RDA價值是創新且合規商業模式的體現——兼談RWA模式

RDA（Real Data Assets）強調數據與實體資產的“實數融合”，數字經濟時代的到來使得數據成為新的生產要素，從以往“數據”只視為資源，到現在可以做為入表“可計量、可交易、可折現”的資產，作為基礎的戰略性資源，如果不能充分流通和交易，RDA就喪失了價值和作用。

Part.1 RDA入表與資本化
通過將數據資源納入財務報表，企業可以清晰地了解自身RDA的規模、質量和價值，從而制定更加合理的RDA管理和運營策略，有助于企業更好地挖掘數據價值，實現RDA的保值增值。數據資源需同時滿足以下條件才可“入表”：
——合法權屬或控制權：企業需通過法律文件證明對特定數據集的所有權或排他性控制權，如數據采購合同、用戶授權協議等。
——預期帶來未來經濟利益：數據需與具體業務場景結合，通過提升運營效率、創造新收入來源等方式，證明其能夠直接或間接為企業帶來未來現金流。
——成本或價值能可靠計量：數據資源需具備獨立可識別性，且其成本或價值能夠通過合理方法可靠計量。
RDA入表意味著在財務報表中顯性化其經濟價值，提升企業資產質量和融資能力，實現數據資源從成本中心向價值資產的轉化。數據價值具有或有性、場景依賴性，其資產屬性往往取決于應用場景與能否變現。可見圖1。

圖1 數據資本化八大模式

Part.2 RDA出資的法律基礎與實踐案例
2022年12月2日，中共中央、國務院發布了《關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》，明確提出探索RDA入表的新模式。
國家發展改革委、國家數據局印發的《2025年數字經濟發展工作要點》中，明確將加快釋放數據要素價值作為重點任務的第一方面。
從行業分布看，目前實踐主要集中在具有數據密集型特征的行業，如軌道交通運維、數字文化、金融科技等，這些行業通常已形成較為規范的數據治理體系和明確的數據應用場景，為RDA價值評估奠定了基礎。
根據我國2024年7月生效的新《公司法》及2025年2月實施的《公司登記管理實施辦法》，股東可以按照規定用數據、網絡虛擬財產作價出資，為RDA出資入股提供了制度保障，也為企業開辟輕資產、高價值的新型融資模式，助力數字經濟創新發展。
（一）醫療數據作價入股——全國首個國企RDA作價入股
2023年8月，青島華通智能科技研究院把基于醫療數據開發的數據保險箱（醫療）產品，以作價100萬元入股的方式，與青島北岸數科、翼方健數（山東）公司簽訂組建成立新公司——青島健匯大數據運營有司的協議，這是全國首例以RDA作價入股的項目。根據國家企業信用信息公示系統公開顯示：青島健匯大數據運營有司成立于2024年6月24日，注冊資本1000萬元，共有青島華通智能科技研究院、青島北岸控股集團有、翼方健數（山東）信息科技有司3位股東。其中，青島華通智能科技研究院有限公司以“知識產權”方式認繳出資100.6萬元。
（二）天津市以及全國交通行業的首例RDA作價入股——以地鐵蓄電池運維數據作價入股
