當業(yè)績大漲遭遇監(jiān)管重拳，券商出海如何系好“安全帶”？

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

今年，財通證券（601108.SH）旗下香港證券業(yè)務板塊業(yè)績斐然，不僅斬獲港股IPO主板保薦項目突破，營收翻了近9倍，還一舉扭轉(zhuǎn)了凈利潤連續(xù)三年下滑態(tài)勢。

然而，正當業(yè)績打了“翻身仗”，近日財通證券（香港）有限公司（簡稱“財通香港”）及其董事長便因公司治理、風險管控及人員任職三大環(huán)節(jié)的漏洞，遭遇監(jiān)管“當頭一棒”。

近兩年來，監(jiān)管層持續(xù)加大對券商跨境業(yè)務的處罰力度，此次事件無疑為行業(yè)的合規(guī)建設再次敲響警鐘：在拓展海外市場的征途上，券商們究竟該如何補齊內(nèi)控與合規(guī)的短板，實現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的健康發(fā)展？

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財通證券境外子公司三項違規(guī)行為被點名

根據(jù)9月26日浙江證監(jiān)局披露的信息，財通證券存在三大問題：一是未有效建立覆蓋境外子公司的決策事項落實跟蹤制度及決策效果評估制度；二是未健全對境外子公司的風險管控機制；三是提名的境外子公司部分董事不符合相應任職條件。

監(jiān)管對財通證券采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

來源：浙江證監(jiān)局

此外，浙江證監(jiān)局還對財通證券總經(jīng)理助理、財通香港時任董事長錢斌采取出具警示函措施的決定，其對上述違規(guī)行為負有管理責任。

公開資料顯示，錢斌自2016年8月至2023年11月?lián)呜斖ㄏ愀鄱麻L，所以本次監(jiān)管披露的違法違規(guī)行為應發(fā)生在2023年11月之前。

這不是錢斌第一次因境外業(yè)務違規(guī)被監(jiān)管處罰。

2021年11月，錢斌曾經(jīng)被證監(jiān)會采取監(jiān)管談話措施，因財通證券存在兩大違規(guī)行為：一是財通國際投資有限公司在境外經(jīng)營放債業(yè)務，與企業(yè)簽訂的貸款協(xié)議未按規(guī)定到期終結(jié)，而是通過簽訂附加協(xié)議對貸款予以展期。二是財通香港自2019年以來，多次出現(xiàn)為客戶下單時錯誤使用另外一位客戶賬戶的情形。錢斌作為公司境外子公司分管負責人，對相關違規(guī)行為負有領導責任。

從監(jiān)管處罰內(nèi)容來看，財通證券對于境外子公司的重大決策事項缺乏有效監(jiān)督。境外子公司在金融市場環(huán)境、法律法規(guī)等方面與境內(nèi)存在顯著差異，且由于地域問題在管理方面存在難度，這對境外券商團隊的管理體系提出更高要求。

圖源：罐頭圖庫

根據(jù)“財聯(lián)社”不完全統(tǒng)計，2024年，各地監(jiān)管共發(fā)出12張關于證券公司境外子公司的罰單。相較于2023年全年未有關于證券公司境外子公司的處罰，2024年的處罰力度明顯加大。發(fā)放罰單的監(jiān)管部門不僅包括國內(nèi)證監(jiān)會及各地證監(jiān)局，還包括香港證監(jiān)會。

2024年10月，香港證監(jiān)會發(fā)放了對中資券商在港機構(gòu)下發(fā)的年內(nèi)首張罰單。浙商證券（601878.SH）在香港的全資子公司——浙商國際金融控股有限公司，因在2016年6月至2018年10月期間沒有遵從打擊洗錢及恐怖分子資金籌集規(guī)定和其他監(jiān)管規(guī)定，遭證監(jiān)會譴責及罰款266萬港元。

2024年4月，河南證監(jiān)局8張罰單劍指中原證券（601375.SH）五大違規(guī)行為，七位相關負責人也被處罰。違規(guī)事項第一條就是合規(guī)管理和風險管理不到位，具體來看，未制定母子公司統(tǒng)一授信管理制度，未對個別重大投資項目風險進行審慎評估，對境外子公司、另類子公司合規(guī)風險管控不到位，未有效強化合規(guī)風險管理。

