Swisse全球化經驗改變了健合(01112)估值邏輯？

過去多年，全球健康產業不斷擴容已成共識。在這一趨勢逐漸進入大眾視野之前，行業龍頭早已憑借對市場風險的深刻洞察，提前布局核心賽道。

在此格局下，以健合集團($H&H國際控股(HK|01112)$)旗下Swisse斯維詩為代表的頭部品牌，憑借更早的賽道切入與成熟的產品矩陣，具備了顯著的先發優勢。

華泰證券指出，在澳新市場，Swisse穩居當地市場前列，在新加坡、意大利等市場的多個健康品類排名靠前，其正穩步推進國際化布局，擴張市場實現同比增長。

如今，健康產業全球化發展的底層邏輯依然沒有變，隨著Swisse在國內市場逐步深耕，并強化澳新等核心市場的同時，推進東南亞、中東、歐洲等地的拓展，為健合集團打開了更廣闊的增長空間。

而在全球化業務持續增長的預期下，資本市場對其業務持續性的樂觀預期，有望推動包括健合集團在內的健康賽道相關個股估值提升。

國際化復用潛力

如果要衡量一家企業在健康賽道的前景，其產品、渠道實行的經營模式是關鍵因素。

翻看健合上半年財報，ANC（成人營養護理）業務營收同比增長5.9%至34.4億元。其中，Swisse通過大品牌策略以及在新零售渠道的擴張，在中國市場實現13.1%的雙位數增長，占ANC銷售額的70%。

與中國市場相似，在海外市場，產品和渠道同步發力。以澳新市場為例，財報顯示，健合集團在澳新國內市場的收入保持6.3%的持續增長，且在零售掃碼銷售方面遠超國內市場，主要由于市場領先的新產品發布（例如Swisse Magnesium Glycinate、Little Swisse兒童軟糖等）、出色營銷活動（例如全新“Here Life Come”品牌活動）及卓越的店內零售。

整體看，今年上半年，在海外市場，Swisse實現38.7%的高增長。其中，包括中國香港、泰國、馬來西亞、新加坡、印度及中東等地在內亞洲擴張市場增速達71.7%。

此外，Swisse在新加坡的美容補充劑、護肝品類以及男性健康品類已經持續保持第一；在意大利的美容營養品市場持續穩居第二；在澳洲的銷售額及銷量為全渠道VHMS品牌第一。

這一系列表現，也顯示出Swisse具備較強的國際化復用的潛力。行業普遍認為，隨著渠道的不斷深化和市場的精細化運營落地，Swisse這類國際化品牌能夠更好地觸達和滿足多層次、多樣化的消費需求。同時，隨著應用人群的持續擴容，品牌的綜合實力也得到進一步增強，核心競爭力持續釋放。

抗風險能力和估值邏輯

“在健康產業，先聚焦單一市場持續深耕、沉淀成熟的運營經驗與商業模式，再將這套經過驗證的模板復制到全球不同區域市場，以此驅動業務規模化擴張。”這一觀點已成為行業共識。

再將視角拉回至Swisse所屬的健合集團，這一動作有兩個重要的戰略意義——國際化業務使健合集團的市場分布更為廣泛和多元化；同時，多市場的布局不僅能讓其捕捉不同區域的增長機遇，更能通過業務互補，為集團整體的持續發展注入穩定動力。

可以說，在國內嬰配奶粉市場面臨結構性變革、增長存在不確定性時，集團在成人營養國際市場的布局和持續增長，保證了整體業務的穩定發展，增強了集團的抗風險能力。

而從資本層面看，健合集團整體業務的估值邏輯早已從“并購驅動”轉向“內生增長”。這一轉變的核心支撐，正來自其旗下以Swisse為代表的品牌在全球健康領域的獨特競爭力——全球化布局所打開的增量空間、持續加碼的科研投入所構筑的技術壁壘，以及產品和渠道精細化運營能力所帶來的效率優勢，共同讓其在競爭激烈的全球健康產業中形成差異化優勢。

與此同時，以Swisse為代表的國際化品牌爆發式增長，也進一步強化了健合集團估值邏輯的轉變，市場開始重新審視健合集團在健康賽道的長期布局潛力。