2024年12月，天津軌道交通產業發展集團有司、衡陽瑞達電源有司、天津同陽科技發展有司在天津軌道交通控制中心簽署合資入股協議，共同設立“天津津達電源科技有限公司”。天津軌道交通產業發展集團以地鐵蓄電池運維數據作價104萬元入股。本次入股，天津軌道交通產業發集團全部以蓄電池全生命周期運維數據形成的數據產品入股（估值104萬元，占股52%），其余兩家合資方以現金形式入股。合資公司“天津津達電源科技有司”將以數據賦能研發，開發新型號蓄電池及配套監測系統等創新產品，充分釋放數據價值。
（三）江蘇省首例企業RDA作價出資入股——文化RDA的資本化
2017年成立的無錫筋斗云數字文化科技有司，依托數字文化創意服務、虛擬偶像IP運營、新媒體內容制作與分發等能力，積累了以展示和推廣吳越文化為主題的各類數據集，形成了2款數據產品并在錫數交掛牌交易，2025年3月以“吳越文化數字傳播流”數據產品入股無錫云狐數字傳媒有司，并完成變更登記。入股的該數據產品包含了83項吳文化相關的數字視頻、音樂和動畫內容。
（四）全國首例民營企業RDA增資作價入股
徽投科技控股有司以51.9萬元RDA增資作價入股，將利用入股資金開發智能風控系統，標志著數據要素市場化改革在民營經濟領域實現關鍵突破。徽投科技依托自主研發的“紫藤數融”平臺，累計清洗治理超6萬家企業信息數據，形成4款標準化產品并在安徽省數據交易所掛牌交易，經律師事務所合規審查與資產評估公司測算，該RDA市場總估值達204萬元，最終作價51.9萬元通過資本溢價核算計入企業股本。
（五）四川省首家完成數據上市、資產入表與融資的省屬國企——旅投數產首批完成RDA入表
2025年5月，四川省旅投集團旗下的四川旅投數字信息產業發展有限責任公司（以下簡稱：“旅投數產公司”），以“供應商報價數據集”作價40萬元入股其子公司數智云鏈公司，成為四川省首例企業RDA作價出資入股登記的公司。此次入股的“供應商報價數據集”來自于旅投數產旗下數智云鏈公司自主研發的供應鏈智慧管理平臺。文旅產業中產生的各類海量數據，如旅游住宿業數據、旅游景區管理數據、旅行社服務數據、旅游餐飲服務數據、旅游交通服務數據、文化演藝活動數據等，在這個平臺上，眾多供應商的報價數據被完整地記錄和沉淀下來。旅投數產通過專業機構，對這些數據進行了估值、確權，經過這一系列專業操作后，該數據集被當作無形資產，依法注入到子公司的注冊資本當中。同時，旅投數產也是四川省首家實現RDA融資的省屬國企。通過將RDA作為融資抵押物，旅投數產成功獲得了資金支持，這不僅拓寬了企業的融資渠道，也證明了RDA在金融領域的價值和潛力。
這些實踐共同證明，RDA作價入股已從政策試點演變為可復制的商業模式。
Part.3 RDA融資的法律基礎與實踐案例
數據資本化是數據價值實現的金融實現階段。2024年1月，17部門聯合印發《“數據要素×”三年行動計劃（2024-2026年）》，提到“鼓勵金融集團按照市場化原則加大信貸支持力度，優化金融服務”，“依法合規探索多元化投融資模式，發揮相關引導基金、產業基金作用”。
（一）RDA掛鉤抵押融資
2024年9月，西部數據交易中心與華夏銀行重慶分行攜手合作，成功創設并發放全國首筆“RDA掛鉤抵押貸款”，為重慶兩江智慧城市投資發展有限公司提供130萬元貸款。其創新之處在于：該產品將貸款利率與企業RDA價值緊密掛鉤，隨著RDA價值上升，貸款利率會隨之下降。
（二）RDA質押融資
在RDA質押融資中，金融機構通常會對質押的RDA進行評估，考量數據的質量、獨特性、市場需求及潛在價值等因素，以此確定貸款額度，見圖2。