2024年1月，海通證券因三項違規(guī)行為，被上海證監(jiān)局采取責令改正措施的決定，其中第一條就涉及到境外業(yè)務：對境外子公司合規(guī)管理和風險管理不到位，未健全覆蓋境外子公司的風險指標體系；未督促境外子公司有效處置風險指標超限額的情形；未按規(guī)定就境外子公司相關議案進行集體討論；未對境外子公司部分董事、高級管理人員開展離任審計或離任審查。

圖源：罐頭圖庫

香頌資本董事沈萌表示，券商境外子公司可能被中國監(jiān)管機構(gòu)處罰的行為，大概率是違規(guī)代客進行海外投資或提供海外投資的通道，可能違反了境內(nèi)證券業(yè)務經(jīng)營的規(guī)范及外匯管制的規(guī)定，意味著券商利用自身跨境的平臺機制有意鉆漏洞。

2025年，監(jiān)管對券商境外子公司處罰的情況減少，但并不意味著監(jiān)管放松。3月28日，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會修訂通過的《證券公司全面風險管理規(guī)范》發(fā)布，9月1日起實施，境外子公司被著重強調(diào)，證券公司應當制定清晰的境外業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，將境外子公司納入全面風險管理體系，確保境外子公司的業(yè)務發(fā)展與資本規(guī)模、展業(yè)能力及風險管理水平相適應。

來源：2025年3月28日中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司全面風險管理規(guī)范》

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行業(yè)“寒冬”之后券商香港子公司業(yè)績爆發(fā)

券商大多通過在香港設立子公司來開展境外證券相關業(yè)務，包括證券經(jīng)紀及期貨、資產(chǎn)管理、投資銀行、保證金融資等業(yè)務，少部分券商同時在美國、新加坡等地也設置了子公司。今年上半年，A股市場持續(xù)回暖帶動券商業(yè)績普遍大漲，就連境外子公司業(yè)績也普遍改善。

獨角金融整理了Wind披露的A股上市券商在香港設立的子公司業(yè)績情況，上半年披露營業(yè)收入的19家香港子公司中，有14家同比增長，5家同比下降。

但是由于中泰證券（600918.SH）旗下中泰金融國際有限公司營業(yè)收入由正轉(zhuǎn)負，上半年為-0.12億元；華泰證券（601688.SH）旗下華泰國際金融控股有限公司營業(yè)收入同比下降61.21%至37.62億港元；東方證券（600958.SH）旗下東方金融控股(香港)有限公司營收下降幅度也較大，拖累了香港子公司整體營收表現(xiàn)，19家券商營收總和反而略有下降。

在披露凈利潤的25家香港子公司中，有13家同比增長，6家扭虧為盈，1家虧損減少，4家同比下降，1家虧損擴大。總體來看有20家盈利情況改善，占到80%，25家公司凈利潤整體同比增長90.29%。

圖源：罐頭圖庫

有6家凈利潤實現(xiàn)翻倍以上增長，其中國信證券（002736.SZ）旗下國信證券(香港)金融控股有限公司凈利潤0.42億元，同比增長1376.02%，增幅最大，上半年完成20個境外資本市場項目，包括境外債券發(fā)行和港交所IPO等；申萬宏源（000166.SZ）旗下申萬宏源(國際)集團有限公司凈利潤1.73億元，同比增長584.18%；光大證券（601788.SH）旗下光大證券國際控股有限公司凈利潤1.19億元，同比增長526.32%。

此次被監(jiān)管處罰的財通香港業(yè)績同樣亮眼。1月10日，作為獨家保薦人，財通香港助力食品公司紐曼思（2530.HK）成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，實現(xiàn)在港股主板保薦項目的首單突破；作為承銷商，助力三花智控（2050.SH）的A+H股融資和圣貝拉（2508.HK）港股首發(fā)上市，并成功獲得香港市場虛擬資產(chǎn)ETF和存款證經(jīng)紀商資格。

在這種情況下，上半年財通香港營業(yè)收入0.47億港元，同比增長863.83%，凈利潤0.14億港元，扭虧為盈，而在此之前已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

