有友食品被山姆“套牢”了

作者| 方喬

編輯| 劉漁

9月19日，上海證券交易所向有友食品下發監管工作函，因董事會秘書變更事項對公司及相關人員提出監管要求。這已是該公司近一年來第三位離職的董秘，前兩人任職時間均不超過四個月。

這家“泡椒鳳爪第一股”正面臨復雜局面，公司剛剛發布的半年報顯示，營收7.71億元，凈利潤1.08億元，同比增幅均超過40%。

但亮眼數據背后，高達1.56億元的應收賬款持續攀升，其中約1.4億元來自單一客戶，規模接近公司全年凈利潤。

轉折點出現在2024年7月，有友食品成為山姆脫骨鴨掌供應商。這一合作扭轉了公司連續兩年的業績下滑態勢，但也帶來新的挑戰。

從傳統經銷模式到與零售巨頭深度綁定，有友食品在獲得增長機會的同時，也承受著前所未有的資金壓力和經營風險。

有友食品與山姆的合作效果是立竿見影的，據海通國際研報，脫骨鴨掌在山姆渠道月銷售額已突破3000萬元，成為平臺熱銷產品。若按此數據計算，該產品推出一年來營業額可能超過3億元。

這一合作背景是有友食品此前的業績困境，2021年至2023年，公司營收從12.20億元跌至9.66億元，凈利潤從2.20億元降至1.16億元。核心產品泡椒鳳爪增長停滯，收入從2021年的9.61億元降至2024年的7.85億元。

2024年年報顯示，新增的“其他泡鹵風味肉制品”類別收入達1.5億元，主要來自脫骨鴨掌等產品。今年上半年，公司營收和凈利潤增幅均超過40%，在申萬零食行業分類的11家上市公司中排名靠前。脫骨鴨掌成為有友食品繼泡椒鳳爪之后的第二個重要產品。

山姆渠道的吸引力不僅在于銷量，更在于品牌勢能的提升。山姆在中國已布局超過40家門店，覆蓋一二線城市核心區域，會員群體多為高凈值家庭。對渴望品牌升級的傳統企業而言，進入山姆意味著獲得高端消費市場的認證。

但增長背后是現金流的緊張，截至2025年6月末，有友食品應收賬款達1.56億元，較去年同期的1375.74萬元增長超過10倍。其中第一大客戶應收賬款1.4億元，市場普遍認為是山姆。

應收賬款周轉天數的變化更說明問題，2024年前，有友食品應收賬款周轉天數在1天以內，2024年延長至11.94天，今年上半年進一步增至26.98天。公司需要先墊付生產、物流成本，商品售出后經較長周期才能回款。

在9月16日的業績說明會上，有投資者直接提問：“和山姆合作后，公司幾乎將一年的凈利潤壓在了山姆回款上，后續如何應對？”有友食品回應稱，沃爾瑪中國已推出“供應商減排激勵”計劃，助力供應商提升資金周轉效率。這一回應似乎間接證實了1.4億元應收賬款的歸屬。

董秘頻繁離職暴露了有友食品在公司治理方面的問題，自2019年上市以來，公司已有五位董秘離職，近一年就有三位。最新離職的肖傳志今年6月剛上任，工作三個多月后選擇離開。此前的梁余同樣任職三個多月便辭職。

薪酬水平是重要因素，據新浪財經《2024年度A股董秘數據報告》，A股休閑食品行業董秘薪酬均值為72.73萬元，而有友食品前任董秘劉渝燦2024年稅前薪酬僅21.57萬元，在行業中排名倒數第二。公司最新招聘財務總監月薪僅20-25K，遠低于現任財務總監崔海彬47.36萬元的年薪。

家族化治理結構也是影響因素，截至今年6月，鹿有忠家族合計持股70.25%，在董事會和高管層占據重要位置。高度集中的股權結構雖然提高決策效率，但也可能限制職業經理人發揮空間。董秘作為信息披露第一責任人，其頻繁變動已引起監管層關注。

在投資者互動方面，有友食品表現同樣不佳。上證e互動平臺顯示，公司9月17日集中回復了8條投資者提問，但這些問題最早發布于4月23日，投資者等待近五個月才得到回應。

在業績改善的同時，有友食品的一些操作令市場困惑。今年上半年，公司收回理財產品本金6.80億元，獲得投資收益1341.10萬元。8月份，實控人趙英減持1283.07萬股，套現約1.51億元。

面對投資者關于“在公司業績剛有起色時為何選擇減持”的質疑，公司回應稱這是大股東基于自身資金規劃的決策。

產品結構依然單一是更深層的問題，今年上半年，泡椒鳳爪收入占主營收入約50%，以禽類制品為主的肉制品占比高達93.42%，而蔬菜制品等其他品類僅占6.58%，同比還在下滑。公司承認這種產品結構存在經營風險。

1.4億元應收賬款相當于有友食品的“成長煩惱”，公司需要在深化與山姆合作和優化自身經營結構之間找到平衡點。如何在享受大渠道紅利的同時保持財務健康和經營獨立性，這不僅是有友食品需要解決的問題，也是眾多與強勢零售商合作的品牌企業共同面臨的挑戰。

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