向日葵真是想一出是一出

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)官網(wǎng)

9月22日起，停牌兩周的向浙江向日葵大健康科技股份有限公司（以下稱向日葵）接連斬下兩個(gè)漲停板，至截稿時(shí)報(bào)收7.14元/股，市值來到91.91億元。

可能很難先想到，推動(dòng)股價(jià)飛漲的，是這家醫(yī)藥企業(yè)最新披露的跨界半導(dǎo)體材料重組方案。根據(jù)9月21日晚間公告，向日葵將通過發(fā)行股份和現(xiàn)金支付方式，收購半導(dǎo)體材料公司兮璞材料全部股權(quán)，同時(shí)收購控股子公司貝得藥業(yè)剩余40%股權(quán)。

跨界是令人意外的，然而向日葵的跨界的歷程并沒有多么出彩。

從2010年光伏起家，到2019年轉(zhuǎn)向醫(yī)藥，再到2023年短暫回歸光伏、2024年試水金屬基陶瓷均以失敗收場。

如今，向日葵第三次跨界瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體賽道，但公司在該領(lǐng)域技術(shù)儲備幾乎為零，管理層也缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。更令人擔(dān)憂的是，停牌前一周向日葵股價(jià)異常拉升近30%，市場難免產(chǎn)生不解。

在醫(yī)藥主業(yè)增長停滯的現(xiàn)實(shí)壓力下，向日葵此次跨界很難說不是病急亂投醫(yī)。半導(dǎo)體材料行業(yè)技術(shù)壁壘極高，客戶認(rèn)證周期漫長，對于屢次轉(zhuǎn)型失敗的向日葵而言，這場跨界注定充滿變數(shù)。

醫(yī)藥主業(yè)的持續(xù)低迷，成為向日葵此次激進(jìn)跨界的直接推手。

據(jù)2025年半年報(bào)顯示，向日葵營業(yè)收入1.44億元，較上年同期下滑8.33%；歸母凈利潤僅116.07萬元，同比大幅下降35.68%。最令人擔(dān)憂的數(shù)字是扣非歸母凈利潤，僅有4.48萬元，同比暴跌94.46%，幾乎到了無利可圖的邊緣。

作為向日葵醫(yī)藥業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)的貝得藥業(yè)，增長同樣陷入停滯。上半年該公司營收1.44億元，較2024年同期的1.58億元出現(xiàn)下滑，凈利潤404.12萬元，與上年同期的401.14萬元幾乎持平。尤其是考慮到向日葵持有貝得藥業(yè)60%股權(quán)，這一表現(xiàn)直接拖累了上市公司整體業(yè)績。

制劑藥和原料藥兩大業(yè)務(wù)板塊均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。制劑藥方面，市場需求整體萎縮導(dǎo)致抗感染類產(chǎn)品銷量大幅下滑，阿奇霉素制劑產(chǎn)品受沖擊尤為明顯，同時(shí)還要承受競爭對手價(jià)格戰(zhàn)的雙重壓力。

原料藥業(yè)務(wù)雖然需求相對穩(wěn)定，但主要產(chǎn)品克拉霉素原料藥因韓國、日本訂單減少，銷量同樣出現(xiàn)下滑。

早在今年4月的業(yè)績說明會上，向日葵管理層就已釋放外延擴(kuò)張信號，表示將在穩(wěn)定現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過多種方式尋求外延式發(fā)展機(jī)會。此次收購兮璞材料，正是這一戰(zhàn)略思路的具體實(shí)施。

成立于2020年11月的兮璞材料，專注于高端半導(dǎo)體材料的研發(fā)制造，主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體級高純電子特氣、硅基前驅(qū)體、金屬基前驅(qū)體等，應(yīng)用于半導(dǎo)體制造的擴(kuò)散、蝕刻、薄膜沉積等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，兮璞材料2023年和2024年?duì)I收分別為3854.18萬元和9854.4萬元，凈利潤從4.08萬元增長至1376.52萬元，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

