智能電動兩輪車憑借70.38%的營收增速，成為拉動業(yè)績的核心引擎；零售電動滑板車以124.31萬臺的年銷量，持續(xù)鞏固全球霸主地位。

然而，多線布局的風險也在逐漸顯現(xiàn)?？此迫骈_花的業(yè)務背后，是資源分散與核心競爭力稀釋的隱患。比如：在研發(fā)層面，九號需要同時投入資源用于兩輪車智能化升級、滑板車續(xù)航優(yōu)化、機器人算法迭代。

然而在此布局下，九號的研發(fā)投入占比卻不增反降，2025年上半年，九號公司研發(fā)投入占比為4.45%（同比-0.79個百分點），雖絕對金額（5.22億元）同比增長，但相較于雅迪（2024年研發(fā)投入11.47億元）仍有差距。行業(yè)在智能化軍備競賽中普遍提高研發(fā)強度，任何一家企業(yè)相對投入占地收縮可能導致技術(shù)代差被快速追趕。

此外包括小牛、愛馬仕在內(nèi)的整個行業(yè)都在紛紛加碼智能化，當智能化走向平權(quán)時代，保持高強度的研發(fā)投入占比具有戰(zhàn)略意義。

即便拋開技術(shù)不講，兩輪電動車的硬件品控也十分重要，九號公司的隱憂恰在于此，浙江省市場監(jiān)管局最新抽檢中，九號TDT115Z型號電動車因質(zhì)量不達標被列入54批次不合格名單之中。

出現(xiàn)此類情況并不難理解，在黑貓投訴平臺顯示，九號電動車投訴量達4552條，集中在爆胎、充電困難、藍牙故障、減震效果差等問題。有消費者反映“買車幾天內(nèi)多次出現(xiàn)ABS故障、顯示屏黑屏”的問題，這暴露出過度追逐智能化時，傳統(tǒng)耐用性、實用性體驗的失守。

當下市場進入存量時代，消費趨勢逐漸從買一輛新電動二輪車轉(zhuǎn)化為換一輛電動車，這時許多消費者首要考慮的就是質(zhì)量問題。九號公司想保持這樣的高增長，恐怕是比較難。