圖2 RDA質押融資部分案例

（三）授信融資
金融機構依據企業的RDA狀況、經營情況以及RDA在企業運營中的作用等多方面因素，綜合評估后給予企業一定的授信額度。
RDA不僅可以作為交易對象，還可以作為融資增信和抵押物。為輕資產、高科技企業提供新型的融資途徑，助力企業緩解融資難題、降低融資成本。以全國首例時空大數據“RDA”的融資為例：2024年2月，上海數交所推出企業RDA創新應用方案“數易貸”，標的為企業可信的場內RDA，涵蓋單個數據產品、多個數據產品組成的RDA包以及數據資源“入表”資產。維智科技自主研發“Phy-gitalTM飛吉特時空智能平臺“和時空RDA平臺，通過上海數交所評估出8758萬RDA價值，2024年8月，建設銀行向維智科技通過了3000萬元的授信額度；2024年9月，交通銀行依托“數易貸”落地首筆RDA貸，向數據要素運營服務商素象科技投放300萬元。
重慶三峽銀行首單RDA融資案例：2025年，重慶三峽銀行憑借華科融資租賃有限公司在上海數據交易所登記的“易租”融資租賃客戶數據分析體系與“懂車商”汽車交易數據分析體系兩項RDA，為其獲批1000萬元授信。
Part.4 RDA保險
2024年6月14日，深圳數據交易所和國任財產保險股份有限公司設計開發國內首批RDA損失保險，并為深圳優錢信息技術有限公司的ESG數據成功開出首張累計賠償限額100萬元人民幣的RDA損失費用保險暫保單，標志著全國首單RDA損失保險落地。
2024年11月，上海數據交易所聯合太平科技保險股份有限公司，為海寧市低空飛行領域的潮鷹科技落地全國首個RDA綜合保險。太平科技保險股份有限公司針對數據已推出三款產品，即數據安全保險、數據知識產權被侵犯損失保險、RDA入表費用損失保險。
2025年5月13日，徽投科技控股有限公司與中國人民財產保險股份有限公司蕪湖市分公司成功完成數據保險產品交易，該“數據保險服務”產品探索了“RDA質押+保險”的新模式，為中小微企業融資增信拓寬路徑。
2025年6月11日，貴陽大數據交易所聯合中國人民財產保險股份有限公司深圳市分公司，成功簽發貴州首單RDA“入表護航保”保單，為貴州益智慧科技開發有限公司的RDA入表過程提供保障。
Part.5 RDA證券化
將RDA或基于RDA產生的未來現金流進行打包，通過結構化設計轉化為可在資本市場上流通的證券產品。
2025年6月17日，“平安-如皋第1期資產支持專項計劃”正式在深圳數據交易所掛牌上市，這是全國首單明確冠以“RDA”標簽的ABS正式發行，發行規模1.3億元，票面利率2.4%。其核心創新之處在于：項目底層資產池中，特定RDA作為質押擔保的資產占比50.46%，數據主要來源于如皋市交通產業集團，同時采取了外部增信，為無核心主體ABS。
2025年4月14日，由南京鑫欣商業保理有限公司作為發行人、華鑫證券有限責任公司作為管理人和銷售機構申報的“華鑫 — 鑫欣 — RDA 1—5期資產支持專項計劃”正式取得深圳證券交易所無異議函，總規模為5億元，開創了RDA作為獨立基礎資產在資本市場融資的先河。2024月7月31日，該RDAABS首期在深圳證券交易所正式發行，首期發行規模1.337億元，優先級票面利率2.0%，覆蓋了江蘇、浙江、陜西、江西四省七城9家企業，包括上市公司每日互動，民營專精特新江西冠英智能科技，國企陜建物流集團、江蘇未來都市出行科技集團等。
2025年7月17日，首單RDA賦能資產證券化產品 ——“天風中投保應收賬款2期中小微企業融資支持資產支持專項計劃（RDA賦能）” 在上海證券交易所成功發行，發行規模為5.1億元，底層資產是國企作為付款方的優質應收賬款，創新之處在于引入中投保信裕的核心RDA，上海數交所為RDA提供權威認證及數商專業服務 。
Part.6 RDA信托
數據信托是新興的資產管理模式，將RDA委托給信托機構進行專業化管理和價值開發。數據信托作為RDA化進程中的創新模式，正在重新定義數據要素的治理方式和價值實現路徑。不同于傳統融資方式，數據信托通過引入專業受托人，構建了“所有權、使用權、收益權”三權分置的治理框架，為數據要素的市場化配置提供了兼具靈活性與安全性的制度安排。
2023年4月，中誠信托RDA1號財產權信托成為中國首個落地的數據信托制度創新項目，房譜科技公司將自有的中國房地產大數據以信托的形式委托給中誠信托。面對信托公司可能缺乏對RDA的管理能力的情形，房譜科技委托數交數據經紀公司作為指令人，向中誠信托發出交易指令，從而保證了數據信托融資模式中信托管理的專業性。
2023年7月廣西電網公司與中航信托、廣西電網能源科技簽署數據信托協議，廣西電網作為委托人將電力數據委托給中航信托，由能科公司進行專業開發后在交易平臺交易。數據信托的風險控制機制是其區別于其他融資方式的重要特征。信托財產的獨立性原則使RDA與委托人的其他資產實現風險隔離，即使委托人破產，信托數據也不納入清算范圍。廣西電網項目還通過北部灣大數據交易中心的審核機制確保數據產品的合法合規性，通過場內交易規范數據流轉過程。此外，信托協議通常設置數據使用限制條款，防止數據濫用和泄露。這些機制共同構成了數據信托的安全防護網，降低了各方的參與風險。
信托模式法律保障強，可實現RDA的專業化運營，但產品設計復雜，目前應用案例較少。
Part.7 境外RWA模式的探索
RDA是RWA的一個關鍵子集或升級形態，其核心理念是將“數據”本身，特別是能夠反映實體資產真實運營狀態的“活數據”，視為一種獨立的、可估值、可交易的資產。
為突破國內融資困境，部分RDA持有者開始將目光投向境外市場RWA模式，見圖３。RWA的核心不是“上鏈”，而是“鏈上鏈下數據同步”，真正具備價值的項目必須跨越三大門檻：價值穩定性、法律確權清晰性、鏈下數據可驗證性。