向日葵希望通過收購兮璞材料進(jìn)入高端半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，打造新的利潤增長點(diǎn)。但問題在于，公司此前已有兩次跨界失敗的記錄，此次轉(zhuǎn)型的成功概率究竟有多大，市場普遍存疑。

值得注意的是，此次重組采用了相當(dāng)激進(jìn)的定價(jià)策略。向日葵選擇以2.93元/股的價(jià)格發(fā)行股份，較停牌前收盤價(jià)4.96元/股折價(jià)40.93%，較復(fù)牌后股價(jià)5.95元/股折價(jià)50.76%。如此大幅度的折價(jià)發(fā)行，實(shí)際上是以稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益為代價(jià)來換取轉(zhuǎn)型機(jī)會。

翻開向日葵的發(fā)展史，跨界轉(zhuǎn)型幾乎成了這家公司揮之不去的標(biāo)簽。2005年成立時(shí)主營太陽能電池組件，2010年成功登陸創(chuàng)業(yè)板，但光伏行業(yè)的劇烈波動(dòng)讓公司很快陷入困境。

連續(xù)的行業(yè)下行周期中，向日葵營收從2016年的16.03億元一路下滑至2019年的8.37億元，2018年更是巨虧11.25億元。

光伏業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損迫使向日葵尋找新出路。2019年，公司收購貝得藥業(yè)60%股權(quán)，正式開始向醫(yī)藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

2020年公司徹底剝離虧損的光伏資產(chǎn)，更名為"浙江向日葵大健康科技股份有限公司"。然而醫(yī)藥轉(zhuǎn)型的效果并未達(dá)到預(yù)期，2022年公司再次陷入虧損，歸母凈利潤為負(fù)113.87萬元。

面對醫(yī)藥業(yè)務(wù)的表現(xiàn)不佳，向日葵又開始了新一輪的跨界嘗試。2023年3月，公司宣布與合作方投資浙江隆向，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)10GW的TOPCon高效太陽能電池生產(chǎn)線，首期投資約15億元。

但僅僅5個(gè)月后，向日葵就以擬租賃廠房交付滯后和光伏產(chǎn)品價(jià)格下行為由，終止了價(jià)值8.27億元的設(shè)備采購合同。2024年2月，項(xiàng)目公司浙江隆向直接注銷。

光伏項(xiàng)目失敗后，向日葵迅速轉(zhuǎn)向金屬基陶瓷領(lǐng)域。2024年3月，公司與合作方設(shè)立項(xiàng)目公司，從事可應(yīng)用于光伏和半導(dǎo)體設(shè)備的金屬基陶瓷業(yè)務(wù)。

然而這一嘗試同樣短命，2025年4月，向日葵表示合作方產(chǎn)品多次測試未達(dá)技術(shù)指標(biāo)，雙方最終選擇終止合作。

如今，向日葵再次啟動(dòng)跨界征程，這次的目標(biāo)是半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。與此前的項(xiàng)目合作模式不同，這次采用重大資產(chǎn)重組方式，交易復(fù)雜度和風(fēng)險(xiǎn)級別都大幅提升。

更令人擔(dān)憂的是，向日葵在半導(dǎo)體領(lǐng)域的積累幾乎為零。董事長吳少欽和總經(jīng)理施華新的從業(yè)經(jīng)歷主要集中在證券投行和醫(yī)藥領(lǐng)域，對半導(dǎo)體行業(yè)知之甚少。

停牌前的異常股價(jià)表現(xiàn)為此次重組蒙上了陰影。停牌前七個(gè)交易日，向日葵股價(jià)累計(jì)上漲近30%，停牌前最后一個(gè)交易日更是大漲11.96%。

不可否認(rèn)，向日葵此次跨界踩中了政策風(fēng)口。智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，我國電子特氣市場規(guī)模2023年達(dá)249億元，預(yù)計(jì)2028年將突破520億元。

但行業(yè)機(jī)遇并不等同于企業(yè)成功，半導(dǎo)體材料行業(yè)的高門檻決定了這不是一個(gè)可以輕易進(jìn)入的領(lǐng)域，向日葵能否打破此前的失敗循環(huán)，最終還需要用實(shí)際的經(jīng)營成果來證明。

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