泰銖強(qiáng)勢(shì)如黃金，投機(jī)資金推升區(qū)域匯率博弈

今年以來，泰銖在區(qū)域貨幣中表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，泰銖兌美元升值4.45%，而越南盾卻貶值8.47%。這意味著越南在貿(mào)易與旅游市場(chǎng)上獲得12.92%的競爭優(yōu)勢(shì)，使泰國在區(qū)域競爭中面臨壓力。

令人意外的是，越南經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于泰國。2025年第二季度，越南GDP同比增長7.96%，出口增長18%；同期泰國GDP僅增長2.8%，出口增幅12.2%。從理論上看，高速增長及更高利率（越南基準(zhǔn)利率4.5%，為泰國1.5%的三倍）應(yīng)當(dāng)吸引資本流入越南，使越南盾走強(qiáng)，但現(xiàn)實(shí)卻恰好相反。

分析指出，根本原因在于投機(jī)資本的涌入。盡管泰國央行今年已四次降息，并直接入市購入258億美元外匯以緩解升值壓力，但熱錢仍加速流入。投機(jī)者看中的是短期套利空間：若預(yù)期泰銖一周升值0.5%，年化收益可高達(dá)26%；加上杠桿操作，潛在回報(bào)更是高達(dá)260%。相比之下，4%-5%的利率差距微不足道。

泰銖之所以成為資金追捧的“避險(xiǎn)貨幣”，在于其雄厚的外匯儲(chǔ)備。泰國外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于GDP的52.4%，全球排名第四，僅次于香港、瑞士和新加坡，遠(yuǎn)高于越南的18.01%。因此，當(dāng)美元走弱時(shí)，資金往往流向“安全四大貨幣”——黃金、瑞士法郎、新加坡元和泰銖。

事實(shí)上，泰國央行在2017年和2020年美元走弱期間亦曾大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)，分別買入417億美元和274億美元外匯儲(chǔ)備。今年的干預(yù)規(guī)模雖大，但在歷史上并不算突出。

未來，泰國如何應(yīng)對(duì)熱錢仍存爭議。部分專家建議采取類似中國的固定匯率制度，或通過消化外匯儲(chǔ)備降低泰銖吸引力。但也有聲音認(rèn)為，過度干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)更大，最穩(wěn)妥的方式是容忍匯率波動(dòng)，讓市場(chǎng)自行調(diào)整。

值得注意的是，大量投機(jī)資金已流入政府債券市場(chǎng)，推動(dòng)5年期國債收益率降至1.42%，恰逢泰國2025財(cái)年預(yù)算赤字高達(dá)8650億泰銖，緩解了政府融資壓力。

業(yè)內(nèi)人士提醒：別迷信“經(jīng)濟(jì)基本面”，匯率很多時(shí)候是投機(jī)者的游戲。泰銖強(qiáng)勢(shì)，或許不是風(fēng)險(xiǎn)，而是資本眼中的“黃金”。若泰銖走強(qiáng)已成必然，適度順應(yīng)市場(chǎng)或許才是更為理智的選擇。

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