圖3 國內外代表性的RWA資產及產品

（一）RWA與RDA的核心差異與關聯
RWA與RDA的本質區別在于其核心對象和價值邏輯，見圖4。

圖4 RWA與RDA的本質比較

（二）RDA層是RWA的基礎
RDA層是RWA的基礎，所有后續的技術轉化、價值流通，都必須建立在這一基礎之上。RDA層的核心作用，是匯聚并梳理各類可被價值化的數據資源，這里的數據并非零散、無序的信息碎片，而是經過篩選、清洗、確權后的“合格資產”，主要包括三大類：一是企業內部運營數據，比如生產流程數據、供應鏈數據、財務經營數據等，這些數據直接反映企業的經營狀況，是企業核心資產的重要組成部分；二是用戶行為數據，例如用戶在平臺內的瀏覽軌跡、消費偏好、互動記錄等，這類數據在合規前提下，可轉化為精準營銷、產品優化的核心資源；三是行業統計數據，像行業趨勢報告、市場需求數據、產業鏈上下游數據等，這類數據具有公共價值，能為行業決策提供參考。并非所有數據都能進入RWA體系——只有符合“可確權、可計量、可流通、有價值”四大標準的數據，才能被納入資產池。例如：朗新集團在2024年攜手螞蟻數科，在香港完成了首單新能源RWA融資，金額達到1億元人民幣，標志著中國新能源數字資產邁出了關鍵一步；2025年8月29日，深圳市福田投資控股宣布在香港成功發行其RWA數字債券。可以說，RDA層的質量，直接決定了后續RWA模式的價值天花板。
（三）關鍵技術與基礎設施
RWA資產的價值和收益往往取決于鏈下事件（如借款人還款、債券票息支付、物業出租收益等），因此需要預言機或鏈下服務提供商，將現實數據上鏈（數據上鏈就是數據通過共識機制打包在一個區塊成為一個新的區塊，并且鏈接到前面的區塊，成為鏈上不可篡改的數據），例如將房產、土地→ 變成“可分割的數字憑證”。例如，當借款人在線下還本付息，托管銀行/預言機節點需更新鏈上合約的狀態，觸發利息發放。預言機的準確可靠至關重要——一旦信息失準，可能導致資金錯撥或錯估風險。還例如，雖然區塊鏈本身安全透明，但RWA涉及的智能合約和鏈下系統可能存在漏洞和紕漏。智能合約一旦設計不慎，可能被黑客利用導致資產被盜或無法提取。
（四）合規+創新是 RWA 主旋律
無論是RDA的持有者、投資者，還是數據的使用者，都需要通過具體的商業模式來實現自己的商業需求。如果把RWA模式比作一家“數據銀行”，那么應用服務層就是這家銀行的“營業廳”，承擔著“服務用戶、促成交易”的核心職能。應用服務層直接面向用戶，提供RDA交易平臺、投資分析工具、資產托管等服務。用戶可在交易平臺上便捷地買賣RDA通證，通過投資分析工具評估資產價值和風險，資產托管服務則確保資產安全。監管合規層貫穿整個架構，依據相關法律法規和監管政策，對RDA的發行、交易、流通等環節進行監督和管理，保障模式在合法合規的軌道上運行。
（五）“內地資產 + 香港平臺 / 資金”已成為主流模式
2025年7月30日，香港RWA全球產業聯盟正式宣布成立；2025年８月７日，全球首個RWA注冊登記平臺在香港上線，標志著RWA代幣化從“政策規劃”走向“實操落地”，打通了“資產上鏈”的“最后一公里”，進入規范化、標準化新階段。香港通過虛擬資產服務提供商（VASP）牌照制度與沙盒監管機制，為RWA項目提供明確的合規路徑，允許在可控環境內測試資產通證化創新。2025年9月，香港——數字金融基礎設施服務的HashSTACS.HK正式推出全新基礎設施RWALinks，見圖5。這一設施旨在解決RWA在數字化進程中面臨的合規、流動性與跨境壁壘等問題，RWALinks致力于為RWA提供從合規發行、跨平臺到二級市場流動性退出的端到端解決方案。RWALinks通過與香港、新加坡、阿布扎比等國際金融中心的監管框架對接，以及與持牌機構、律所、審計、信托及基金的合作，打造出一個合規保障＋市場流動性雙輪驅動的生態。

圖5 RWALinks平臺模式

（六）全球主要金融中心RWA監管與創新
RWA為全球經濟及RDA化創新帶來全新發展機遇。從香港的“沙盒+牌照”雙軌推進，到新加坡的精耕細作分類監管，到歐盟的統一大市場框架，到美國對證券屬性的嚴苛認定，再到迪拜的低稅寬松政策——全球主要金融中心正在上演一場RWA監管立法競速賽，見圖6。

圖6 全球主要金融中心RWA監管與創新比較

Part.8 結語

在“技術變革-制度創新-市場驅動”三重作用下，全球RDA化進程正重構數字經濟競爭格局，數字經濟社會中，RDA不僅是企業的核心資源，更是驅動商業模式創新和價值創造的引擎。
來源：IPRdaily中文網（iprdaily.cn）
作者：唐珺團隊