摩根士丹利：4季度繼續看好A股，看好科技股，警惕白酒等消費股

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅近期接受媒體采訪時，詳細闡述了對中國股市未來走勢的全面分析與展望。以下是詳細總結，涵蓋了核心觀點、行業分析、投資者情緒、政策預期及風險提示等多個維度：

一、整體市場展望：樂觀中見基本面支撐

1.樂觀基調：

盡管市場將本輪上漲歸因于“流動性牛市”，但大摩強調企業盈利的基本面改善才是核心支撐。

MSCI中國指數的季度盈利自2023年第四季度起已符合市場預期，并延續至2024年上半年。

2.關鍵指標轉正：

盈利修正幅度（市場共識預期的上調比例）在8月轉為正值，中國成為全球第二個進入正區間的市場（僅次于美國）。這一指標強化了基本面改善的可持續性。

3.流動性環境：

美聯儲降息周期啟動，全球流動性充裕，中國作為估值最低的市場之一，將顯著受益于新興市場資金流入。

二、行業表現與投資機會?重點看好行業：

1.科技與互聯網：

與AI主題高度相關，盈利預測持續上調（至2026年）。

包括：半導體、科技硬件、軟件、媒體、娛樂、電子商務。

2.金融：

銀行、保險、券商等，對指數盈利貢獻顯著。

3.生物科技與制藥：

盈利增長強勁，處于上升通道。

4.材料行業：

受“反內卷”政策推動，盈利預期上調。

??建議謹慎或減持的行業：

與宏觀經濟高度相關的行業（由于上半年可支配收入的增速不及預期，下半年GDP增速預計放緩）

• 日常消費品

• • 受可支配收入增長放緩、酒精消費限制等影響，盈利預測大幅下調。

• 房地產

• • 與宏觀經濟增長高度相關，建議保持距離。

三、人工智能（AI）賽道：機會與風險并存

• 仍有潛力

• • 中國大型互聯網公司在AI轉型中，與美股同行相比，市值與估值仍有差距，存在上升空間。

• 需精選個股

• • 避免估值過高的細分領域小公司，應選擇盈利穩健、市場份額增長潛力明確的企業。

四、外國投資者態度：興趣升溫，結構分化

• 美國投資者

• • 超過90%表示將增加對中國股票的敞口。

  • 問題更宏觀，但學習意愿強，已準備好資金部署。

• 亞洲投資者（新加坡、日本）

• • 更關注具體執行細節，如港股 vs A股、行業選擇等。

• 投資動機

• • 不僅是戰術性交易，更是結構性重新評級的開始。

  • 投資者對中國在人形機器人、自動化、生物科技等領域的全球領先地位表示認可。

1.黃金周消費數據：

國內旅游、澳門博彩業等表現，是檢驗消費復蘇的關鍵指標。

2.四中全會（10月20日）：

將討論“十五五”計劃方向，但細節有限（明年三月才公布）。

關注以下政策信號：

社會福利改革

房地產庫存回購

“反內卷”政策執行

10月高層會議通常為框架，一般不會公布細節

六、中美關系與貿易展望

• 預期保守

• • 特朗普第二次任上，摩根士丹利不認為中美雙方首次會晤會有重大突破

• 關稅維持高位

• • 預計美國對中國產品的關稅維持在40%-50%之間。

• 中美博弈于穩定

• • 雙方已形成“有效籌碼”平衡：

  • • 中國：稀土資源

    • 美國：技術限制與實力

  • 短期關系將維持現狀，不影響市場上漲趨勢。

• 中國股市仍具吸引力

  ：低估值 + 基本面改善 + 流動性支持。

• 投資策略

• • 聚焦科技、互聯網、金融、生物科技等主導行業。

  • 規避與宏觀經濟高度綁定的消費、地產板塊。

  • 關注政策信號與數據驗證（如黃金周、四中全會）。

• 風險提示

• • 需警惕個股估值泡沫，選擇盈利能力強、市場份額提升的公司。