上半年券商境外子公司業(yè)績普遍上漲，主要因港股市場的強勁復蘇帶動了各項業(yè)務的全面增長，IPO與股權融資市場火爆，其中IPO集資額位居全球之首。根據(jù)9月29日香港證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，在交易額不斷創(chuàng)新高之下，上半年香港證券業(yè)凈利潤環(huán)比增加14%，交易凈傭金收入和投資銀行收入增速最大，分別為23%、33%。

與2025年火爆的行情形成鮮明對比的是，過去幾年券商香港子公司的日子并不好過，在宏觀環(huán)境、市場情緒和行業(yè)內(nèi)部因素共同作用之下業(yè)績曾持續(xù)低迷。

港股成交量的萎縮導致傭金收入下滑，市場下跌過程中券商的自營投資業(yè)務容易出現(xiàn)虧損或收益大幅回撤，IPO項目數(shù)量和融資額萎縮，再融資需求不足，三大核心業(yè)務“熄火”對券商香港子公司業(yè)績造成較大沖擊，尤其是2022-2023年更為明顯。

2022年在23家披露數(shù)據(jù)的香港子公司中，有15家虧損；2023年在24家披露數(shù)據(jù)的香港子公司中，有11家虧損；隨著恒生指數(shù)回升，2024年香港子公司業(yè)績得到改善，24家公司中虧損數(shù)量減至6家。

自2020年以來，中原證券旗下中州國際金融控股有限公司、中泰證券旗下中泰金融國際有限公司一直處于虧損狀態(tài)，一直到今年上半年仍未能盈利。除此之外，華安證券（600909.SH）旗下華安證券（香港）金融控股有限公司、東吳證券（601555.SH）旗下東吳證券（香港）金融控股有限公司也是連續(xù)三年虧損。

圖源：罐頭圖庫

在停牌逾一年后，西南證券（600369.SH）境外孫公司上市之路終止，全資子公司西證國際投資有限公司（簡稱“西證國際投資”）的控股公司西證國際證券股份有限公司（簡稱“西證國際證券”），因未能在9月3日復牌截止日前達成復牌指引，于9月29日摘牌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年-2024年，西證國際證券營業(yè)總收入有3年為負值，歸母凈利潤更是連虧9年，在此期間累計虧損超10億元。2025年上半年，西證國際證券繼續(xù)虧損，公司上半年營業(yè)收入115萬港元，同比下滑42.9%；凈虧損1147.6萬港元，同比收窄28.49%。

目前，西證國際證券的諸多業(yè)務近乎停滯。其披露的2025年半年報顯示，近兩年西證國際證券已經(jīng)暫停了直接經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務，并把有關業(yè)務以轉(zhuǎn)介形式繼續(xù)運營。同期，其企業(yè)融資、資產(chǎn)管理業(yè)務顆粒無收，還暫停了坐盤買賣（即通過買賣股票、債券等業(yè)務獲利）、期貨業(yè)務。

值得一提的是，2024年6月，西證國際投資就已試圖轉(zhuǎn)手西證國際證券股權，然而2025年1月，該筆交易因買方資金未到位而終止。

寒冬之后，券商香港子公司于2024年迎來曙光，2025年實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)，此番轉(zhuǎn)折，核心驅(qū)動力無疑是港股市場的強勢復蘇。

對于券商香港子公司業(yè)績普遍好轉(zhuǎn)，沈萌對此稱，近期香港IPO表現(xiàn)活躍，內(nèi)地企業(yè)在香港上市需求擴大，為在港中資機構(gòu)帶來新的發(fā)展機會。中小券商在承接香港IPO或并購或再融資等業(yè)務的能力有限，不排除會尋求一些擦邊球或灰色的業(yè)務方式，維系在港業(yè)務的生存。

券商境外子公司正從追求“短期紅利”轉(zhuǎn)向“修煉內(nèi)功”。當監(jiān)管“緊箍咒”響起，這些機構(gòu)的強勁業(yè)績能否持續(xù)？更重要的是，當市場不再景氣，它們是否具備足夠的“御寒”能力？