高盛上調多家中國科技公司目標價，阿里騰訊商湯等在列

作者┃龍翔

近日，國際投行高盛對多家中國科技巨公司的目標價進行了大規模上調，其中阿里巴巴、騰訊、商湯科技、中芯國際、華虹半導體等成為此次調整的重點對象。分析人士認為，這一系列動作不僅反映了外資機構對中國科技企業基本面改善的認可，更凸顯了全球資本對中國數字經濟發展前景的重新評估。

高盛此輪上調激進且果斷

高盛在9月17日發布的最新報告中，將阿里巴巴美股目標價從163美元上調至179美元，港股目標價從158港元上調至174港元，維持”買入”評級。這一調整主要基于對阿里云業務估值的提升，其估值從每股ADS36美元升至43美元，反映出市場對AI驅動下云計算增長潛力的樂觀預期。值得注意的是，高盛將阿里云2026財年第二至第四季度的增長預期上調至30%至32%，顯著高于此前28%至30%的預測區間。

在AI領域，高盛對商湯科技的評級調整更為激進。短短一個月內，商湯目標價經歷兩次上調：從8月的1.83港元升至9月中旬的2.72港元，隨后又在9月18日進一步上調至3.09港元，累計漲幅達69%，評級躍升至”買入”。基于對商湯ToC AI產品的收入貢獻預期，高盛同時調整了對商湯的盈利預測，將2026及27年凈虧損預測分別下調至9.64億及1.98億元人民幣，并將2028至30年盈利預測分別上調2%、2%及3%。

半導體領域，高盛表示對華虹半導體的看法積極，主要驅動力包括人工智能應用帶來的增長機遇（數據中心用PMIC、邊緣AI設備用成熟節點IC）、過去幾個季度高利用率支撐的定價改善、國內客戶增長及“中國為中國”生產趨勢帶來的可持續長期需求擴張，以及隨著技術節點遷移（2027年進入28nm）帶來的持續產能擴張。

對于騰訊，高盛發布研報稱，對騰訊控股前景信心增強，認為騰訊通過投資，護城河不斷加深，憑借其獨特微信生態及全球游戲資產，可成為中國互聯網行業中最能受惠于AI應用發展的企業之一，給予“買入”評級，目標價701港元。

上調邏輯：政策、需求與產品力共振

高盛此次大規模上調目標價的核心邏輯建立在”政策+需求+產品力”的三重共振之上。政策層面，國務院《關于深入實施”人工智能+”行動的意見》提出到2027年重點行業AI Agent滲透率要達到70%的目標，為頭部AI企業創造了制度性紅利。

從企業基本面看，三家公司的業務表現成為估值上調的堅實基礎。阿里巴巴云端AI相關收入已連續6個季度保持三位數增長，其47%的中國公有云市場份額為AI商業化提供了廣闊場景。商湯科技2025年中期業績呈現”三連擊”：營收24億元同比增長36%，生成式AI收入激增73%占比達77%，經調整凈虧損同比收窄50%，經營現金流凈流出收窄八成以上，展現出從技術驅動向商業變現的成功轉型。

產品競爭力方面，高盛特別強調了企業級解決方案的全棧能力。阿里憑借覆蓋模型、算力和應用的完整生態，為高盛看中；商湯通過SenseCore2.0算力平臺、SenseNova6.5大模型及多行業應用矩陣，形成”交鑰匙”式解決方案，顯著提升客戶粘性；騰訊則在游戲、社交等場景中展現出AI技術的快速落地能力。

值得注意的是，其他國際機構近期也紛紛跟進上調評級。星展銀行將商湯目標價從2.1港元上調至2.5港元；杰富瑞等機構對阿里的目標價調升至150-170美元區間，形成外資集體看多的市場共識。這種一致性預期的形成，標志著中國科技資產正在經歷從”風險折價”到”成長溢價”的估值切換。

展望未來，有機構認為中國科技行業的增長將圍繞三個核心變量展開：政策落地節奏、技術迭代速度和商業化能力。在政策端，”人工智能+”行動的具體實施細則將成為重要催化劑；技術端，商湯大模型迭代、阿里芯片適配進度和騰訊多模態應用創新值得關注；市場端，企業級AI、C端用戶付費意愿的持續提升將決定增長斜率。

在AI技術重塑產業格局的背景下，阿里巴巴、騰訊和商湯科技等領軍企業正在重新定義中國科技資產的估值錨點，為全球資本配置提供新坐標。